航空:淡季穩健旺季向好,預期低點逆向佈局
本文來自格隆匯專欄:國泰君安證券研究,作者:國君交運嶽鑫
報吿導讀
航空市場春節後加速復甦,目前國內客流已恢復,且票價持續超疫前。預計後續旺季趨勢向好,暑運盈利表現可期。中國航空業將迎超級週期,戰略佈局正當時。
投資要點
航空國內客流已恢復,淡季票價持續超疫前,後續旺季趨勢向好
疫情不改航空需求,春運加速出行心理建設。過去兩週,航空客流較2019年已恢復近九成。其中,國內客流已恢復,國內含油票價繼續高於2019年同期。(1)公商務量價表現良好。元宵節後商務客流快速啟動,近期公務出行恢復與展會需求集中釋放,符合我們預判。(2)旺季出遊需求旺盛。隨着出行心理建設完成,“五一”假期將首次集中釋放出遊需求,預計航空需求旺盛,量價表現有望超預期,近期航司預期趨於樂觀。
新航季航司機隊週轉將繼續恢復,暑運表現有望超預期
2023夏秋航季開啟,航班計劃將保障航司機隊週轉繼續提升,機隊週轉將決定盈利恢復速度。(1)新航季國內客班計劃較2019年兩位數增長,為國際過剩運力增投國內提供空間。(2)新航季國際客班計劃較2019年恢復六成,預計將隨海外航權時刻與保障能力恢復而逐步提升執行率,其中日本線恢復速度對盈利恢復影響顯著。預計暑運航空需求將充分釋放,航司機隊週轉有望明顯提升,盈利表現有望超預期。
航空不僅是盈利大年短邏輯,而是中國航空超級週期長邏輯
航空仍是資本市場偏見最大的行業,長期超預期巨大,當下投資價值仍凸顯。航空大邏輯,並非僅是疫後供需錯配盈利大年,而是盈利中樞上升的“航空超級週期”長邏輯。需求端,疫情未改變長期增長動能與需求結構。供給端,中國航空業擁有長期存在的空域時刻瓶頸。“十二五”空域時刻瓶頸凸顯。“十三五”局方系列政策嚴控供給,並票價市場化。“十四五”航司理性規劃運力降速,且票價市場化充分,票價將迎中樞上升,推動中國航空業進入盈利中樞上升的超級週期。
投資策略:把握市場預期低點,佈局航空超級週期
基本面而言,航空市場春節後加速復甦,淡季表現穩健,後續旺季趨勢向好。而資本市場預期逐步回落低位。一方面,自上而下擔憂居民消費。另一方面,擔憂疫後盈利大年短邏輯下估值缺乏空間。我們建議積極把握市場預期低點,佈局航空超級週期。航司盈利中樞上升確定,高景氣的持續性將超市場預期。旺季表現可期,有望催化市場預期走向樂觀。維持中國國航、吉祥航空、南方航空、中國東航、春秋航空、中國民航信息網絡“增持”評級。受益標的北京首都機場股份。
風險提示:疫情、政策、經濟下行、油價匯率、安全事故、增發攤薄。





注:本文來自國泰君安2023年03月29發佈的《航空行業更新報吿:淡季穩健旺季向好,預期低點逆向佈局》
報吿分析師:嶽鑫,資格證書編號S0880514030006
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