商汤(00020.HK)昨(28日)收市后公布中期业绩，今早(29日)股价反复动，盘中曾低见1.37元一度下挫8.7%，其后跌幅收窄，半日股价走低0.7%收1.49元。海通国际指，商汤中期收入按年升1.3%至14亿元人民币，较市场预期差31%。经调整EBITDA亏损20亿元人民币，按年收窄12.8%，但经调整净亏损24亿元人民币，较市场预期差9.4%。该行指公司从智慧城市转向生成人工智能，半年在智能城市收入按年跌58%，相关收入贡献占比由29%降至13%，净现金流出按年收窄2%至18亿元人民币。该行指商汤仍预期2025年达到停止经调整净亏损，但基于今年收入减速，该行估计其收支平衡料在2026年才可达成。但基于把政府业务转移至生成人工智能，经营现金流或早于经调整净利润转正。该行下调对商汤目标价由3.6元降至3.4元，维持「优于大市」评级。 商汤昨日(28日)收市后公布今年中期业绩，营业额按年升1%至14.33亿元人民币，亏损31.23亿元人民币，对比2022年上半年蚀31.58亿元人民币；每股亏损0.1元人民币。不派息。按非国际财务报告准则，经调整亏损净额23.93亿元人民币，较2022年同期经调整亏损25.64亿元人民币收窄。期内智慧商业收入按年增加50.2%至8.54亿元人民币，受惠生成式AI相关业务涌现的商机。 【绩后股价呈反复 关注收支平衡点】 招银国际指，商汤优化业务策略，减少非核心智能城市业务并集中开发生成人工智能业务，该部上半年已贡献两成收入。该行料有关调整将为收入增长注入新动力，料下半年收入按年升18%，且释放相关经营杠杆。基于智能城市业务调整，该行下调对商汤今年至2025年收入预测10%至13%，同时下调对商汤净亏损预测8%至15%。由介乎26亿至38亿元人民币降至介乎22亿至35亿元人民币，基于更严格经营成本控制，尤其在研发人员成本方面。该行把商汤目标价由3.45元降至2.3元，为今年预测市售率13倍，属全球同业平均水平，投资评级「买入」。 建银国际表示公司上半年业绩非全面均是坏消息，决定下调对商汤今年至2025年收入预测22%至24%，反映上半年疲弱业绩，离开智能城市业务及智能生活与智能汽车业务放缓，被智能业务强劲展望部分地抵销。该行假设商汤面临更大的亏损及收入削减，并对毛利率采更保守看法，下调商汤目标价由3元降至2.45元，为2024年市销率12倍，但维持「跑赢大市」评级，基于大模型及人工智能应用的长期业务机遇。该行指，商汤的基础模型InternLM-123B由亚洲其中一项最先进人工智能基建所支撑，商汤大装置SenseCore有3万伙图像处理器，可应付6个exaflops的总运算能力，推动商汤同时在多项领域进行模型训练。 ------------------------------------------ 本网最新综合3间券商对其投资评级及目标价，全数下调目标价： 券商│投资评级│目标价((港元) 海通国际│优于大市│3.6元->3.4元 建银国际│跑赢大市│3元->2.45元 招银国际│买入│3.45元->2.3元 券商│观点 海通国际│全面押注生成人工智能 建银国际│中期业绩并非全面欠佳 招银国际│集中生成人工智能业务开发