日本央行昨日(20日)宣布维持指标利率不变，惟出乎预期宣布放宽10年期日债孳息率曲线控制，被市场解读为货币政策「转鹰」。招商证券发表报告，指此举可被解读为改变货币政策走向的早期信号；倘日本央行退出量宽，将对各类资产有广泛而重要的影响。 报告质疑单靠货币政策是否足以扭转日本近三十年的经济下行。疫情带来周期性下行，但日本经济深层次问题属结构性。1990年代经济泡沫爆破的后遗性仍未完全解决。其支柱行业面对全球竞争动能的快速改变，而不利的人口结构亦对劳工成本及人材群构成挑战。 招商证券表示，倘日本央行退出十年来的QQE(超级量宽)，并控制收益率曲线，走向量化紧缩，对全球股市的潜在影响重大。因日圆兑美元将升值，圆汇走高将吸引资金回流日本。另边厢，借贷成本上升将不利股市，特别是成长股。日经指数年内累跌约7.7%，现估值相当于预测市盈率14.7倍，低出历史中位数的17.2倍。 另由于日本是美国国债的重要投资者及在法国、英国及澳洲持有大量资产，倘日本收紧币策，将对全球债券市场带来广泛干扰。 招商证券称，美汇指数(DXY)或进一步下跌；在过去三个月大跌5.6%后，其本年至今累升近8%。随著美联储本月放慢加息幅度，该行料美汇指数明年转弱。由于圆汇对美汇指数比重达14%，日本央行此举将加快美汇走低。 该行回归分析显示，美汇指数与MSCI新兴市场指数具有强劲负关联度(负0.6)，在美汇上升时，MSCI新兴市场指数跑输成熟市场指数。本年至今，恒指、MSCI中国指数及沪深300指数累跌18.4%、24.6%及22.5%，中国股票在10月被广泛抛售。即使近期股市强劲回升，该等指数仍低出历史中位数介乎10%至13%。该行相信现时中国离岸及在岸股票风险回报吸引，对明年展望持正面看法。