本文来自格隆汇专栏：国泰君安证券研究 作者：徐乔威 张越

7月挖机内销略好于预期，随房地产行业相关政策出台，国内工程机械行业有望受益。外销低于预期，海外市场因高基数影响同比下降。静待行业复苏。

投资要点

▶ 投资建议：出口替代韧性依旧+电动化增效大势+国内地产基建政策扶持，行业有望复苏，推荐具备全球竞争力+电动化进展顺利的主机厂三一重工/徐工机械、非挖业务放量的恒立液压、跟开工率正相关的建设机械、高空作业平台持续增长的国内巨头浙江鼎力。

▶7月挖机销量整体、外销低于预期，内销略好于预期，行业持续筑底。据中国工程机械工业协会对挖掘机主要制造企业统计，2023年7月销售挖机12606台/-29.7%/环比-20.0%，略低于此前CME预期的13200台。分区域看，内销5112台/-44.7%/环比-16.2%，略好于此前CME预测的4700台，主要是国内工程机械处于下行周期，行业持续筑底；外销7494台/-13.8%/环比-22.5%，低于此前CME预测的8500台，外销同比下降主要是进入高基数阶段，国内工程机械企业海外市场开拓进入稳步发展期。

▶挖机标准升级后客户处于观望阶段，政治局会议提出“要促进房地产市场平稳健康发展”。2022年12月国四标准实行，国内挖机成交价格同比提高2%-4%，部分客户处于观望，客户新机接受度有待引导。2023年政府工作报吿指出，全年拟安排新增地方政府专项债3.8万亿元，主要投向新基建与新能源项目，基建仍发挥稳增长作用。2023年7月国家政治局会议中指出：“要适时调整优化房地产政策，促进房地产市场平稳健康发展”，预计后续政策有望出台提振市场，带动地产及工程机械行业复苏。

▶ 海外市场需求增速稳定，矿机设备与电动化设备为主要突破点。海外市场中，根据小松数据，东南亚市场工程建设需求大，开工小时数同比持续正增长超26个月，2023年6月欧美、日本、东南亚等地海外开工小时数同比增长。据中国海关总署数据，2023年1-5月工程机械产品出口207.5亿美元/+30.4%，其中出口整机146.0亿美元/+42.4%，国内企业加速出海。考虑到2022年外销高基数影响，出口增速预计趋稳，高准入门槛及高利润率的大型矿机设备、电动化设备或为下一外销增量突破口。

▶ 风险提示：地产持续下行；稳增长力度不及预期；重点项目推进缓慢。

注：本文来自国泰君安2023年8月9日发布的《【国君机械徐乔威】2023年7月挖机销量点评：7月挖机内销略好于预期，静待行业复苏》，报吿分析师：徐乔威、张越

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