本文来自格隆汇专栏：业谈债市 ；作者：杨业伟
主要观点
央行公布2022Q4的货币政策执行报吿，延续了二十大和中央经济工作会议的会议精神，对于四季度的货币政策执行报吿，我们解读如下：
本次货币政策执行报吿对经济判断更趋积极，但支持政策转向的条件尚不存在。对于海外经济，央行的判断变化不大。国内经济，央行认为“我国经济运行有望总体回升，经济循环将更为顺畅”，定调较三季度的货币政策执行报吿的“总体呈现恢复向好发展态势”更为积极。总体上，年初以来居民线下消费场景恢复，产业链供应链运转更为顺畅，但外需仍面临持续的调整，正如央行所言“国内经济恢复的基础尚不牢固”，央行货币政策尚未到转向的时候。
相较三季度，央行本次货币政策执行报吿对通胀的态度较为温和。总体的定调从三季度的“高度重视未来通胀升温的潜在可能性”到“短期看通胀压力总体可控，当前我国经济还处于恢复发展过程中，有效需求不足仍是主要矛盾”。同时，央行指出未来国内物价走势存在不确定性，需要重点关注消费动能的升温、劳动力市场回暖带来薪资增速的变化、政策效果的累积、输入型通胀等因素
货币政策基调延续了中央经济工作会议对货币政策的“稳健的货币政策要精准有力”的定调。在货币政策的跨周期调节上，进一步补充了“着力支持扩大内需， 为实体经济提供更有力支持”；删去了对政策性开发金融工具的具体部署，并补充为“持续发挥政策性开发性金融工具的作用，更好地撬动有效投资”；对结构性货币政策表述上，定调为“结构性货币政策工具聚焦重点、合理适度、有进有退”；同时，在货币政策的定调部分，较三季度，删去了对通胀风险的关注。值得注意的是，在利率形成机制部分，央行提到“引导市场利率围绕政策利率波动”。
对信贷的要求方面，宽信用的诉求较三季度有所下降，更强调“稳定性和持续性”。新增“支持金融机构按照市场化、法治化原则满足实体经济有效融资需求，增强信贷总量增长的稳定性和持续性”，对1月信贷数据开门红做出回应，进一步强调了信贷的“稳定性”。
结构性政策工具延续2023年金融市场工作会议定调的“聚焦重点、合理适度、有进有退”。聚焦重点，结构性政策工具引导资金向小微企业、科技创新、绿色发展、制造业、涉农等领域。合理适度，我们理解为结构性工具调节不能代替总量调节。有进有退，“进”的部分，央行延续实施“碳减排、煤炭清洁高效利用专项再贷款、交通物流专项再贷款”，同时推动“保交楼贷款支持计划”等政策工具；“退”的方面，阶段性结构性工具在短期目标实现后存在退出的可能。
贷款加权平均利率进一步下调。四季度新发贷款、企业贷款、票据融资、个人住房贷款加权平均利率为4.14%、3.97%、1.60%、4.26%，较三季度下行20BP、3BP、32BP、8BP，均再次创历史新低。
总结起来，央行四季度货币政策执行报吿，在延续二十大和中央经济工作会议的基调的同时，对央行过去5年和过去1年的工作进行了总结，基本定调无太大的变化，货币政策仍需等待3月份两会的定调以及新任领导班子的具体执行。
我们认为当前市场资金利率已经充分定价了信贷需求回升对超储资金的消耗。2月R007的中枢也从11月的1.93%上升至2.32%，12月份以来即高出2.00%的政策利率中枢，2021年7月份货币宽松周期开启以来，R007月度均值对政策利率中枢的偏离值最大为2021年12月的36BP，目前的偏离为32BP，接近这一轮货币宽松周期的峰值。当下国内经济恢复的基础尚不牢固,资金利率大幅偏离政策利率并非央行所想看到的,如果阶段性的短期资金投放不能使得资金利率的趋稳，那么不能排除央行的总量性的补充流动性的工具的释放来补缺口的可能。
