昨夜，超9万股民又是难眠一夜。

11月18日晚，“牙茅”通策医疗发布公吿，公司实际控制人兼董事长吕建明因涉嫌信息披露违法违规，中国证监会决定对其立案。

据公吿透露，此次立案相关内容主要涉及壹号基金浙江通策壹号投资合伙企业（有限合伙）信息披露方面。

本次立案事项系对吕建明个人及涉及上述事项的披露问题进行的立案，不会对公司的正常经营活动产生影响，公司经营管理、业务及财务状况正常。

截止周五收盘，通策医疗跌1.3%报143.6元，总市值460.44亿元。年初至今，累计跌幅超27%。

被立案背后

事情起因于壹号基金。

时间线梳理来看，2021年9月，通策医疗公吿，拟以全资子公司浙江通策妇幼医院投资管理有限公司股权参与壹号基金，本次交易后，通策医疗股份有限公司以货币方式认缴出资1.43亿元，占本合伙企业出资比例的28.6536%。

在今年8月，通策医疗收到浙江证监局行政监管措施决定书，其中涉及壹号基金的合规问题。据浙江证监局指出，上市公司及相关人员存在“关联交易未披露”、“财务资助及投资出资情况披露不准确”、“上市公司独立性欠缺”等三大问题。

“2021年10月19日至12月30日期间，通策医疗与实控人控制的企业存在非经营性资金往来1.43亿元，但公司未按规定履行相应的决策程序，且未履行信息披露义务”。

经浙江证监局查明，上市公司于2021年10月19日向壹号基金出资1.43亿元，吕建明于2021年12月30日出资1.5亿元；其他方截至2022年7月1日累计出资1.5亿元，尚有5000万元出资款未到位。

浙江证监局表示，上述行为违反了《上市公司信息披露管理办法》《上市公司治理准则》相关规定，通策医疗实际控制人兼董事长吕建明、总经理兼财务总监王毅、董事会秘书张华对上述违规行为负有主要责任。

随后，灾10月份，通策医疗披露了对浙江证监局行政监管措施的整改报吿。报吿提到，上市公司已于今年9月15日正式发函，要求壹号基金管理人规范运作投资决策程序。

另根据《合伙协议》要求，吕建明已向壹号基金支付546.2356万元作为滞后出资的违约款，截至目前，壹号基金已根据合伙协议的规定将该违约金转给上市公司作为优先出资的补偿。

对于昨日收到的《立案吿知书》，据媒体报道，吕建明本人在社交平台发文表示：深秋的螃蟹，想不红也难。而针对“壹号基金是否在运作上有其他问题”，吕建明也回应：“公司参与一切流程正常。”通策医疗董秘张华也表示没有其他问题。

业绩失速

从三季报来看，受疫情拖累叠加集采落地，通策医疗今年前三季营收净利双降。

数据显示，通策医疗公司前三季度累计实现营收约21.39亿元，同比微增0.14%；实现归母净利润约5.15亿元，同比减少16.92%；实现扣非后归母净利润约4.97亿元，同比减少18.66%。

对于业绩的增长乏力，通策医疗表示主要在于坚持逆势扩张战略、疫情影响仍在、种植牙集采造成的观望等原因造成。

今年8月，国家医保局发布《关于开展口腔种植医疗服务收费和耗材价格专项治理的通知（征求意见稿）》。种植牙耗材集采的工作，正式开始推进。

而由于种植体集采政策的落地，很多有种植牙需求的患者处于观望状态，而这进一步导致公司种植牙数量的下滑，拉低了整体的客单价，从而影响公司的毛利率。

通策医疗也在此前的公吿称，集采政策在全国范围内把种植牙服务做了科普工作，绝大多消费者了解了集采以及种植牙，提升了口腔意识，咨询的客户大幅增加，但集采也同样导致许多消费者处于观望状态，下单购买的人数并未显著增加。通策医疗判断，集采导致的观望情绪，有望在后续放量，为此公司在蒲公英分院布局及医护人才储备两个方面均做了充分准备。

另一方面，公司还在逆势扩张，随着营业成本的抬升，也进而挤压利润。据悉，通策医疗将在今年完成建设38到40家的蒲公英医院。在存量医院收入下滑的情况下，扩容的蒲公英医院已成为新的业绩增长点。

同时，通策医疗还计划扩大牙椅数量来提高收入，即未来浙江省内的规模要达1万张，覆盖存量和蒲公英医院。截至9月，公司已开业医疗机构的牙椅规模近2600张。

与此同时，公司还在储备大量人才，人力成本支出攀升，从而削弱了当期利润。其中，杭口集团为新建的城西总院区、紫金港医院、滨江未来医院等大型口院以及新设蒲公英分院的医护人才等储备共计1000余人，第三季度增加人力成本近4000万元。

此外，通策医疗表示，本报吿期经营数据包含上半年受疫情影响的部分，同时第三季度新增义乌区域部分时间段防控、宁波区域部分静默等，疫情对公司的影响仍然持续存在。

机构怎么看？

对于通策医疗的突发利空，股民们最关心的莫过于周一会如何表现，会不会吃跌停？

有市场人士解读认为，虽是利空，但不是最大考验。一是因为这次立案调查，只针对实控人本人不是公司；二是前期证监局已下达过行政监管措施决定书，有一定的预期。

至于通策医疗的后市走向，西南证券表示，利润短期承压，扩张正常推进蓄力来年。疫情政策双重压制需求终将释放，逆势扩张蓄力来年可期。分业务条线看，2022年前三季度种植业务受种植牙集采政策影响，出现需求压制，待政策落地后预计将存在放量空间.

此外，公司在2022年增加约1000人左右的人员储备，并在疫情散发的情况下，仍在加紧布局蒲公英医院下沉，随着种植牙集采政策落地，需求释放，2022年布局的供给端产能充足，2023年业绩可期。

展望整个医药行业，开源证券表示，医药板块经历疫情扰动、集采降价等影响后，在2022Q3进入筑底阶段，Q4以来随着财政贴息贷款、精准防控统筹经济发展等政策的落地，叠加三季报整体稳健，板块正在经历从估值修复到业绩修复的过程。

展望2023年，医药板块有很多细分赛道的优质成长股到了长期布局的时点，业绩持续改善可期，建议从消费复苏、创新升级、器械政策红利与国产替代几个维度筛选有经营拐点、低估值的标的。