油價跌了，還有什麼讓美國通脹依舊高高在上？超預期通脹後會是超預期加息嗎？
先是通脹暫時論被證僞，再是通脹見頂論破產，美聯儲被迫轉向追趕式加息。現在美國通脹是諸多因素疊加，僅僅靠美聯儲加息，並不能解決通脹，那麼爲何美聯儲還要這樣激進加息呢？
來源：中金策略，本文節選自研報《中金：美國消滅通脹還有很長的路》
週二晚間的數據顯示，美國8月CPI同比增長8.3%，剔除能源食品的核心CPI環比增長0.6%，同比增長6.3%，均高於預期。儘管近期油價下跌對通脹起到一定降溫作用，但其它價格繼續高歌猛進，使得核心通脹表現強勁。
8月通脹數據公佈前，市場普遍預計讀數偏弱，原因是油價下跌會對通脹帶來拖累。然而結果卻是，油價下跌帶來的拖累不足以抵消其它價格的上漲，使得通脹看上去依舊強勁。
具體來看：
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油價大跌在預料之中，但天然氣價格與電價表現強勁，對衝了油價下跌的影響。8月以來美國汽油零售價格持續下跌，帶動CPI中的汽油價格環比下降10.6%。但另一方面，8月電價環比上漲1.5%，連續第四個月環比增速在1%以上。天然氣價格也一轉上月下跌的趨勢，轉爲上升，帶動CPI中的天然氣分項環比上漲3.5%。
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房租價格仍然堅挺，租房市場似乎沒有降溫的跡象。8月業主等價租金（0.7%）和主要居所租金（0.7%）環比漲幅仍保持高位，由於兩者對CPI籃子的權重貢獻超過30%，其價格持續上漲對通脹帶來強有力支撐。賓館酒店住宿價格與上月持平（0%），部分反映了旅遊旺季過後外出需求放緩的影響。
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新車價格還在上漲，機票價格下跌的影響相對有限。8月新車價格指數環比上漲0.8%，反映消費者對汽車的需求仍在。二手車價格環比下降0.1%，可能反映的是新車供給恢復帶來的「引流」效應而非需求走弱。儘管8月機票價格繼續下跌（-4.6%），但交通服務價格指數環比上漲0.5%，說明除去機票外，其他外出活動仍有需求。
勞動力市場是美國通脹能否順利回落的關鍵
勞動力市場是美國通脹問題的癥結，且短時間或明顯難改善。美國大多數核心商品與服務通脹是由工資增速推動的，但其中出人意料的是，租金通脹環比同樣和勞動報酬環比增速關係密切。這其實不難理解，租戶支付租金的能力同樣與其收入水平息息相關。因此，假如美國勞動力市場供需失衡的問題不能解決，美國核心通脹水平可能還會繼續上升。
通脹再超預期，美聯儲怎麼辦？
一個直接影響是美聯儲將於9月FOMC宣佈加息75個基點，這將使得聯邦基金利率區間升至3%~3.25%。值得注意的是，通脹數據公佈後市場還出現了9月加息100個基點的討論。
中金認爲，這種想法有一定道理，但還不成熟，還需要其他更強、更有說服力的數據來支撐，比如本週四公佈的8月零售數據、週五公佈的9月密歇根大學消費者通脹預期等。另外由於美聯儲將於下週召開議息會議，本週是靜默期，美聯儲官員無法與市場溝通他們的想法，臨時改變加息幅度也需要更大的勇氣。
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