里昂发表研究报告指，中国飞鹤(06186.HK)是与中国新生婴儿最相关的股票，因为其85%以上的收入来自内地的婴儿配方奶粉(IMF)业务，又预计今明两年的内地出生率将终止跌势，分别增长15%和9%。该行认为，集团的股价年初至今已反弹约17%，主要是由于投资者对中国重新开放后新生婴儿短期反弹的前景更为乐观。该行相信，中期而言，IMF的复苏将为集团带来中期扩张机会，又认为集团的销售回升应该与整体IMF市场复苏基本一致，其增长或会推迟到明年。 该行表示，集团拥有强大的品牌资产和营销能力。然而，其庞大的规模亦为渠道管理带来压力，尤其是超高端产品「Astrobaby」。此外，考虑到其目前庞大的绝对规模、渗透良好的渠道和仍然激烈的竞争，公司特定的增长动力可能有限。 该行下调集团2022至23财年的净利润预测1%，以反映去年新生婴儿下降及剧烈的竞争，惟上调2024财年净利润预测0.3%，以反映IMF市场反弹，又将集团目标价由7.4元上调至8.6元，续予「跑赢大市」评级。