本文来自格隆汇专栏：国泰君安证券研究，作者： 廖静池配置团队
导读
本周市场稳扎稳打，多数板块集体上攻。展望后市，下周市场将有望向上尝试突破“低气压带”。行业板块中，此前表现相对较弱的银行、保险或是下周关注的焦点，而券商板块将是下周能否上攻的“信号弹”；宽基指数中，上证50将是观察重点。配置方面，建议中线仓继续原仓持有；行业配置方面，对于升幅较大的TMT板块切勿轻易追升，超配部分可控制仓位，适当将注意力转移至出现左侧布局机会的医药板块。
摘要
▶ 本周（2023-04-03至2023-04-07）行情概况：
（1）主要指数：科创50领升全场，中证500创反弹新高。其中，科创50上升7.35%；中证500上升1.97%，创2022年8月以来反弹新高。中证1000、深证成指、创业板指、沪深300、上证指数、上证50分别上升2.43%、2.06%、1.98%、1.79%、1.67%、0.86%。
（2）板块观察：电子通信强势上升,地产非银表现不俗。本周多数行业上升，电子升幅最高，达到8.35%，通信上升近8%，地产、非银等也表现不俗；仅8个行业小幅下跌，其中汽车下跌-2.38%。
（3）市场情绪：成交金额略有上升，IC合约贴水收盘。本周沪深两市日均成交额1.21万亿元，环比上周上升19.8%。截至周五，IF、IH和IC主力合约基差分别升水率0.12%、0.15%，贴水率0.12%。
（4）资金流向：两融余额持续增加，北向周内小幅流出。最新余额数据（04月06日周四）为1.63万亿元，较上周（1.61万亿）小幅增加；融资买入占比为9.32%。本周北向资金净流出-31亿元：电子、计算机、传媒、有色金属、银行分别净流出-23.41、-17.15、-14.67、-11.21、-7.77亿元；非银行金融、电力设备及新能源、农林牧渔、机械、汽车分别净流入21.12、14.51、10.18、9.17、7.27亿元。
（5）量化“黑科技”模型：上证指数、深证成指估值接近中枢，创业板指处于极端底部区域。当前市场下跌能量维持低位。
▶ 本周行情归因：（1）AI概念催动的TMT行情持续演绎。（2）住房消费呈现回暖迹象。（3）A股公司陆续披露一季度业绩。
▶ 下周行情展望：本周市场稳扎稳打，TMT板块继续强势上升，前期相对低迷的板块也表现不俗。展望后市，随着多数板块的集体上攻，下周市场将有望向上尝试突破“低气压带”，而下一周也将是检验本轮反弹能否走强的“试金石”。行业板块中，此前表现相对较弱的银行、保险或是下周关注的焦点，而券商板块将是下周能否上攻的“信号弹”；宽基指数中，上证50将是观察重点。配置方面，建议中线仓继续原仓持有，等待市场选择方向。行业配置方面，对于近期升幅较大的TMT板块，建议切勿轻易追升，超配部分可以考虑控制仓位，适当将注意力转移至出现左侧布局机会的医药板块，择机逢低配置。
▶ 风险提示：俄乌局势发展超预期；宏观政策趋松不及预期；量化模型基于历史数据构建，而历史规律存在失效风险。
01 本周行情概况
1.1 主要指数：科创50领升全场，中证500创反弹新高
本周（2023-04-03至2023-04-07）市场稳扎稳打，主要宽基指数均录得正收益。其中，科创50领升全场，升幅达到7.35%；中证500上升1.97%，创2022年8月以来反弹新高。中证1000、深证成指、创业板指、沪深300、上证指数、上证50分别上升2.43%、2.06%、1.98%、1.79%、1.67%、0.86%。
1.2板块观察：电子通信强势上升，地产非银表现不俗