风险提示：宽信用推进不及预期。
报吿正文
央行公布2022Q4的货币政策执行报吿，延续了二十大和中央经济工作会议的会议精神，总结了央行在过去一年的主要的行动，同时回应了年初以来的市场热点问题。四季度以来，资金利率中枢逐步抬升，R007的中枢从10月份1.80%抬升至2月的2.31%，市场对后续央行货币政策的走势较为关注，央行后续对流动性的态度，也将成为打破当下债市窄幅震荡的态势的重要因素。对于四季度的货币政策执行报吿，我们解读如下：
本次货币货币政策执行报吿对经济判断更趋积极，但支持政策转向的条件尚不存在。对于海外经济，央行的判断变化不大，“世界经济增长动能减弱，发达经济体通胀仍处高位，加息进程尚未见顶”。国内经济，央行认为“我国经济运行有望总体回升，经济循环将更为顺畅”，定调较三季度的货币政策执行报吿的“总体呈现恢复向好发展态势”更为积极，同时央行也强调了疫情演进、居民储蓄转化、房地产行业新发展模式、地方财政压力、人口红利消退、绿色转型等中长期挑战。总体上，年初以来居民线下消费场景恢复，产业链供应链运转更为顺畅，但外需仍面临持续的调整，正如央行所言“国内经济恢复的基础尚不牢固”，央行货币政策尚未到转向的时候。
相较三季度，央行本次货币政策执行报吿对通胀的态度较为温和。总体的定调从三季度的“高度重视未来通胀升温的潜在可能性”到“短期看通胀压力总体可控，当前我国经济还处于恢复发展过程中，有效需求不足仍是主要矛盾”。同时，央行指出未来国内物价走势存在不确定性，需要重点关注消费动能的升温、劳动力市场回暖带来薪资增速的变化、政策效果的累积、输入型通胀等因素。国内方面，1月CPI和核心CPI同比小幅回升至2.1%、1.0%，PPI继续回落至-0.8%，我们在之前的报吿中也提到过，剔除春节因素，CPI增速较上月回落至1.5%和0.7%，并无明显升温。国外方面，美国的1月的通胀数据大幅超出市场预期，CPI和核心CPI同比为6.4%、5.6%，回落速度大幅低于市场预期，同时PCE和核心PCE同比为5.4%和4.7%，首次打破了10月份以来的持续回落的态势，美联储的鹰派态度较年初进一步升级，即央行在报吿中提到的海外央行“加息进程尚未见顶”。总体上，本次央行对通胀的态度较为温和，较三季度对通胀风险的强调没有进一步升级。
货币政策基调延续了中央经济工作会议对货币政策的“稳健的货币政策要精准有力”的定调。在货币政策的跨周期调节上，进一步补充了“着力支持扩大内需， 为实体经济提供更有力支持”；删去了对政策性开发金融工具的具体部署，并补充为“持续发挥政策性开发性金融工具的作用，更好地撬动有效投资”；对结构性货币政策表述上，定调为“结构性货币政策工具聚焦重点、合理适度、有进有退”；同时，在货币政策的定调部分，较三季度，删去了对通胀风险的关注。值得注意的是，在利率形成机制部分，央行提到“引导市场利率围绕政策利率波动”，对节后资金利率持续的回升做出了回应，信贷需求旺盛导致超储下降，引发资金利率超调，但对于央行而言，若大幅偏离政策利率亦是央行所不想看到的。
对信贷的要求方面，宽信用的诉求较三季度有所下降，更强调“稳定性和持续性”。新增“支持金融机构按照市场化、法治化原则满足实体经济有效融资需求，增强信贷总量增长的稳定性和持续性”，对1月信贷数据开门红做出回应，进一步强调了信贷的“稳定性”。删除“缓解银行信贷供给的流动性、资本和利率三大约束”，同时删除“多渠道补充商业银行资本，加大对中小银行发行永续债等资本补充工具的支持力度”也印证了资本约束暂时缓解，从银保监会披露的数据来看四季度商业银行核心一级资本充足率、一级资本充足率、资本充足率分别为10.74%、12.30%、15.17%，均为2022年年内新高，
