海通国际发表研究报告指出，小鹏-W(09868.HK)第二季业绩触底，经营现金流流出大幅收窄。期内实现营收50.6亿元人民币，按年降31.9%，按季涨25.5%；其中汽车销售收入44.2亿元人民币，按年降36.2%，按季涨25.9%；毛利率负3.9%，汽车毛利率负8.6%，按年由盈转亏，主要由于G3i相关的存货减值和存货采购承诺亏损，产生负4.5个百分点的负面影响，以及促销力度加大和补贴终止。 此外，小鹏次季研发费用13.7亿元人民币，按年涨8.1%，按季涨5.5%，由于公司扩大产品组合研发新车型。净亏损28亿元人民币，去年同期为27亿元人民币，今年首季为23.4亿元人民币。季末现金及现金等价物余额337亿元人民币，随著销量恢复按季增长，经营现金流流出大幅收窄10亿元人民币左右。 该行预计，小鹏G6今年将著眼于产能爬坡，未来稳态产量下的G6热销叠加X9 MPV开售有望显著抬升产品均价，带动公司盈利企稳回升。考虑到公司新车周期和智能化储备将于明年起逐步兑现，该行预计公司今年交付13.6万辆，预测2023至2025年营收总额为324.2亿、611.1亿及835.6亿元人民币，分别下调2%、上调8%及上调18%。参考国内外造车新势力企业，将公司H股目标价由38.22元上调至60.42元，下调至「中性」评级。