蔚來-SW(09866.HK)今早股價抽上，盤中曾高見174元一度彈高20.8%，最新報168元升16.7%。中信証券發表報告表示，對標燃油車競爭格局，蔚來所在的豪華車電動車市場穩態的集中度或更高，且受益於消費升級長期將持續擴容。公司今年推出的基於NT2.0平台的ET7、ES7、ET5產品力相較於初代「866」產品在能耗效率、智能座艙、智能駕駛等方面均有明顯提升，該行尤其看好ET5車型成為爆款。市場目前核心擔心蔚來的盈利能力，但該行認為隨著第二代車型周期開啟，公司進入到「產品力拉動銷量」的新階段，規模效應拐點到來，毛利提升和費用攤薄加速。該行認為蔚來有望獲得價值重估，重申「買入」評級。 該行指，蔚來旗下NT2.0平台是2022年蔚來推出的全新產品平台，新車型ET7、ES7、ET5和後續的新產品/改款產品都基於此平台打造。相比「866」老產品(ES8、ES6、EC6)所在的NT1.0平台，新平台運用了NIO最新的底盤、座艙、及輔助駕駛平台化技術，能耗效率提升的同時駕駛體驗得以豐富。其中，座艙方面，頂級的聲學、車機、燈光 系統打造「科技豪華」感，舒適與前衛並存；輔助駕駛方面，標配NIO Adam超算平台和Aquila超感系統，軟件開啟全棧自研，有助於快速功能迭代，提高輔助駕駛體驗的上限。ET5上市之後獲得了極強的市場反饋，該行認為ET5將成為豪華車入門級產品的新爆款，穩態有望每月銷量達到1.2萬至1.3萬輛(年銷量15萬輛)。 當前市場擔憂的核心是蔚來產品不夠走量、和營運成本較高的問題。對此該行認為蔚來旗下NT2.0平台產品(特別是ET5)的上市走量有望逐漸打消市場的擔憂。該行維持蔚來目標價181元，維持「買入」評級。該行料蔚來至2024年可扭虧為盈，GAAP淨利潤錄13億人民幣。