这或许暗示当下银行体系信贷扩张并不受三大约束的制约，短期加码货币政策来支撑银行体系信贷扩张的动机不足。删除了“用好政策性开发性金融工具和政策性、开发性银行新增 8000 亿元信贷额度，支持基础设施建设融资”，替换为“持续发挥政策性开发性金融工具的作用，更好地撬动有效投资”，表明这一工具发挥的作用较好，如果2023年财政收支缺口持续加大，该政策工具在2023年可能会被加码使用。同时，在对地产的金融支持的表述上，无明显的变化，仍为“保交楼”和“推动行业重组并购，改善优质房企资产负债状况”的政策基调。
结构性政策工具延续2023年金融市场工作会议定调的“聚焦重点、合理适度、有进有退”。聚焦重点，结构性政策工具引导资金向小微企业、科技创新、绿色发展、制造业、涉农等领域。合理适度，我们理解为结构性工具调节不能代替总量调节，仍需要根据总量的资金状况，围绕保持流动性合理充裕进行调节，2022年在补充长期资金的总量政策方面，央行2次降准释放资金1万亿元，上缴结存利润1.13万亿元，而通过MLF补充的长期资金为0，上缴利润结束后预计今年通过降准和MLF来补充2万亿总量长期流动性缺口的诉求将抬升。有进有退，“进”的部分，央行延续实施“碳减排、煤炭清洁高效利用专项再贷款、交通物流专项再贷款”，同时推动“保交楼贷款支持计划”等政策工具；“退”的方面，阶段性结构性工具在短期目标实现后存在退出的可能，比如11月和1月推出的“普惠小微贷款和收费公路贷款”阶段性减息。同时，央行在四季度货币政策报吿中披露了新增的结构性政策工具的细节。金融机构2022年第四季度对普惠小微贷款减息1个百分点，对收费公路贷款减息0.5个百分点。央行推动设立保交楼贷款支持计划，支持金融机构向已逾期难交付住宅项目发放保交楼贷款，明确专项再贷款采取“先贷后借”的直达机制，金融机构自主决策、自担风险发放保交楼贷款后，向人民银行申请资金支持，对于符合要求的贷款，人民银行按贷款本金的100%予以资金支持。
贷款加权平均利率进一步下调。四季度新发贷款、企业贷款、票据融资、个人住房贷款加权平均利率为4.14%、3.97%、1.60%、4.26%，较三季度下行20BP、3BP、32BP、8BP，均再次创历史新低。同时1月的1年期和5年期以上LPR分别为3.65%和4.30%，8月份调降以来持续维持不变。同时，根据银保监会披露的数据，2022年四季度商业银行净息差为1.91%,为历史新低，较三季度下降3bp。
四季度货币政策执行报吿的专栏部分为央行的总结和展望。四季度的央行货币政策执行报吿有四个专栏：专栏1为“央行上缴结存利润支持稳增长”，央行指出“在完全核销历史成本的基础上，2022年人民银行依法上缴了所有的历史结存利润”，同时回应了市场对这一行为的法理性，“人民银行在保持资产负债表健康可持续的前提下， 依法向财政上缴利润，
不会造成财政向央行透支， 也不是财政赤字货币化。”专栏2为“坚持实施稳健货币政策，稳定宏观经济大盘”，为央行对2022年货币政策工作的总结，强调货币信贷总量、利率调控、人民币汇率等角度的“稳”，以及“结构性货币政策工具”的“进”。专栏3为“强化金融稳定保障体系，守住系统性风险底线”，为央行对过去5年的金融风险处置的总结。专栏4为“我国居民消费有望稳步恢复”，央行指出“消费成为长期驱动经济增长的重要内生动能”，但近三年“受疫情影响，我国消费动能进一步放缓”，2023年，制约消费回暖的因素有望缓解，但仍存在不确定性，居民资产负债表受到冲击、居民存款能否更多转化为消费、疫情演进、新市民和农民工的社保覆盖、失业和社会保险的全国调剂和统筹等中长期因素的制约仍需进一步改善。
