本文来自格隆汇专栏：国泰君安证券研究 作者：国君有色团队
报吿导读
美国7月ADP就业人数、失业率均超预期，较强的数据、叠加美国通胀抬头风险，后续是否加息存在不确定性，贵金属价格或阶段性调整。但美国7月非农数据指示就业市场松动，制造业持续低迷，美国经济仍面临较大下行压力，加息尾声，后续随着流动性预期改善，金银价格终将迎来上升行情。
主要内容
通胀数据在即，金银或继续承压
周期研判：本周公布的美国7月ADP就业人数为32.4万人，高于市场预期、低于前值，失业率为3.5%、超预期回落，较强的数据，叠加高基数效应减弱下、美国通胀有向上波动风险，后续是否加息存在不确定性，贵金属价格或阶段性调整。但美国7月非农新增就业18.7万人、低于预期，至7月22日当周初请失业金人数上升至22.7万人，就业市场松动迹象显现，同时美国制造业持续低迷，7月ISM制造业PMI为46.4，已连续9月低于荣枯线。美国经济仍面临较大的下行压力，加息尾声，后续随着流动性预期改善，金银价格终将迎来上升行情。此外，国际评级机构惠誉下调美国主权信用评级，全球去美元化进程持续，各国央行购金需求也为金价提供支撑。
黄金：美国通胀有抬头风险，金价或阶段性调整。价格：本周SHFE金、COMEX金、伦敦金现变化-0.40%、0.91%、-0.84%至455.04元/克、1969.30美元/盎司、1933.72美元/盎司。库存：SHFE金库存为2.72吨，与上周持平，COMEX金库存较上周减少4.20吨至691吨。持仓：COMEX黄金非商业净多头持仓量较上周减少0.87万张，SPDR黄金ETF持仓量较上周减少22.28万盎司。央行购金：截至6月末，我国央行黄金储备达6795万盎司，环比增加了68万盎司，已连续八个月增加。
白银：金融属性主导，杠杆银价格具有更大弹性。价格：本周SHFE银、COMEX银、伦敦银现变化-2.69%、-3.14%、-2.90%至5632元/千克、23.68美元/盎司、23.55美元/盎司。库存：SHFE银库存为1558吨，较上周减少25.58吨，金交所银库存较上周增长4吨至2154吨，COMEX银库存较上周增加97吨至8760吨。持仓：COMEX白银非商业净多头持仓量较上周减少0.61万张，SLV白银ETF持仓量较上周减少约276.0万盎司。制造业景气度：7月份我国制造业PMI为49.3%，未来随着经济企稳回升，光伏行业高景气下，将拉动白银的工业需求。维持行业增持评级。
维持行业增持评级。推荐标的：紫金矿业、盛达资源；受益标的：山东黄金、招金矿业、赤峰黄金、银泰黄金、中金黄金、兴业银锡等。
风险提示：美联储加息缩表超预期、制造业复苏不及预期、地缘政治影响等。
行业及个股表现
贵金属价格、库存
宏观数据跟踪
金：美国通胀有向上风险，金价或阶段性调整
银：金融属性主导下，杠杆银具有更大弹性
行业重点公司
风险提示
美联储加息缩表超预期。美联储货币政策通过金属的金融属性影响价格，且影响流动性、投资者的风险偏好、对经济增长预期等，若加息或缩表超预期将冲击金属价格。制造业复苏不及预期：中国和美国制造业复苏不及预期，银的工业需求拉动效果不明显，银价上升弹性或受影响。
地缘政治影响：地缘政治变化，将对市场情绪和白银需求造成较大影响， 银价或大幅波动。
注：本文来自国泰君安发布的《【周观点 · 贵金属 | 通胀数据在即，金银或继续承压】国君有色于嘉懿》，报吿分析师： 于嘉懿S0880522080001； 宁紫微 ；刘小华 ；兰洋
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