本文来自：晨明的策略深度思考

各位投资者、各位领导：

今天主要跟大家讨论下30%这个数字。

过去几年，在跟不同的成长股基金经理交流过程中，当谈到一个细分赛道或者子行业是否属于高景气、高增长范畴的时候，我总是感觉大家的心里都有一把衡量的尺子，就是增速30%。

增速30%以上，那就是高景气的赛道。但是增速一旦降到30%以下或者本来就不到30%，大家就没什么兴趣了。

当时我觉得把30%作为一个分水岭，可能只是大家的一种直观感受，或者是经验之谈。

但是，最近这几年，随着我和如娟在景气度投资方面展开了更多深入的研究，确实不得不承认，30%这个数字非常神奇。

大量的数据回测和实证检验都证明了30%不仅仅是大家心里的一把尺子，在很多逻辑和实战应用中，都起到了非常好的效果。

前段时间，我们集中路演了深度PPT《景气度投资方法论和历史赛道覆盘》（点击题目进入报吿，120页清晰PPT欢迎私信我们，下方视频是路演回放）

在上面的路演过程中，多次涉及到了30%这个关键数字，也引起了很多基金经理的共鸣，下面我们再给大家呈现一下这个数字的神奇之处：

1、历史上，每年涨幅前10%的公司，这一组公司的利润增速中位数都大于30%

下图中，我们把每个年度个股涨幅分十组，由左到右（柱状颜色由深到浅），涨幅分别由高到低；其中柱子的高低，表示该组公司当年扣非增速的中位数。

2、从股价表现来看，30%利润增速，是【高增长】和【低速稳定】的分水岭

下图中，每年我们按照财务指标（表格中第二列和第三列）把不同公司分成不同类型，其中30%用来区分增速快慢，回测发现，市场偏好的顺序依次是：【加速增长】≈【持续高增长】 ≈【减速增长-低降幅】>【困境反转】>【减速增长-高降幅】>【低速稳定】。

3、回测发现，利润增速降速的公司，还可以取得不错的收益，但前提是增速降速幅度不超过50%，同时更重要的是增速绝对水平不要低于30%。

（1）增速边际回落，但维持较高增速的标的，仍有超额收益（第1组~第4组）；（2）第4组是临界线（增速>30%），当增速降至30%以下，市场表现显著变差

（1）增速边际回落，但维持较高增速的标的，仍有超额收益（第1组~第5组）；（2）第5组是临界线（增速降幅小于50%），当增速降幅超过50%时，表现显著变差；（3）高增长但降幅过大的标的，表现出了高增速的陷阱。一方面可能反应的是其盈利大起大落的“周期属性”；另一方面，也可能反应市场在高增长时期对盈利过度乐观，导致在降速增长时大幅杀估值。

4、增速大于30%的时候，股价表现与买入估值敏感度不高；增速小于30%的时候，股价表现与买入估值敏感度明显提升。

下图前三行的公司，增速处于爆发期，最大的特点是业绩容易非线性增长，不断超预期的概率大，因此盈利预测也会不断上调，于是一个阶段的估值高，可能是虚高，很快会被上调的盈利消化掉。

下图中间三行的公司，增速处于中低稳定阶段，行业也相对成熟的时候，业绩大多是线性增长，超预期的概率和幅度都不大，因此一旦估值高了，那可能就是真的贵了，需要时间和下跌来消化。

5、具体案例来看，很多成长股进入戴维斯双杀的第三阶段，标准性事件就是增速降到30%附近。

第一阶段：戴维斯双击，对应利润增速加速、估值提升

第二阶段：赚业绩的钱，对应利润增速见顶、估值见顶

第三阶段：戴维斯双杀，对应利润增速降低到30%附近或者降幅超过50%、股价大跌

报吿来源：天风证券股份有限公司

报吿发布时间：2022年9月6日

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