总结起来，央行四季度货币政策执行报吿，在延续二十大和中央经济工作会议的基调的同时，对央行过去5年和过去1年的工作进行了总结，基本定调无太大的变化，货币政策仍需等待3月份两会的定调以及新任领导班子的具体执行。
我们认为当前市场资金利率已经充分定价了信贷需求回升对超储资金的消耗。2月R007的中枢也从11月的1.93%上升至2.32%，12月份以来即高出2.00%的政策利率中枢，2021年7月份货币宽松周期开启以来，R007月度均值对政策利率中枢的偏离值最大为2021年12月的36BP，目前的偏离为32BP，接近这一轮货币宽松周期的峰值。当下国内经济恢复的基础尚不牢固,资金利率大幅偏离政策利率并非央行所想看到的,如果阶段性的短期资金投放不能使得资金利率的趋稳，那么不能排除央行的总量性的补充流动性的工具的释放来补缺口的可能。
附录：货币政策报吿第五部分“货币政策趋势”文本对比
以下为《2022年第四季度中国货币政策执行报吿》第五部分“货币政策趋势”的文本比对分析。我们通过对比2022年4季度和2022年3季度报吿的文字差异，来找寻货币政策的新动向。正体部分为上季度已有的语句；黑体部分为新增语句；加了删除线的部分为2022年3季度报吿中有，但在2022年4季度报吿中删除的语句。
1、对实体经济看法
基调
第四季度国民经济运行总体平稳。三季度我国经济明显回升，总体呈现恢复向好发展态势。2022 年第四季度 GDP 同比增长 2.9%， 经济运行韧性彰显。第三季度，我国国内生产总值（ GDP）同比增长 3.9%，比二季度加快 3.5 个百分点，稳经济一揽子政策和接续措施效能不断释放。我国经济韧性强、潜力大、活力足，长期向好的基本面没有改变，要坚定做好经济工作的信心，全面深化改革开放，着力扩大国内需求，保持外贸外资稳定，巩固和拓展经济运行回升势头。要保持战略定力，坚定做好自己的事，全面落实“疫情要防住、经济要稳住、发展要安全”的要求，统筹好疫情防控和经济社会发展，继续抓好稳经济一揽子政策和接续措施落地见效，着力推动高质量发展。
积极因素
农业生产保持平稳，秋粮产量稳中有增生产有望丰收；工业生产克服疫情影响保持正增长发展快速回升，市场信心有所增强；。居民收入，消费。居民收入稳步提升增长与经济增长基本同步，消费动能不断积蓄支出有所恢复，其中新能源汽车、太阳能电池等绿色产品产量增速均在 50%以上，其中新能源汽车等绿色升级类商品销售增势良好；基础设施投资较快增长，政策支持下制造业技改投资力度加大，共同发挥稳增长重要作用。企业投资活动总体改善，重大项目建设加快推进；外贸结构持续优化保持较快增长，民营企业进出口额比重较上年提高 2.3 个百分点。三季度货物和服务净出口拉动经济增长 1.1 个百分点，为稳定宏观经济大盘作出积极贡献。三季度货物和服务净出口拉动经济增长 1.1 个百分点，为稳定宏观经济大盘作出积极贡献；就业形势总体稳定，三季度平均城镇调查失业率环比下降 0.4 个百分点；能源保供能力不断提升，非化石能源消费比重持续提高。
风险因素