本周多数行业上升，TMT板块（通信、计算机、传媒、电子）继续强势，其中电子升幅最高，达到8.35%，通信上升近8%，地产、非银等也表现不俗；仅8个行业小幅下跌，其中汽车下跌-2.38%。在二级行业中，半导体、通信设备制造升幅居前，而新能源动力系统则下跌-2.71%。从概念板块来看，光模块表现仍然亮眼，上升17.42%，存储器亦上升超15%。
1.3 市场情绪：成交金额略有上升，IC合约贴水收盘
本周沪深两市日均成交额1.21万亿元，环比上周上升19.8%。截至周五，IF、IH和IC主力合约基差分别为4.92点（升水率0.12%）、4.14点（升水率0.15%）和-7.47点（贴水率0.12%）。
1.4资金流向：两融余额持续增加，北向周内小幅流出
最新余额数据（04月06日周四）为1.63万亿元，较上周（1.61万亿）小幅增加；融资买入占比为9.32%。本周北向资金净流出-31亿元：电子、计算机、传媒、有色金属、银行分别净流出-23.41、-17.15、-14.67、-11.21、-7.77亿元；非银行金融、电力设备及新能源、农林牧渔、机械、汽车分别净流入21.12、14.51、10.18、9.17、7.27亿元。
1.5量化“黑科技”：上证指数、深证成指估值接近中枢
动态估值布林带模型显示，上证指数、深证成指估值接近中枢，创业板指仍处于极端底部区域。当前（2023-04-07）上证指数PE-TTM为13.62, 处于45.3%分位数；深证成指PE-TTM为26.36, 处于52.86%分位数；创业板指PE-TTM为36.36, 处于17.7%分位数；沪深300PE-TTM为12.33, 处于30.46%分位数；中证500PE-TTM为23.95, 处于26.04%分位数；中证1000PE-TTM为31.38, 处于25.54%分位数。
当前市场下跌能量继续维持低位，未触发下跌信号。
02本周行情归因
整体来看，本周影响市场的主要事件信息有如下几点：
（1）AI概念催动的TMT行情持续演绎。消息面上，多家科技巨头宣布继续加码布局AI领域。4月7日，阿里云宣布自研大模型“通义千问”开始邀请用户测试体验。现阶段该模型主要定向邀请企业用户进行体验测试，用户可通过官网申请，符合条件的用户可参与体验。据报道，为系统梳理MLOps（人工智能研发运营体系）工具链组成部分，有力辅助应用方技术选型，持续推动产业高质量发展，中国信息通信研究院现已启动《MLOps工具图谱》编制工作，旨在形成创新性技术及关键产品研发能力，促进在网计算产业生态健康发展。此外，国新办就第六届数字中国建设峰会有关情况举行发布会，科技部在积极推动算力网的建设，希望通过新技术的研发和应用，打造超算、智算的算力底座。AI概念持续火热，受AI概念催动的TMT行情持续演绎，当前呈现出国内、国外共振，政策、产业共振的状态。
（2）住房消费呈现回暖迹象。国家税务总局局长王军4月6日在新闻发布会上介绍，住房消费呈现回暖迹象，房地产业1-2月份销售收入由负转正，同比增长2.3%，较去年全年加快19.5个百分点；3月份增速进一步提升，同比增长17.9%。中指研究院统计数据显示，今年1月份至3月份，百强房企销售额同比增长8.2%，其中3月份销售额环比上升36.7%，同比上升24.6%，呈双增长态势。4月7日房地产板块表现火热。
（3）A股公司陆续披露一季度业绩。截止4月6日，共有71家公司披露2023年第一季度业绩预吿，其中57家业绩预喜，占比达八成。具体来看，有27家业绩预增，12家预计续盈，15家略增，3家扭亏。此外，还有4家预减，9家略减，1家续亏。从行业分布来看，业绩预喜的公司多集中在电力设备、医药生物、机械设备、汽车、电子等行业。整体来看，得益于国内宏观经济稳步复苏，大多企业盈利呈现增长态势，各类优惠、扶持政策的落地也为企业发展提供支持。伴随着4月上市公司年报和一季报的密集披露，盈利预期改善、业绩持续向好的企业将有望走强。
