惠誉评级表示，得益于单位毛差回升、销气量增长以及增值服务和综合能源业务贡献度上升，中国天然气公用事业公司的EBITDA有望提升，且惠誉授评发行人具备维持其评级和独立信用状况的充裕空间。 惠誉认为，中国天然气公用事业公司的单位毛差已在2022年末触底，2024年将继续改善。多地宣布上调居民用气价格(疫情期间曾暂停上调)，叠加自动传导机制的引入，应能为单位毛差提供支持。此外，该些变化也可能缩短成本传导时滞。 由于2022年国家石油公司延迟转嫁采购成本上涨，惠誉预计中国天然气公用事业公司采购的管道天然气合同内气源(占其采购量的大部分)的成本仍将高企。不过，进口天然气价格下行料将持续至2026年，有望缓解不受管制的国内液化天然气的价格，进而降低天然气供应合同外气源的平均成本。对进口天然气直接敞口较大的公用事业公司将获得最大的成本效益。 惠誉预计，除新奥能源(02688.HK)和北京市燃气集团外，今年中国天然气公用事业公司的天然气零售销量平均增速有望自去年的低至中个位数提高至高个位数水平。这主要得益于疫情后天然气需求回暖以及新用户和收购项目的贡献。今年新奥能源的销气量或将下滑约5%，因其限制对低利润率燃气发电厂的天然气供应量。滨海投资(02886.HK)自8月起向天津市东丽区军粮城燃气发电厂供气，或助力该公司取得同业中最高销气量增速。 天然气公用事业公司的EBITDA增长可能由非燃气业务带动。例如，今年上半年新奥能源综合能源和增值服务板块的贡献度为26%，而华润燃气(01193.HK)正利用其5,400万居民用户推广配套产品以及燃气相关综合服务。惠誉预计，2023至2026年间华润燃气增值服务板块的EBITDA年均覆合增长率有望达20%，尽管该板块的贡献度仍然较低。 不过惠誉料由于液化天然气接收站投资导致资本支出进入高峰期，今年昆仑能源(00135.HK)和北京燃气的自由现金流或暂时下降。