当前外部环境依然严峻复杂更趋复杂严峻，国内经济恢复的基础尚不牢固恢复发展的基础还不牢固。从国际看，地缘冲突还在持续，世界经济增长动能减弱，发达经济体通胀仍处高位海外通胀高位运行，加息进程尚未见顶， 对我国经济的影响加深。全球经济下行风险加大。一方面，发达经济体通胀粘性较强，收紧货币政策的取向短期仍可能延续，全球经济复苏动能趋弱，近期 IMF 再次下调 2023 年全球经济增速 0.2个百分点至 2.7%。从国内看， 疫情演进的扰动影响仍需关注，另一方面，居民储蓄向消费转化的动能有待观察国内居民预防性储蓄意愿上升制约消费复苏，房地产业转向新发展模式尚需时日，地方财政收支平衡压力持续存在，积极扩大有效投资面临收益不足等多方约束，人口增长红利消退、绿色转型推进等也可能带来中长期挑战人口老龄化、低碳转型等中长期挑战也不容忽视。对此既要正视困难，也要保持战略定力，关键是要做好自己的事。
通胀
预计通胀水平总体保持温和物价涨幅总体温和，也要警惕未来通胀反弹压力但要警惕未来通胀反弹压力。 2022年我国 CPI 同比上涨 2.0%， PPI 涨幅逐季下行， 全年同比上涨 4.1%。过去五年、 十年我国 CPI 的年均涨幅维持在 2%左右， 在内外部挑战中实现了难能可贵的物价稳定局面。第三季度猪肉、蔬菜等食品价格上涨较快， 而出行住宿等服务价格受疫情影响涨幅不及往年水平， CPI 上行总体较为温和。同时， 国际原油等大宗商品价格震荡下行带动 PPI 涨幅持续回落， 10 月同比涨幅转负， 预计年内将维持低位运行。展望未来，短期看通胀压力总体可控， 当前我国经济还处于恢复发展过程中， 有效需求不足仍是主要矛盾，我国经济总供求大体平衡，货币政策保持稳健，产业链、 供应链运转通畅，产业链、供应链运转较为通畅，居民通胀预期平稳，PPI 涨幅预计将总体维持低位。具备保持物价水平基本稳定的有利条件。同时， 对未来国内物价走势的不确定性也需关注，也要高度重视未来通胀升温的潜在可能性。疫情防控优化后消费动能可能逐步升温，2023 年春节假期国内旅游收入同比增长 30%， 春运旅客人数同比增长超 5 成；经济活力进一步释放， 企业加快复工满产， 劳动力市场加速回暖可能对未来工资变化产生影响；各方面政策累积效果还在逐步显现；主要发达经济体通胀较为顽固，目前地缘政治冲突仍扰动世界能源供应，发达经济体高通胀粘性较强， 大宗商品价格仍存上涨压力，海外高通胀也可能通过生产、流通等环节向国内传导外部输入性通胀压力依然存在。一段时间以来我国 M2增速处于相对高位， 若总需求进一步复苏升温可能带来滞后效应；冬季猪肉采购和采暖需求旺盛、 春节错位等因素，特别是疫情防控更加精准后消费动能可能快速释放，也可能短期加大结构性通胀压力，对此要密切关注，要加强监测研判，持续关注警惕未来通胀反弹压力。
2、下一阶段主要政策思路
下一阶段， 中国人民银行将坚持以习近平新时代中国特色社会主义思想为指导， 深入学习贯彻党的二十大和中央经济工作会议精神，按照党中央、 国务院的决策部署， 坚持稳中求进稳字当头、稳中求进工作总基调， 全面、完整、 准确贯彻新发展理念， 助力加快构建新发展格局、 扎实推进中国式现代化着力构建高水平社会主义市场经济体制，全面推进中国式现代化。从战略全局出发，从改善社会心理预期、 提振发展信心入手， 坚持系统观念， 做到“六个更好统筹” ， 把实施扩大内需战略同深化供给侧结构性改革有机结合， 加大宏观政策调控力度， 深化金融体制改革，建设现代中央银行制度， 充分发挥货币信贷政策效能， 抓好政策措施落实，重点做好稳增长、 稳就业、 稳物价工作， 着力稳就业稳物价，发挥有效投资的关键作用，巩固和拓展经济回稳向上态势，推动金融支持实体经济实现质的有效提升和量的合理增长。
