中金发表报告指出，李宁(02331.HK)第三季李宁品牌(不含李宁YOUNG)全平台零售流水按年增长中单位数，同店销售按年下滑中单位数。该行认为，去年第四季受疫情影响，李宁品牌(不含李宁 YOUNG)流水按年降10%至20%低段。 该行认为，今年以来随零售环境好转，李宁管理层预计流水增长有望按季改善，同时开始调整对经销商的发货节奏以缓解经销商压力，并计划在第四季继续加强渠道管控和库存清理，以促进长期高质量增长。但在较为激烈的竞争环境下，管理层预计下半年毛利率改善面临一定压力，同时品牌宣传及管理优化也将带来费用率按年提升。 李宁管理层指引今年不利因素叠加下收入按年增单位数水平(此前指引为10%至20%中段增长)，明年将通过品类聚焦、增加奥运营销投放以促进生意增长。 该行考虑到李宁销售增长有限及公司费用投放增加，下调其今明两年每股盈利预测18%及19%，至1.42及1.72元人民币，当前股价对应今明两年市盈率19与15倍，维持「跑赢行业」评级。考虑公司经营进入调整期，下调目标价至36.41元，对应今年市盈率23倍，有21%的上行空间。