近期，青岛海湾化学股份有限公司（以下简称“海湾化学”）递交了首次公开发行股票招股说明书申报稿，拟冲刺沪主板，保荐人为中信证券。

海湾化学的主营业务为氯碱化工、有机化工原料和高分子新材料以及无机硅产品的研发、生产与销售。

招股书显示，海湾集团直接持有公司62%股权，为公司控股股东。青岛市国资委持有青岛国投100%股权，青岛国投持有海湾集团100%的股权，青岛市国资委通过青岛国投、海湾集团对公司实施控制，系公司的实际控制人。

本次申请上市，海湾化学拟募集资金30亿元，用于3×7.5万吨/年环氧氯丙烷绿色循环经济项目（一期）、15万吨/年环氧树脂项目、40万吨/年乙烯氧氯化氯乙烯扩建项目、补充流动资金。

募资使用情况，招股书

报吿期内，公司分别实现营收约70.38亿元、60.53亿元、130.28亿元、69.62亿元，实现归母净利润约4.85亿元、3.01亿元、20.77亿元、10.06亿元，存在较大波动。

2020年，受疫情防控措施影响，公司主要产品的下游行业需求下降，导致公司主要产品PVC、苯乙烯、烧碱等销售价格下滑，收入及盈利空间缩窄。

2021年，海湾化学的营收和利润水平较上年度大幅增加，主要由于当时疫情防控措施趋于常态化，国内各地复产复工、生产和消费复苏，产品下游需求有所增加；加上国内能耗双控和环保政策趋紧，国内部分厂商原料供给受限，且国外主要氯碱厂商在疫情、极端天气等影响下，开工率下降，导致国内外产能供给不足，产品价格上升；以及公司PVC二期项目和烧碱二期项目于2020年底投产，主要产品产能扩张，2021年公司产品销售量价齐升。

合并利润表主要数据，图片来源：招股书

具体来看，海湾化学的主要产品包括乙烯法PVC、苯乙烯、聚苯乙烯1以及烧碱，同时利用部分自产烧碱生产偏硅酸钠，实现对无机化学品业务的延伸。公司收入主要来源于氯碱化工、有机化工原料和高分子材料、无机硅，其中氯碱化工产品营收占比较高。

主要产品收入的构成情况，图片来源：招股书

受疫情、国内经济结构调整等影响导致原油价格高企的背景下，公司主要产品聚氯乙烯、苯乙烯的价格在2022年下半年回落，但其主要原材料如乙烯、苯的价格仍在高位运行，公司的盈利空间受到压缩。如果未来原材料价格居高不下，或产品销售价格下降，公可能会导致公司业绩下滑。

报吿期内，海湾化学的主营业务毛利率分别为14.64%、11.1%、24.5%及22.21%，存在一定波动，低于同行业可比上市公司平均水平。

主营业务毛利率与同行业上市公司的对比情况，图片来源：招股书

报吿期各期末，海湾化学的资产负债率分别为42.41%、71.72%、52.81%和63.28%，明显高于同行业上市公司平均水平，同时公司流动比率、速动比率均低于同行业上市公司均值，短期偿债能力有待提高。

公司与同行业上市公司偿债能力指标对比情况，招股书

2020年至今公司投建项目较多，资金需求较大；同时受原股东减资退出影响，对公司造成一定的资金压力，公司从关联方及银行取得的借款增加，是其主要偿债指标不及同行业上市公司平均水平的主要原因。