英国财相关浩霆上周五(23日)公布重大减税及纾困方案，市场忧虑英政府大量举债属不可持续，抛售英镑和英国国债。今早(26日)在亚洲交易时段，英镑兑美元曾跌见1.0386创历史低。 工银国际发表报告表示，全球经济迎来高通胀、高利率、高波动，超预期的通胀长期化也引致了美联储局、欧洲央行等政策当局的一系列激进行为。客观分析，鹰派货币紧缩虽势在必然但效果有限，治理长期通胀道阻且长，需要全球政策制定者在预期引导、行为约束、政策跟进和政策协调方面持续努力。 从学理上看，持续性通胀不仅可能是漫无节制的宽松货币导致的货币现像，亦可能是无纪律且不负责的财政扩张引发的财政现像，更重要的是，一旦政策搭配缺乏公信力，宏观调控的长期绩效恐将受损。该行认为，治理长期通胀难以一蹴而就，全球政策制定者需要持续有所作为，加强政策搭配的细节设计，增强市场沟通与预期引导，避免打击业已脆弱的市场信心。唯有内敛坚韧、行而不辍，全球经济的持续复苏和物价稳定才未来可期。 工银国际指，基于IMF新预测，2022年世界CPI年均变化将攀升至7.4%，其中发达国家CPI变化速度上行逾5个百分点，约是疫情前十年物价平均变化速度的4.4倍。发达经济体需要承受更大幅度的物价变化，长期高通胀的状态恐将持续。 具体来说，当央行大幅加息提高利率旨在抑制通胀时，将是以牺牲产出为代价，甚至会拖累经济进入衰退路径。在这样的背景下，叠加财政政策缺乏纪律且不负责任，那么私人部门会对未来的财政平衡产生怀疑，预期未来财政赤字将不断扩大，政府债务水平会继续攀升，这样就需要更高的通胀水平来降低政府的债务比率。如此以来，即使货币当局拥有足够的独立性并且可以及时加息，但只要私人部门对于财政当局缺乏信任，未来通胀预期就可能会进一步升高。因此，在「利率-债务」螺旋的影响下，长期趋势通胀或将偏离货币当局选择的长期通胀目标。 目前来看，「利率-债务」螺旋中的财政赤字扩大、债务水平攀升或将成为现实。综合而言，长期通胀治理难以一蹴而就，坚定且值得信任的 货币政策与财政政策缺一不可，全球政策制定者需要持续有所作为，加强政策搭配的细节设计，增强市场沟通与预期引导，避免不必要的「动态不一致性」打击已脆弱的市场信心。 (wl/u) ~