核心观点：

一、美图公司是中国“颜值经济”领域的代表公司，旗下海内外产品丰富，产品矩阵以图片编辑和视频编辑产品为核心，全系产品已经与AIGC高度融合。美图秀秀和美颜相机长期稳定于国内“颜值经济”领域图片美化赛道和美颜拍摄赛道的头部梯队。美图秀秀自2008年上线以来在图片美化赛道长期保持用户规模第一。美颜相机用户规模及月活数量均长期位列行业第一。

二、美图公司C端VIP订阅业务与B端SaaS业务快速协同发展，推动美图公司收入增长步入加速期。2022年，美图公司的三大收入来源依次是VIP订阅业务收入（在总收入中占比37.5%）、在线广告收入（在总收入中占比28.6%）和SaaS及相关业务收入（在总收入中占比22.2%）。其中，美图公司的最大收入来源为VIP订阅业务收入，增长最强劲的收入来源为SaaS及相关业务收入。

三、美图公司的月活跃用户总数量恢复增长，应用内客户购买行为呈增长趋势，有效付费订阅用户（VIP订阅用户）数量和每付费用户平均收入在稳健增长。随着中国颜值经济的发展，美图公司未来从用户大盘向付费用户引流转化的空间依然辽阔。

四、美图公司总收入和经调整归属于母公司拥有人的净利润在全球经济增长放缓的情况下依然实现稳健增长，经调整后归属于母公司的净利润持续实现净额盈利，2022年首次实现全年盈利。研发开支在历年营业成本中占比均最高，展现出美团公司对于产品核心技术研发的重视。

五、风险提示：宏观经济波动风险；互联网行业增长速度放缓风险；行业竞争加剧风险；海外业务拓展政策风险；AIGC效果不及预期风险