来源：中金策略

得益于国内基本面改善与美联储政策转向迹象日趋清晰，海外中资股市场上周延续反弹行情。虽然港股无可避免的对外部扰动更为敏感，但是中金认为当前水平下港股无论是对内地或是海外投资者作为“避风港”的吸引力与价值正在上升。

首先，当前港股下行保护和缓冲空间充裕，恒生指数12个月动态市盈率仍然处于10年均值下方1.5倍标准差以下，MSCI中国指数估值与当前经济增长状况所支撑的合理水平之差更是扩大至16%左右。

其次，明显的尾部风险基本消除，主要逻辑包括中国经济增长修复进程良好，美联储政策转向即将到来，香港市场对于潜在银行业风波的直接暴露有限，以及海外投资者对港股的配置规模仍然较低等。

更重要是的，港股有望在目前所有不确定性下提供确定性价值，这其中包括中国经济增长修复以及部分行业龙头较高的盈利“可见度”的比较优势。虽然中国经济增长的强劲程度可能低于今年年初的市场预期，但是在不断利好政策的刺激下经济仍在沿着既定目标持续复苏，而且更加乐观的迹象开始在企业层面显现，提升了投资者的风险偏好。

中国科技巨头腾讯上周三公布的季度收入好于预期，上周四其股价涨幅超过8%。这一积极信号也推动了海外中资股市场风险偏好上升，投资者也期待自2021年以来有关国内互联网平台的监管压力逐步回归正常化。随着港股市场进入业绩发布的高峰期，我们建议投资者密切关注潜在相关机会。

往前看，虽然波动可能持续存在，但该机构认为恐慌性抛售带来的较低估值已经具有吸引力，中国经济增长修复也有望成为区域型基金抵御全球波动的“避风港”。

中金认为市场上涨行情尚未结束，基准情形下更多类似2019年，即盈利温和增长（10%左右）推动下，市场在快速修复后逐步转向结构性机会。配置上，建议投资者采取“哑铃型”的策略，关注现金流确定性较高的消费和国企板块以及成长确定性向好的优质成长板块（部分互联网、医疗保健、软件与硬件）。