中金：科创板做市业务启动

格隆汇 10-31 08:21

中金公司(601995.SH)

本文来自格隆汇专栏：中金研究，作者：李求索伊真真等

科创板股票做市交易业务将于10月31日正式启动

科创板做市业务即将正式落地。2022年初至今科创板做市制度不断完善。5月13日，证监会发布《证券公司科创板股票做市交易业务试点规定》；7月15日，上交所发布《上海证券交易所科创板股票做市交易业务实施细则》及业务指南；10月28日，上交所与中证金融、中国结算联合发布《科创板做市借券业务细则》，这些制度为科创板做市业务开展指明了方向。在此基础上，科创板股市做市交易各项准备工作稳步推进，9月15日，首批8家券商取得做市商资格；10月14日，第二批6家券商取得做市商资格；截止10月30日，共14家做市商发布了50只做市交易股票公吿，涉及42只科创板股票。经中国证监会批准，10月31日，首批科创板做市商将正式开展科创板股票做市交易业务，这标志着科创板做市业务正式落地。

科创板做市制度主要围绕做市商准入条件与程序、做市业务开展具体要求两方面展开

做市商准入条件与程序。1）做市商准入条件：①具有证券自营业务资格；②最近12个月净资本持续不低于100亿元；③最近3年分类评级在A类A级（含）以上；④最近18个月净资本等风险控制指标持续符合规定，以及其他合法合规、专业人员、技术系统等方面的条件。2）做市商准入程序：符合条件的证券公司可向中国证监会提交相关做市交易业务申请材料，经中国证监会核准取得业务资格的，可以在其他交易所按照规定开展证券做市交易业务。

做市业务开展具体要求。主要关注几个维度：1）做市业务申请：取得做市交易业务资格的证券公司，经上交所所备案，可为具体的科创板股票提供做市服务。上交所向市场公吿科创板股票做市商备案情况。自公吿之日起，做市商可为所申请科创板股票提供做市服务。2）做市标的：全部科创板股票，鼓励具备上市证券做市交易业务资格的科创板股票保荐机构或者实际控制该保荐机构的证券公司在持续督导期间为其保荐的科创板股票提供做市服务。3）做市账户：做市商开展做市交易业务，应当使用做市专用证券账户并报本所备案。4）做市资金：做市商应当使用自有资金开展做市交易业务。5）股票库存上限：做市商通过做市专用账户持有的股份，参照自营持有股票，纳入证券公司持有同一上市公司股份数量合并计算，适用权益变动披露及短线交易等相关规定；做市商通过专用账户持有的上市公司股份原则上应不超过上市公司已发行股份的5%。6）做市券源：做市商应当使用自有科创板股票、从中国证券金融公司借入的股票或其他有权处分的股票。当前做市业务开展初期，借券制度暂未落地，做市商券源可能主要来自二级市场买入和其有权处置的库存券源。7）做市商服务评价：上交所对做市商的服务评价分为AA、A、B、C、D 5个档次，上交所每月与每年对做市商服务进行评价。

科创板做市业务开展对科创板及资本市场各方参与者具有积极意义

做市业务开展有助于提升科创板流动性。截止10月底科创板已上市公司483家，总市值为6.2万亿元。首批参与做市业务的公司数量42家，占科创板上市公司家数的8%；这些公司的总市值为15178.8亿元，占科创板市值的24.7%。年初至10月底科创板日均换手率为4.5%；科创板成交额占全部A股成交额的比重为5.1%，略低于科创板总市值占全部A股总市值7.7%的比重。从投资者适当性角度出发，科创板目前对个人投资者有开户前账户不低于50万元资产、交易经验必须满两年的要求。我们认为做市业务开展有助于改善科创板相关公司的流动性，有助于提升交易活跃度。

做市业务开展有助于发挥市场定价功能，防范股价非理性波动。科创板上市公司中有较多科技创新型中小市值企业，普遍因规模相对较小、专业性较强，可能存在市场认知度不高、股价长期偏离合理价值、股价波动较大等现象。做市制度要求做市商进行长期双边报价，结合券商自身的专业性，做市商较其他投资者定价可能更为客观、理性。我们认为做市业务开展有助于促进上市公司合理定价，提升定价效率，防止上市公司股价大起大落，中期随着做市制度的不断成熟，有助于维护科创板市场高质量发展。

科创板做市业务落地有助于完善资本市场制度，更好服务实体经济。当前我国基金、期权、期货等市场中均在竞价交易的基础上引入了做市商制度，且取得了较好的效果。股票市场中此前新三板采用了做市商制度，对于改善新三板流动性也发挥了重要作用。作为资本市场改革的“试验田”，科创板引入做市商制度，有助于在A股积累做市商制度经验，促进资本市场基础制度不断完善，提升资本市场服务实体的经济能力。

二级市场投资方面，重点关注首批做市标的与做市券商。从投资维度来看，建议重点关注两个方向：1）受益于做市业务开展，流动性有望提升的科创板做市标的，既包括部分率先被纳入做市交易的公司，也包括此前流动性相对较弱、但基本面较好有望成为潜在做市标的的企业；2）部分有望受益于做市业务的券商。

图表1：《证券公司科创板股票做市交易业务试点规定》内容梳理