稳健的货币政策要精准有力加大稳健货币政策实施力度。要搞好跨周期调节，既着力支持扩大内需， 为实体经济提供更有力支持，又兼顾短期和长期、经济增长和物价稳定、内部均衡和外部均衡，坚持不搞“大水漫灌”，稳固对实体经济的可持续支持力度不超发货币，为实体经济提供更有力、更高质量的支持。保持流动性合理充裕， 保持信贷总量有效增长， 指导政策性、开发性银行用好用足政策性开发性金融工具额度和 8000 亿元新增信贷额度，引导商业银行扩大中长期贷款投放，保持货币供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配合理增长， 助力实现促消费、 扩投资、带就业的综合效应力争经济运行实现更好结果。结构性货币政策工具聚焦重点、合理适度、有进有退，引导金融机构加强对普惠金融、科技创新、绿色发展等领域的金融服务，推动消费有力复苏，增强经济增长潜能。落实好普惠小微贷款支持工具、碳减排支持工具和支持煤炭清洁高效利用、科技创新、普惠养老、交通物流、设备更新改造专项再贷款，强化对重点领域、薄弱环节和受疫情影响严重的行业、市场主体的支持。持续发挥政策性开发性金融工具的作用，更好地撬动有效投资。落实落细金融服务小微企业、民营企业敢贷会贷长效机制，增强微观主体活力。继续深化利率市场化改革，优化央行政策利率体系，发挥存款利率市场化调整机制的重要作用，发挥贷款市场报价利率改革效能和指导作用，推动降低企业融资和个人消费信贷成本。密切关注通胀走势变化高度重视未来通胀升温的潜在可能性，特别是需求侧的变化，支持能源和粮食等保供稳价不断夯实国内粮食稳产增产、能源市场平稳运行的有利条件，做好妥善应对，保持物价水平基本稳定。密切关注主要发达经济体经济走势和货币政策调整的溢出影响，以我为主兼顾内外平衡。坚持以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度，坚持市场在汇率形成中起决定性作用，增强人民币汇率弹性，优化预期管理，坚持底线思维，加强预期管理，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。统筹金融支持实体经济与风险防范，稳步推动重点企业集团、中小金融机构等风险化解，保持金融体系总体稳定，建立健全金融风险防范、预警和处置机制，守住不发生系统性金融风险的底线。
具体措施一：货币政策方向
一是保持货币信贷合理平稳适度增长。综合运用多种货币政策工具，保持流动性合理充裕， 保持货币供应量和社会融资规模增速与名义经济增速基本匹配合理增长，为巩固经济回稳向上态势、做好年末经济工作提供适宜的流动性环境。支持金融机构按照市场化、法治化原则满足实体经济有效融资需求，增强信贷总量增长的稳定性和持续性。密切关注国内外经济金融走势和主要央行货币政策变化，加强对流动性供求形势和金融市场变化的分析监测， 灵活开展公开市场操作，进一步提高操作的前瞻性、灵活性和有效性，稳定市场预期，把握好内、外部均衡。完善货币供应调控机制，持续缓解银行信贷供给的流动性、资本和利率三大约束，引导金融机构按照市场化法治化原则，加大对实体经济的信贷支持力度。用好政策性开发性金融工具和政策性、开发性银行新增 8000 亿元信贷额度，支持基础设施建设融资。健全可持续的资本补充机制，多渠道补充商业银行资本，加大对中小银行发行永续债等资本补充工具的支持力度，提升银行服务实体经济和防范化解金融风险的能力。
