中金发表报告指出，蔚来-SW(09866.HK)(NIO.US)第三季实现营收190.7亿元人民币，按季增长117.4%；非公认会计准则(non-GAAP)净亏损39.5亿元人民币，第二季净亏损54.5亿元人民币，按季有所收窄。该行指公司第三季业绩在规模效应带动下毛利现金流兑现改善，费用控制良好，符合市场预期。 该行认为，近日蔚来连续与长安汽车(000625.SZ)、吉利汽车(00175.HK)签署换电业务的战略合作协议，公司通过对外合作，有望分摊换电业务重投入重运营的压力，带动经营效率提升，改善财务表现。该行指公司换电资产价值逐步获得产业认可，有望收获更多换电合作伙伴。 展望第四季，该行料蔚来在保持规模效应的同时，预计降本增效有望支持汽车毛利率增长至15%。此外，公司阿尔卑斯车型将于明年下半年正式上市，期待公司进入全新增长轨道。 该行维持对蔚来今年盈利预测，公司聚焦稳促销、保利润战略，考虑到行业竞争及阿尔卑斯量产，下调其明年扣非盈利至亏损129亿元人民币(前值为亏损99亿元人民币)。考虑到板块估值回调，分别下调港股和美股目标价18%及19.2%，至82港元及10.5美元，港股及美股评级均为「跑赢行业」。