高盛和德意志银行的策略师表示，明年美股将出现剧烈波动，因为它还没有反映出美国经济衰退的风险。Christian Mueller-Glissmann和 Cecilia Mariotti 等高盛策略师表示，模型显示，未来12个月美国经济增长放缓的概率为39%，但风险资产定价仅反映了11%的概率。他们表示:“这增加了明年出现进一步衰退恐慌的风险。”与此同时，德意志银行策略师Binky Chadha预计，随着经济开始衰退，标普500指数将在明年第三季度跌至3250点，比当前水平低19%，然后在第四季度反弹。

他们的呼吁为投资者敲响警钟。由于市场押注美联储政策在通胀见顶后转向，美股在过去两个月大幅上涨。高盛策略师表示，虽然明年货币政策的阻力应该会减弱，但全球增长放缓将使股市承压。

高盛策略师写道:”考虑到衰退风险升高和增长/通胀组合的不确定性，股票风险溢价似乎很低。”在增长疲软和波动加剧的情况下，加上高估值，股票回撤风险较高。标普500指数的远期市盈率为17.5倍，高于15.7倍的20年平均水平。

高盛的分析显示，如果经济衰退得以避免，一旦通胀见顶，股市往往会反弹。然而，在出现经济收缩的情况下，股市在通胀见顶后的6到9个月内平均再下降10%。尽管他们认为美国衰退风险相对较低，但对金融稳定以及市场压力指标(如流动性风险和偿付能力风险)的担忧在各个资产类别中都有所增加。

总体而言，高盛策略师更喜欢债券，而不是股票，称债券提供了更好的风险/回报，并且在2023年晚些时候与股票的正相关性应该会降低。

高盛策略师上周估计，标普500指数将在2023年底收于4000点，与上周五收盘时几乎持平。他们周一表示，预计明年美股的波动性加剧，下半年将出现复苏。德意志银行也预测，该指数将在明年第四季度反弹，年底收于4500点。