具体措施二：货币政策牵引带动作用
二是发挥结构性货币政策工具的激励引导作用聚焦重点、合理适度、有进有退。保持再贷款、再贴现政策稳定性，继续对涉农、小微企业、民营企业提供普惠性、持续性的资金支持。实施好普惠小微贷款支持工具，保持对小微企业的金融支持力度，支持稳企业保就业推动普惠小微贷款支持工具更好落地生效，保持对小微企业的金融支持力度，更好发挥其稳企业保就业的重要作用。继续并行实施碳减排支持工具和支持煤炭清洁高效利用专项再贷款，科学有序支持碳减排，支持符合条件的金融机构为具有显著碳减排效益的重点项目和煤炭煤电的清洁高效利用提供优惠资金，引导金融机构按照市场化原则支持绿色低碳发展。运用好科技创新再贷款和设备更新改造专项再贷款，有效满足制造业、 社会服务领域和中小微企业、个体工商户等设备更新改造信贷需求。支持煤炭煤电的清洁高效利用，在确保能源供应安全的同时支持经济向绿色低碳转型，助力科学有序实现碳达峰碳中和目标。继续投放科技创新实施普惠养老、 交通物流等专项再贷款政策，落实好普惠小微贷款减息支持工具和收费公路贷款支持工具， 推动保交楼贷款支持计划落地生效。加快推动设备更新改造专项再贷款落地生效，发挥专项再贷款的精准滴灌、正向激励作用。
具体措施三：货币政策结构性作用
三是构建金融有效支持实体经济的体制机制。持续推进中小微企业金融服务能力提升工程， 指导金融机构加快建立金融服务小微企业敢贷愿贷能贷会贷长效机制， 优化小微企业信贷政策导向效果评估，不断提升小微企业金融服务的质量和效率。落实落细已有金融政策措施。继续支持金融机构对符合条件的贷款实施延期还本付息，持续开展小微企业信贷政策导向效果评估。督促指导金融机构加快建立金融服务小微企业敢贷会贷长效机制，提高小微企业融资可得性和便利性。聚焦乡村振兴重点领域，抓紧抓好粮食和重要农产品生产金融服务， 加大对种业振兴的金融支持力度， 持续助力全面推进乡村振兴， 加快建设农业强国。接续全面推进乡村振兴，指导金融机构优化资源配置，推进金融产品和服务创新，切实加大对“三农”领域金融支持力度。推动政策性开发性金融工具加快支付使用， 及时跟进配套贷款， 强化存续期管理， 发挥资金支持项目促投资稳大盘功能。多措并举推进政策性开发性金融工具支持重大项目加快建设和资金支付，支持项目配套融资，扎实推动形成更多实物工作量。牢牢坚持房子是用来住的、不是用来炒的定位，坚持不将房地产作为短期刺激经济的手段，坚持稳地价、稳房价、稳预期，稳妥实施房地产金融审慎管理制度，扎实做好保交楼、 保民生、 保稳定各项工作，满足行业合理融资需求，推动行业重组并购，改善优质头部房企资产负债状况，因城施策支持刚性和改善性住房需求， 做好新市民、青年人等住房金融服务， 确保房地产市场平稳发展。因城施策用足用好政策工具箱，支持刚性和改善性住房需求，推动保交楼专项借款加快落地使用并视需要适当加大力度，引导商业银行提供配套融资支持，维护住房消费者合法权益，促进房地产市场平稳健康发展。
具体措施四：利率、汇率及人民币跨境结算
四是深化利率汇率市场化改革， 以我为主兼顾内外平衡。继续推进利率市场化改革， 畅通货币政策传导渠道。健全市场化利率形成和传导机制， 完善中央银行政策利率体系， 引导市场利率围绕政策利率波动。落实存款利率市场化调整机制，继续健全市场化利率形成和传导机制，完善中央银行政策利率体系，加强存款利率监管，发挥存款利率市场化调整机制重要作用，着力稳定银行负债成本。发挥贷款市场报价利率改革效能， 推动企业融资成本和个人消费信贷成本稳中有降。