过去两个月美股大幅上涨，市场押注随着通胀见顶，美联储鹰派立场将有所松动。然而，高盛和德意志银行均警告称，不要高兴得太早，美股尚未反映出衰退风险，明年难免大起大落、剧烈动荡。

周一，高盛策略师Christian Mueller Glissmann团队在报告中指出，模型显示未来12个月美国经济增长放缓的可能性为39%，但风险资产的定价只有11%，这增加了明年出现衰退恐慌的风险。

高盛在报告中指出：

考虑到衰退风险升高和增长/通胀组合的不确定性，股票风险溢价似乎较低。

在增长疲软和波动加剧的情况下，再加上高估值，股票回撤风险较高。标普500指数的远期市盈率是17.5倍，高于20年平均值15.7倍。

高盛的分析表明：

如果能够避免经济衰退，一旦通胀见顶，股市就会反弹。

然而，如果出现经济收缩，在通胀见顶之后的六到九个月内，美股将平均再下跌10%。

尽管美国经济衰退风险相对较低，但对金融稳定以及市场压力指标（如流动性风险和偿付能力风险）的担忧在资产类别中有所增加。

总的来说，高盛更偏向与债券，而不是股票，其表示债券提供了更好的风险/回报，2023年晚些时候与股票的正相关性较低。

高盛策略师上周估计，标普500指数在2023年底将收于4000点，与上上周五收盘时几乎持平，从现在到明年年底的总体回报率将相对较低。周一，高盛预计明年将出现更剧烈的波动，下半年将出现复苏。

德意志银行分析师Binky Chadha预计，随着美国陷入经济衰退，标普500指数将在明年第三季度暴跌至3250点，较当前水平低19%，然后在第四季度开启反弹，年底回升至4500点。