港股很久没有博彩公司IPO了，最近来了一家。
据港交所披露，近日，集娱乐、博彩及休闲于一身的百乐皇宫控股有限公司（以下简称“百乐皇宫”）向港交所递交招股书，国泰君安国际为其独家保荐人。
百乐皇宫的实体博彩业务以及德国、奥地利的酒店业务由远东发展（FEC集团）于2018年透过合并事项收购。自此扩展博彩游戏组合，加入新老虎机，并推出扑克游戏，重塑娱乐场为“Palasino”，也就是现在的百乐皇宫。
远东发展是一家港股上市公司，旗下业务包括物业发展、酒店营运及管理、停车场业务等，足迹遍及中国内地及香港、马来西亚、新加坡、澳洲、纽西兰、英国及欧洲大陆。
远东发展股价走势，图片来源：格隆汇
招股书显示，于最后实际可行日期，远东发展通过其全资附属公司Ample Bonus间接持有百乐皇宫90%的权益。Ample Bonus、FEC、丹斯里拿督邱达昌、Sumptuous Assets Limited、Far East Organization (International) Limited及邱吴惠平女士（丹斯里拿督邱达昌的配偶）构成一组控股股东。
公司上市前架构图，图片来源：招股书
本次申请上市，百乐皇宫拟募集资金用于透过资产更新维持及进一步巩固在捷克博彩行业的市场地位、透过收购业务或资产或竞投新博彩牌照持续拓展在捷克或其他市场的博彩业务、额外营运资金及其他一般企业用途。
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超7成收入来自博彩业务
百乐皇宫旗下业务包括在捷克营运的一间综合实体娱乐场度假村以及两间全服务实体娱乐场，主要提供老虎机及赌桌游戏；以及在德国的三间酒店与奥地利的一间酒店，提供住宿、餐饮、会议及休闲服务。公司还在2021年成立Palasino Malta，开始筹备推出在线博彩业务。
据招股书，2023年3月31日，百乐皇宫在3间娱乐场提供合共560台老虎机、59张赌桌（包括扑克桌），并在度假村及酒店提供572间套房及客房、48间会议室及11项餐饮设施。
业绩方面，截至3月31日的2021财年、2022财年及2023财年，百乐皇宫的收益分别约1.46亿港元、3.51亿港元、5.29亿港元，对应的年度溢利分别约255.7万港元、4008.3万港元、4415.4万港元。
合并全面收益表概要，图片来源：招股书
具体来看，博彩业务是公司的重要收入来源。截至3月31日的2021财年、2022财年及2023财年，百乐皇宫的博彩收益分别占同期总收益的74%、79.3%及73.8%，其中自老虎机业务产生的收益占总博彩收益的70%以上。
按经营分部划分的收益明细及其占总收益的百分比，图片来源：招股书
按博彩游戏类型划分的博彩收益，图片来源：招股书
于往绩记录期间，光顾百乐皇宫位于捷克娱乐场的玩家中，逾95%来自奥地利及德国等捷克邻近国家，来自捷克本地居民的有关收益仅占4%左右。如果欧洲（尤其是奥地利及德国）的整体经济、社会及市场状况发生变化，或者奥地利、德国的博彩法律及法规放宽，可能会影响公司的财务前景。
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行业竞争激烈
从竞争格局来看，捷克的实体娱乐场行业相对分散，公司面临着激烈的行业竞争。按娱乐场老虎机总数计，前三大娱乐场营运商占娱乐场老虎机总数约35.4%，其余娱乐场营运商各自所占份额则不足5%。招股书显示，2022年百乐皇宫占捷克娱乐场老虎机总数的2.5%，排在第9名。
玩家对于老虎机的消费受公众喜好快速变化影响，可能因年龄、背景而不同，百乐皇宫需要采购或物色受欢迎的老虎机及博彩游戏。公司物色的老虎机可能因不断变化的喜好、市场趋势、整体经济状况或其他因素而无法获得预期的知名度及玩家关注，从而影响公司的业务。
百乐皇宫依靠供应商提供老虎机，2023年3月31日，公司约8成老虎机为租用，其中超过70%的老虎机总数由两名老虎机供应商向其出租。于往绩记录期间，百乐皇宫从四名供应商购买老虎机供顾客使用，对供应商存在一定依赖。
公司的另一大业务也面临着激烈的竞争。中欧的酒店业高度分散，截止2022年底，中欧有超过13万间住宿设施，领先参与者均为大型国际酒店集团。据灼识咨询的资料，按收益计，2022年公司在中欧酒店业的市场份额为1.2%。
同时百乐皇宫也面临着来自短期住宿租赁及服务式公寓等平台的竞争，现有竞争对手和新入局者可能提供更具竞争力的价格、更便利的设备、更佳的服务或配套设施来吸引顾客，这可能影响公司酒店的入住率及客房收入。
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结语
近期，港股IPO市场有所回暖，9月末多只新股集中上市，迎来“金九”小高峰。在港股IPO升温之际，百乐皇宫也递表港交所，推动上市事宜。但今年前三季度无论是上市新股数量，还是募资额都不及去年同期，且在美联储激进加息等影响下，今年以来港股市场整体走势疲软、估值低迷，机构和个人投资者申购新股的热情不高，企业在这种时候上市，恐怕估值也面临着一定压力。