着力稳定银行负债成本，持续释放贷款市场报价利率（ LPR）改革效能，推动降低企业综合融资成本和个人消费信贷成本。稳步深化汇率市场化改革， 完善以市场供求为基础、 参考一篮子货币进行调节、 有管理的浮动汇率制度， 坚持市场在汇率形成中起决定性作用， 增强人民币汇率弹性， 加强预期管理，坚持底线思维，做好跨境资金流动的监测分析和风险防范， 保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定，发挥汇率调节宏观经济和国际收支自动稳定器功能。进一步发展外汇市场，引导企业和金融机构树立“风险中性” 理念，指导金融机构基于实需原则和风险中性原则积极为中小微企业提供汇率避险服务，维护外汇市场平稳健康发展。有序推进人民币国际化，进一步扩大人民币在跨境贸易和投资中的使用，深化对外货币金融合作，发展离岸人民币市场。开展跨境贸易投资高水平开放试点，提升跨境贸易投资自由化、 便利化水平，稳步推进人民币资本项目可兑换和金融市场制度型开放。
具体措施五：金融市场建设
五是不断深化金融改革，加快推进金融市场制度建设。继续推进开发性、政策性金融机构改革，实现业务分类管理分账核算，强化资本约束，加强风险管理，健全激励机制，压实机构主体责任，更好发挥服务实体经济、服务国家战略的重要作用。
完善债券市场法制， 夯实公司信用类债券的法制基础。加快构建多层次债券市场体系， 继续扩大金融债券余额管理和宏观审慎管理试点，支持商业银行多渠道补充资本，健全可持续的资本补充机制。推动柜枱债券业务发展，为中小金融机构提供多元化的债券投资交易、 托管结算等渠道，提高债券市场流动性，形成更加连续有效的二级市场价格。进一步完善债券承销和做市机制，增强一二级市场联动，提升债券定价的有效性和传导功能。坚持市场化、法治化原则，继续贯彻“零容忍”理念，加大对债券市场违法违规行为查处力度。坚定不移推动债券市场对外开放。
具体措施六：金融风险防范
六是健全金融风险预防、 预警、 处置、 问责制度体系， 构建防范化解金融风险长效机制。加强金融法治建设，以制定金融稳定法和设立金融稳定保障基金为契机，进一步健全和固化金融风险防范、化解、处置长效机制，推动处置机制市场化、法治化、常态化。进一步完善宏观审慎政策框架， 提高系统性风险监测、评估与预警能力，丰富宏观审慎政策工具箱，稳步扩大宏观审慎政策覆盖面。完善系统重要性金融机构监管， 推动系统重要性银行按时满足附加监管要求， 加快推动我国全球系统重要性银行建立健全总损失吸收能力，切实提高风险抵御能力。稳妥有序开展金融控股公司准入管理，统筹监管金融控股公司，不断完善相关监管制度体系，推动其稳健规范可持续发展。推动提高监管有效性，持续强化金融业审慎监管和行为监管， 加强消费者和投资者保护。加强金融法治建设，进一步健全和完善金融风险防范、化解、处置长效机制，推动处置机制市场化、法治化、常态化。密切关注重点领域风险，继续按照“稳定大局、统筹协调、分类施策、精准拆弹”的方针，抓好防范化解金融风险工作，压降存量风险、严控增量风险，加强金融、地方债务风险防控。进一步深化存款保险早期纠正和风险处置职能， 不断提升风险监测预警能力， 发挥风险差别费率的激励约束作用， 提高早期纠正的权威性。压实金融机构及其股东的主体责任、地方属地责任和金融管理部门的监管责任，形成风险处置合力，确保处置措施有效执行和落地。健全金融风险问责机制，对重大金融风险严肃追责问责，有效防范道德风险，坚决守住不发生系统性金融风险的底线。
风险提示
宽信用推进不及预期。
