京东健康(06618.HK)本周三(16日)收市后公布今年中期业绩后，昨日(17日)股价下滑6.4%后，今早沽压持续，半日挫9.4%收42.85元。富瑞指，公司管理层预期新冠相关产品在今年下半年按年跌六至七成，非新冠产品则按年升三成，意味今年下半年收入按年持平，全年收入增长降至低双位数。全年毛利率料按年持平，经调整净利润率料逾6%，基于经营效益改善。瑞银指出，市场原预期公司全年收入按年增长25%至30%，公司管理层亦提出下半年收入增长的多项挑战，包括去年因新冠需求造成的高基数，今年消费疲弱及客户返回线下。 京东健康公布今年中期收入按年升34%至271.1亿元人民币，盈利按年升近6倍至15.61亿元人民币；每股盈利0.5元人民币。不派息。按非国际财务报告准则，上半年盈利按年升1.01倍至24.36亿元人民币，期间营业成本按年增32.2%至209亿元人民币。毛利率则由21.8%改善至22.9%，主要是由于产品组合变动。 【上季收入放慢 前景迎来挑战】 大和引述京东健康管理层指，京东健康首季收入按年升54%，意味第二季收入按年增长放缓，部分基于客户在社会复常后返回疫前习惯。基于国家医疗保险尚未连接网上医疗护理平台，相信消费者行为返回疫前的情况持续。但近期中国医疗界反贪或导致医生在开处方药时采取更谨慎态度。该行下调对京东健康目标价，由77元降至49.5元，维持「持有」评级，但目标价预测市盈率达33倍，较电商股份平均的18倍有83%溢价。 高盛表示，反映上半年业绩、新冠产品销售更疲软预期及较弱的宏观状况，下调对京东健康今年至2026年收入预测8%至10%，同时上调经调整净利润率预测0.7至0.9个百分点。该行预期公司今年第三、四季收入分别按年升13%及按年跌3%，下半年合计按年升3%，全年为按年升17%，全年经调整净利润率料按年升1.3个百分点至6.9%。该行长远预期收入增长在2024至2026年回复至中双位数，反映用户渗透持续及人均开支温和增长。该行确认京东健康「买入」投资评级，目标价下调至77元。 野村指，去年内地新冠确诊增加及封城，为京东健康去年收入造成高基数效应，尤其在去年下半年，新冠相关医药销售占公司收入三成。该行认为今年下半年收入暂时放缓不影响公司长期展望，对网上医疗行业持正面看法，基于结构性增长潜力及更多销售从线下转至线上，相信公司可从中受惠。该行下调对京东健康今明两年收入增长预测至12%及15%，反映下半年收入指引逊预期，同时上调今年经调整净利润预测5%，但下调明年相关预测12%。该行重申确认「买入」投资评级，目标价由75元下调至60元。 --------------------------------------------------------- 本网最新综合10间券商对京东健康投资评级及目标价： 券商│投资评级│目标价(港元) 里昂│买入│100元->80元 海通国际│优于大市│79.8元 高盛│买入│83元->77元 华泰证券│买入│74.97元->69.22元 富瑞│买入│80元->66元 汇丰环球研究│买入│70元->65元 野村│买入│75元->60元 建银国际│跑赢大市│65.1元->59.1元 中信建投│增持│58.78元 大和│持有│77元->49.55元 券商│观点 里昂│下半年面对高基数效应 海通国际│上半年平台复苏强劲，逐步建构医疗大健康生态闭环 高盛│下半年增长放慢 华泰证券│料高基数下，下半年营收增长或承压 富瑞│全年收入指引下调至低双位数增长 汇丰环球研究│长期增长趋势仍在 野村│经济重启逆风影响下半年增长 建银国际│提升经营效益 中信建投│利润超预期 大和│指此前收入指引面临风险