中金发表报告指，南向资金自去年11月市场反弹以来流入反而放缓，海外主动资金流出虽然放缓，但并未逆转成流入，说明两者可能都不是近期恒指反弹的主力。排除掉上述可能后，叠加近期港股卖空成交占比明显回落，可能表明空头回补与一些交易型资金或是主要动力，这与该行近期同市场交流得到的反馈也较为吻合。 该行展望港股市场后续的节奏和空间取决于「三重压力」的依次缓解，第一步是风险偏好的改善，去年11月以来的反弹基本完成；第二步是今年第一季美国通胀继续回落和美联储加息停止推动美债利率下行、与中国疫后修覆和政策加码预期带来的进一步估值修复机会，目前看可见度也相对较高；第三步，也是力度更大的一步，为二季度后企业盈利的修复前景，这将是决定港股反弹可持续性的关键因素。 中金指，如果后续政策加码推动基本面持续向好，取决于地产政策力度和消费修复高度，市场则有望迎来更大级别行情，价值风格有望跑赢，可以类比2017年局面；但如果整体增长只是一个相对温和的局面，市场指数空间可能就会受限，市场更多转向自身增长前景好的结构性成长行情，如互联网和部分消费医药板块，更类似2019年。基准情形下，该行认为目前时点更类似2019年，更新测算港股市场较当前位置仍有14至18%的修覆空间，基于6至10%的盈利增长和5至8%的估值修复。