招商银行(03968.HK)公布首季业绩後，今早股价受压，盘中曾低见36.85元一度下挫6.8%，最新报37.1元跌近6.2%。摩根大通指，招行首季拨备前经营溢利按年跌4%，为2016年第三季以来表现最差；纯利按年升8%，为2020年第三季以来最差。该行又指，招行费用收入按年跌13%，主要受财富管理产品、清算与结算及银行卡费用收入减少导致，财富管理产品资产管理规模亦按季跌7%，反映招行季内流失市占。该行料招行股价受压，市场或质疑管理层维持稳定股本回报率的承诺。 招行昨日(26日)收市後公布首季业绩，纯利按年升7.8%至388.39亿元人民币；每股盈利1.54元人民币，营业总收入按年跌1.7%至898.32亿元人民币。期内净利息收入按年升2%至554.09亿元人民币，净利差及净利息收益率为2.18%及2.29%，分别按年下降21和22个基点，按季均下降8个基点。非利息净收入按年跌6%至352.16亿元人民币。年化後归属於本行股东的平均总资产收益率(ROAA)和年化後归属於本行普通股股东的平均净资产收益率(ROAE)分别为1.5%和18.43%，分别按年减少0.04和减少0.81个百分点。 招行截至首季不良贷款余额603.02亿元人民币，较上年末增加22.98亿元人民币；不良贷款率0.95%，较上年末下降1点子；拨备覆盖率448.32%，较上年末下降2.47个百分点；贷款拨备率4.27%，较上年末下降0.05个百分点。 【纯利逊预期 手续费疲弱】 瑞银指出，投资者将质疑招行未来能否维持双位数盈利增长。该行相信招行能在未来加快盈利增长，考虑今年第二季及往後收入增长改善。基於内银股至今报告的业绩，招行首季盈利增长相对疲弱看来为行业性问题，料并不单在招行发生。该行维持对招行目标价54.8元及「买人」评级。 高盛认为，投资者对招行业绩的焦点在於费用收入逊预期，当中开发商信贷风险再度受关注，因不良贷款比率按季升56点子至4.55%，同时削减对开发商信贷敝口270亿元人民币。该行上调对招行今明两年拨备前经营溢利预测0.4%至0.5%，基於净息差改善预期，但基於费用收入疲弱，削减股价与拨备前经营溢利倍数0.5倍至3.5倍。目标价亦相应下调至40.85元，维持「中性」评级。 --------------------------------------------------------- 本网最新综合11间券商对其投资评级及目标价： 券商│投资评级│目标价(港元) 摩根大通│增持│70元 野村│买入│62.34元 中银国际│买入│64.07元->59.6元 摩根士丹利│增持│59.2元 汇丰环球研究│买入│58.5元 瑞银│买入│54.8元 大和│买入│49元->47元 美银证券│买入│46.85元 海通国际│中性│44.5元->42.38元 富瑞│持有│42.29元 高盛│中性│46.95元->40.85元 券商│观点 摩根大通│拨备前经营溢利及盈利逊预期，料股价短期跑输 野村│季度盈利逊预期，受费用收入拖累 中银国际│季绩逊预期 摩根士丹利│季绩受净息差及费用收入下降影响，但料逐步改善 汇丰环球研究│业务具挑战，但仍非常具盈利能力 瑞银│季度盈利逊预期，内银净息差及费用收入压力超预期 大和│毛费用收入按年跌11% 美银证券│首季业务不惊艳，但股价疲弱为买入机会 海通国际│收入逊预期，资产质素稳定 富瑞│盈利及收入逊预期，等候消费及市场复苏 高盛│费用收入表现逊期，下调拨备前经营溢利倍数预测