本文来自格隆汇专栏：中信证券研究，作者：盛夏 王聪

中信证券认为，出于安全性和成本的考虑，预计下游厂商会加速三氯蔗糖等更安全的甜味剂对阿斯巴甜的替代。此外，随着人们对于甜味剂的来源及安全问题关注度的不断加强，对天然甜味剂需求预计还将高速增长。从投资维度，建议关注两条主线，一是三氯蔗糖加速对阿斯巴甜的替代；二是关注天然甜味剂。

事件：

根据路透社报道，世衞组织下属国际癌症机构（IARC）或在7月将阿斯巴甜甜味剂首次列为“可能对人类致癌的物质”，目前阿斯巴甜主要应用于健怡可口可乐、零度可口可乐、Snapple饮料及玛氏Extra口香糖等饮料及零食中。

IARC并非食品监管机构，其研究只表明一种可能性。

该机构的主要任务是进行和促进对癌症病因的研究，其将致癌物划分为以下几个等级：1类和2A类致癌物（要尽量避免接触），2B类致癌物（无需过度紧张，只有大量接触和长时间接触可能会增加致癌风险），3级和4级致癌物（一般不用担心）。根据路透社的报道，目前根据已有消息阿斯巴甜或将被划分为2A类或2B类致癌物。目前，红肉、热饮均属于2A类致癌物；“手机辐射”属于2B类致癌物。

若引发消费者广泛担忧，或加速对阿斯巴甜的替代。

饮料厂商应用人工合成甜味剂的本质是在健康的前提下，低成本的代替糖的“甜度”。阿斯巴甜属于最常见的人工合成高倍甜味剂之一，甜度约为蔗糖的200倍，目前全球市场约3万吨左右，市场规模约30亿元。三氯蔗糖作为新一代高倍甜味剂，安全性更好、甜度更高（600倍甜），且甜度曲线与安塞蜜较为接近。我们认为，出于安全性和成本的考虑，预计下游厂商会加速三氯蔗糖等更安全的甜味剂对阿斯巴甜的替代。

消费者或加大对人工合成甜味剂的担忧。

仅从甜度替代的角度，天然甜味剂不具备成本优势，但是由于其“天然”的属性以及具备一定的“功能性”，因此更受消费者的认可。根据英敏特数据，2010－2020年间，天然甜味剂在代糖产品的应用的占比由8%迅速增长至29%，随着人们对于甜味剂的来源及安全问题关注度的不断加强，对天然甜味剂需求预计还将高速增长。

风险因素：

食品安全风险；行业监管风险；产品替代的风险。

投资策略。

从投资维度建议关注两条主线，一是三氯蔗糖加速对阿斯巴甜的替代；二是关注天然甜味剂。

本文节选自中信证券研究部已于6月30日发布的《农业丨如何看待阿斯巴甜或可致癌的影响？》报吿，具体分析内容(包括相关风险提示等)请详见报吿。

分析师：盛夏 农业首席分析师 S1010516110001；王聪 农业分析师 S1010522020001