本文来自格隆汇专栏：国泰君安证券研究，作者：国君交运岳鑫

报吿导读

航空市场春节后加速复苏，目前国内客流已恢复，且票价持续超疫前。预计后续旺季趋势向好，暑运盈利表现可期。中国航空业将迎超级周期，战略布局正当时。

投资要点

航空国内客流已恢复，淡季票价持续超疫前，后续旺季趋势向好

疫情不改航空需求，春运加速出行心理建设。过去两周，航空客流较2019年已恢复近九成。其中，国内客流已恢复，国内含油票价继续高于2019年同期。（1）公商务量价表现良好。元宵节后商务客流快速启动，近期公务出行恢复与展会需求集中释放，符合我们预判。（2）旺季出游需求旺盛。随着出行心理建设完成，“五一”假期将首次集中释放出游需求，预计航空需求旺盛，量价表现有望超预期，近期航司预期趋于乐观。

新航季航司机队周转将继续恢复，暑运表现有望超预期

2023夏秋航季开启，航班计划将保障航司机队周转继续提升，机队周转将决定盈利恢复速度。（1）新航季国内客班计划较2019年两位数增长，为国际过剩运力增投国内提供空间。（2）新航季国际客班计划较2019年恢复六成，预计将随海外航权时刻与保障能力恢复而逐步提升执行率，其中日本线恢复速度对盈利恢复影响显著。预计暑运航空需求将充分释放，航司机队周转有望明显提升，盈利表现有望超预期。

航空不仅是盈利大年短逻辑，而是中国航空超级周期长逻辑

航空仍是资本市场偏见最大的行业，长期超预期巨大，当下投资价值仍凸显。航空大逻辑，并非仅是疫后供需错配盈利大年，而是盈利中枢上升的“航空超级周期”长逻辑。需求端，疫情未改变长期增长动能与需求结构。供给端，中国航空业拥有长期存在的空域时刻瓶颈。“十二五”空域时刻瓶颈凸显。“十三五”局方系列政策严控供给，并票价市场化。“十四五”航司理性规划运力降速，且票价市场化充分，票价将迎中枢上升，推动中国航空业进入盈利中枢上升的超级周期。

投资策略：把握市场预期低点，布局航空超级周期

基本面而言，航空市场春节后加速复苏，淡季表现稳健，后续旺季趋势向好。而资本市场预期逐步回落低位。一方面，自上而下担忧居民消费。另一方面，担忧疫后盈利大年短逻辑下估值缺乏空间。我们建议积极把握市场预期低点，布局航空超级周期。航司盈利中枢上升确定，高景气的持续性将超市场预期。旺季表现可期，有望催化市场预期走向乐观。维持中国国航、吉祥航空、南方航空、中国东航、春秋航空、中国民航信息网络“增持”评级。受益标的北京首都机场股份。

风险提示：疫情、政策、经济下行、油价汇率、安全事故、增发摊薄。

注：本文来自国泰君安2023年03月29发布的《航空行业更新报吿：淡季稳健旺季向好，预期低点逆向布局》

报吿分析师：岳鑫，资格证书编号S0880514030006

本订阅号不是国泰君安证券研究报吿发布平台。本订阅号所载内容均来自于国泰君安证券研究所已正式发布的研究报吿，如需了解详细的证券研究信息，请具体参见国泰君安证券研究所发布的完整报吿。本订阅号推送的信息仅限完整报吿发布当日有效，发布日后推送的信息受限于相关因素的更新而不再准确或者失效的，本订阅号不承担更新推送信息或另行通知义务，后续更新信息以国泰君安证券研究所正式发布的研究报吿为准。

本订阅号所载内容仅面向国泰君安证券研究服务签约客户。因本资料暂时无法设置访问限制，根据《证券期货投资者适当性管理办法》的要求，若您并非国泰君安证券研究服务签约客户，为控制投资风险，还请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。如有不便，敬请谅解。

市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本订阅号中信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。国泰君安证券及本订阅号运营团队不对任何人因使用本订阅号所载任何内容所引致的任何损失负任何责任。

本订阅号所载内容版权仅为国泰君安证券所有。任何机构和个人未经书面许可不得以任何形式翻版、复制、转载、刊登、发表、篡改或者引用，如因侵权行为给国泰君安证券研究所造成任何直接或间接的损失，国泰君安证券研究所保留追究一切法律责任的权利。