今天，我们来关注一下美联储最重视的通胀指标个人消费支出PCE。昨天鲍威尔的演讲当中就已经提前透露PCE的数据，但今天看了这则报告还是有不少的信息，也显露了一些未来的担忧。我们一起来看一下。
作者 | 美投讲美股 来源 | 美投investing
数据显示，十月，美国的PCE环比上涨了0.3%，全年增长为6%，低于上个月的6.3%，也是近几个月来的新低。更为重要的核心PCE则环比上涨0.2%，低于预期的0.3%，全年增长为5%，也低于上个月5.2%，与六月份持平。其中，商品端，受十月份油价上涨的影响，环比上涨了0.3%，但好在耐用品的价格有所下降。服务端则环比上涨了0.4%，主要还是受餐饮和住房服务推动。
美投君看了一下，十月，原油价格总共上涨了8.4%，从高点落下后，油价一直就在70-90美元附近徘徊。鉴于11月的油价整体回落了6.8%，11月的通胀指数有望因此出现不小的下滑。结合这段时间的制造业报告，我们也可以认为，耐用品价格下降大概率是由于供应链问题缓解导致的。
值得忧的就是薪资的情况，也是为什么服务业通胀一直在上涨的原因。报告中，个人可支配收入环比上涨了0.7%，远高于预期的0.4%，创了近段时间以来的新高，其中，贸易、运输、和公用事业的薪资涨幅最高，而这部分的人还是劳动力市场的大头，这显然对于通胀显然是不利的。好在，这种变化有可能是个短期效应，因为很多零售和贸易的公司，都会在年底购物季前用高工资吸引劳动力，所以这部分上涨也算是在预料之内。黑五的销售情况也证明了消费者还是很坚挺的。至于未来，我们需要关注的是薪资上涨是否在购物季结束后会快速回落。如果没有，或者回落很慢的话，那么就意味着这样的薪资上涨不只是为了年底冲业绩，也有一部分结构性的用人短缺。这对于市场来说是一个值得警惕的风险。
有的读者可能会说，十月份的PCE虽然重要，但毕竟我们已经进入12月了，10月的数据可能多少有些过时了。那么接下来，我们就来看一个没那么过时的报告，美国供应管理协会ISM今天公布的11月制造业PMI数据。
报告显示，11月，美国的制造业PMI为49，低于十月的50.2，自疫情以来首次进入低于50的萎缩区间。其中，新订单量在萎缩区间继续下滑，从十月的49.2下滑至47.2，企业支付的价格指数也继续下滑，创了2020年五月以来的新低，从上个月的46.6下滑到了这个月的43。库存订单量则和上个月相比，下滑了5.3个点，来到了40。所有这些数据都低于50的荣枯线，且都在表明，制造业在持续的萎缩，而且收缩的速度还在加快。最值得关注的是，制造业就业指数也跌进了萎缩区间，从上个月的50.0下滑到了这个月的48.4。这对于火热的就业市场来说没准儿就是个好消息。
ISM主席在报告当中表示，需求已经全面下滑，现在制造业各项成本已经反映了对于未来需求继续下滑的预期。在用人方面，企业代表们指出，他们仍在继续管控员工的数量，但与十月不同的是，现在更多的企业开始考虑裁员了。根据ISM的调查，11月有14%的调查者都提到了裁员，远高于十月的6%。不过，虽然这部份变化显示出劳动力市场有望降温，但大家也别高兴的太早。报告显示，在18个制造领域中，还是有七个领域用人出现了增长，只有五个出现下降。与之相对的，在新订单量方面，已经有14个领域在下滑。说明，需求放缓还没有完全传递到用人需求上，就业市场降温的速度仍然不如预期。
价格方面，企业支付的价格指数已经在过去八个月下滑了44个点，能源，铜、钢、铝和塑料等原材料的价格都在出现下滑，运输费用也在下降。11月的调查当中有87%的企业表示价格在下降，比十月份再高出7个百分点。纺织和家具建材的支付价格领跌。鲍威尔在昨天的演讲当中就提到，如果商品端的价格持续下降，那么在未来几个月就可能会拖低整体的通胀。这部分的数据正在验证这一点，企业的采购成本正在不断下降，再加上需求下滑，相信不久后就会传递到消费者身上。不过，也有部分企业表示，现在供应商还不太愿意放弃他们之前的高利润，如果不大力砍价，他们还是会维持在之前的价格。
美投君认为，这一份报告，再结合前两个月的PMI报告，我们可以得出这样一个结论：就是美国的制造业正在处于一个过渡的阶段。从下面的表格当中，我们就可以看出，自9月份以来，制造业的PMI就在50的荣枯线附近。每次新的数据虽然都比上一次的数据显得更为疲软。但从企业的用人表现，还有刚刚的提到的，供应商不愿意放弃高利润可以得出，企业们还在撑，而且还撑得住。那么现在我们不知道的是，到底还能撑多久。美投君也难以预料，但我斗胆猜测明年一季度大概率就会撑不住了，而且制造业之间的联系是十分紧密的，通常会有连带效果，所以，届时我们很有可能会突然看到大面积的裁员，而那时候就看美联储会对此会有什么反映了。
说到裁员，今天还有一些关于裁员的统计也值得关注一下。美国的转职服务公司 Challenger 就发布了11月的裁员数据。数据显示，11月，美国总共削减了7.7万个岗位，而十月份仅有3.4万个岗位，环比上涨了127%。年初至今，企业削减了32万个岗位，相较去年上升了6%。科技行业当之无愧是裁员的大头。11月单月就裁了5.3万人，创了2000年以来的新高，年初至今的8.1万人也要赶上互联网泡沫时期了。汽车行业紧随其后，年初至今裁了3.1万人，同比上涨了198%。这也符合现在市场的情况，在紧缩的环境下，科技行业在前两年扩张的有多凶，现在砍的就有多狠。汽车也是在经济下行的环境当中，第一个会减少的大件消费品。但即便11月有如此大幅度的裁员数量，报告指出，目前的裁员水平还是处于历史低位的。
不过，值得注意的是，我此前提到的加息非线性影响正在显现。什么是加息非线性影响呢？就是说加息的影响不会平均的作用于经济，而是会在某一个节点突然全部释放出来。从这张图中，我们可以看出，今年一整年的裁员数量都相对平稳，代表着加息效果还没怎么体现在劳动力市场上，结果11月以来，就突然飙升了。这很有可能是一个重大的转折点，说明现在加息后的环境已经把企业推到一个临界点，让他们不得不裁员，起码科技和汽车行业是如此了。有趣的是，我们大部分的投资者可能从三四月份就开始担心衰退了，结果出现比较明显衰退迹象的却是11月份的这次裁员潮，可见股市的反应通常都会大大提前于实体经济。
那现在的问题就是，这样的裁员潮会不会蔓延到其他行业呢？我想这个可能性是很大的。PCE的报告当中显示出美国人的存款比率已经创了新低，各大零售商也表示消费者的存款正在被耗空，最新的密歇根消费者信心指数也指出财富效应正在压低需求，而上面的PMI数据也反映了制造业的疲软。所以，我想，科技行业可能只是个开始，明年当消费者耗光储蓄的时候，制造企业撑不住的时候，或许我们想象的那种裁员潮就会来了。
