蔚来-SW(09866.HK)今早股价抽上，盘中曾高见174元一度弹高20.8%，最新报168元升16.7%。中信证券发表报告表示，对标燃油车竞争格局，蔚来所在的豪华车电动车市场稳态的集中度或更高，且受益于消费升级长期将持续扩容。公司今年推出的基于NT2.0平台的ET7、ES7、ET5产品力相较于初代「866」产品在能耗效率、智能座舱、智能驾驶等方面均有明显提升，该行尤其看好ET5车型成为爆款。市场目前核心担心蔚来的盈利能力，但该行认为随著第二代车型周期开启，公司进入到「产品力拉动销量」的新阶段，规模效应拐点到来，毛利提升和费用摊薄加速。该行认为蔚来有望获得价值重估，重申「买入」评级。 该行指，蔚来旗下NT2.0平台是2022年蔚来推出的全新产品平台，新车型ET7、ES7、ET5和后续的新产品/改款产品都基于此平台打造。相比「866」老产品(ES8、ES6、EC6)所在的NT1.0平台，新平台运用了NIO最新的底盘、座舱、及辅助驾驶平台化技术，能耗效率提升的同时驾驶体验得以丰富。其中，座舱方面，顶级的声学、车机、灯光 系统打造「科技豪华」感，舒适与前卫并存；辅助驾驶方面，标配NIO Adam超算平台和Aquila超感系统，软件开启全栈自研，有助于快速功能迭代，提高辅助驾驶体验的上限。ET5上市之后获得了极强的市场反馈，该行认为ET5将成为豪华车入门级产品的新爆款，稳态有望每月销量达到1.2万至1.3万辆(年销量15万辆)。 当前市场担忧的核心是蔚来产品不够走量、和营运成本较高的问题。对此该行认为蔚来旗下NT2.0平台产品(特别是ET5)的上市走量有望逐渐打消市场的担忧。该行维持蔚来目标价181元，维持「买入」评级。该行料蔚来至2024年可扭亏为盈，GAAP净利润录13亿人民币。