03下周行情展望
在上一期周报《市场进入“低气压带”，保持耐心“两手准备”》中，我们指出：由于市场当前运行节奏并不明确，从盘面上看直接上攻和“二次探底”的可能性同时存在，因此我们并不建议主观预测升跌，反而建议在操作上做好“两手准备”。如果主要宽基指数就地直接上攻，则需要观察上行的速度和斜率，紧盯总量方面政策，进而评估市场是否有可能挑战前期高点；反之，如果市场就地开启“二次探底”，主要宽基指数（尤其是上证50、沪深300）跌破3月下旬低点，则我们认为大盘自1月30日以来的调整仍在延续当中，而这种情况下相对充分的调整则会带来一定增配机会，此时建议逢低配置。
本周市场稳扎稳打，TMT板块（通信、计算机、传媒、电子）在技术指标已经略有背离的情况下继续强势上升，收盘均录得8%以上周度升幅；与此同时，前期相对低迷的地产、非银、农牧、军工、医药等板块也表现不俗，纷纷录得3%至4%周度升幅；在中信一级行业中，仅有8个行业出现小幅下跌。在强势板块拒绝调整、前期弱势板块补升的作用下，中证500指数摸高至接近6500点，创2022年8月以来的反弹新高；沪深300指数本周上升1.79%，摸高至4130点一线，已经收复了前期下跌（1月30日至3月21日）约60%的跌幅，在上证50升幅略小的情况下起到了稳定大盘的作用。整体上看，市场在前期遭遇“低气压带”、一度进退维谷之后，终于在本周迈出向上进攻的第一步。
在TMT板块顶着指标背离发起的超强攻势中，有三点现象需要重视：其一，传媒、游戏、AIGC等板块在本周二、四均出现冲高回落后大跌的情况；其二，TMT板块在周中调整后在周五大幅反攻，但是交易量均低于本周上半周；其三，在周五反攻当中，前期绝对龙头昆仑万维、三六零脱离大部队节奏，出现不同程度下跌。上述迹象表明，虽然本轮TMT板块反弹是在2015年6月至2021年10月长期下跌后，形成的大级别反弹趋势，但是就短期而言，板块的筹码已经有所松动，当前位置波动幅度明显加大，需要警惕回调风险。
展望后市，随着多数板块的集体上攻，下周市场将有望向上尝试突破“低气压带”。由于在前期下跌中（1月30日至3月21日），上证50、沪深300等主要宽基指数共计下跌约7周时间，而此后反弹已经持续接近3周，因此下一周（反弹第4周，也是前期下跌时间的50%至60%）将是检验本轮反弹能否走强的“试金石”。在行业板块中，此前表现相对较弱的银行、保险板块或是下周关注的焦点，而技术形态上“引而未发”的券商板块将是下周能否上攻的“信号弹”；而在宽基指数中，前期升幅相对较少的上证50指数也将是观察重点。我们对于当前市场走势仍然不预设观点，而将通过对上述重要指数和行业的观察，来推定市场未来运行轨迹。
配置方面，考虑到近期中线偏多但尚未突破的走势，我们建议中线仓继续原仓持有，等待市场选择方向。行业配置方面，对于近期升幅较大的TMT板块，建议切勿轻易追升，对于标配部分可以以长线视角继续持有，而对于超配部分可以考虑控制仓位，适当将注意力转移至已经出现左侧布局机会的医药板块，择机逢低配置。
风险提示
俄乌局势发展超预期；宏观政策趋松不及预期；量化模型基于历史数据构建，而历史规律存在失效风险。
注：本文摘自国泰君安证券研究所量化配置研究团队发布的报吿，本团队负责人廖静池具备证券投资咨询（分析师）执业资格，资格证书编号为S0880522090003。
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