周二晚间的数据显示，美国8月CPI同比增长8.3%，剔除能源食品的核心CPI环比增长0.6%，同比增长6.3%，均高于预期。尽管近期油价下跌对通胀起到一定降温作用，但其它价格继续高歌猛进，使得核心通胀表现强劲。

8月通胀数据公布前，市场普遍预计读数偏弱，原因是油价下跌会对通胀带来拖累。然而结果却是，油价下跌带来的拖累不足以抵消其它价格的上涨，使得通胀看上去依旧强劲。

具体来看：

• 油价大跌在预料之中，但天然气价格与电价表现强劲，对冲了油价下跌的影响。8月以来美国汽油零售价格持续下跌，带动CPI中的汽油价格环比下降10.6%。但另一方面，8月电价环比上涨1.5%，连续第四个月环比增速在1%以上。天然气价格也一转上月下跌的趋势，转为上升，带动CPI中的天然气分项环比上涨3.5%。

• 房租价格仍然坚挺，租房市场似乎没有降温的迹象。8月业主等价租金（0.7%）和主要居所租金（0.7%）环比涨幅仍保持高位，由于两者对CPI篮子的权重贡献超过30%，其价格持续上涨对通胀带来强有力支撑。宾馆酒店住宿价格与上月持平（0%），部分反映了旅游旺季过后外出需求放缓的影响。

• 新车价格还在上涨，机票价格下跌的影响相对有限。8月新车价格指数环比上涨0.8%，反映消费者对汽车的需求仍在。二手车价格环比下降0.1%，可能反映的是新车供给恢复带来的「引流」效应而非需求走弱。尽管8月机票价格继续下跌（-4.6%），但交通服务价格指数环比上涨0.5%，说明除去机票外，其他外出活动仍有需求。

劳动力市场是美国通胀能否顺利回落的关键

劳动力市场是美国通胀问题的症结，且短时间或明显难改善。美国大多数核心商品与服务通胀是由工资增速推动的，但其中出人意料的是，租金通胀环比同样和劳动报酬环比增速关系密切。这其实不难理解，租户支付租金的能力同样与其收入水平息息相关。因此，假如美国劳动力市场供需失衡的问题不能解决，美国核心通胀水平可能还会继续上升。

通胀再超预期，美联储怎么办？

一个直接影响是美联储将于9月FOMC宣布加息75个基点，这将使得联邦基金利率区间升至3%~3.25%。值得注意的是，通胀数据公布后市场还出现了9月加息100个基点的讨论。

中金认为，这种想法有一定道理，但还不成熟，还需要其他更强、更有说服力的数据来支撑，比如本周四公布的8月零售数据、周五公布的9月密歇根大学消费者通胀预期等。另外由于美联储将于下周召开议息会议，本周是静默期，美联储官员无法与市场沟通他们的想法，临时改变加息幅度也需要更大的勇气。