中金发表报告表示，香港银行通常在港币流动性压力较大时上调最优贷款利率，如总结余明显下降(如低于1,500亿港元)和港元银行同业拆息(HIBOR)快速上升。参考美联储2015年至2018年加息周期经验，香港银行总结余在2018年8月降至1,000亿港元以下，1个月HIBOR利率由0.2%升至2%，汇丰银行因此在2018年9月底上调最优惠贷款利率12.5个基点至5.125%。 对比当前，2022年3月美联储加息以来，本港银行体系总结余由2022年初的近3,600亿港元降至最新不足1,250亿港元，1个月HIBOR由0.25%升至1.85%附近，还不像2018年时那么紧张。不过，由于此轮美联储加息更为激进，叠加香港和内地经济有所增速放缓，总结余回落和资金外流更快(Hibor-美元OIS(Overnight Indexed Swaps)仍明显倒挂)，因此该行不排除香港银行更早加息以应对潜在压力。 该行指，港银若上调最优贷款利率的影响，或边际增加银行成本、推升按揭利率、但料对整体市场金融条件的增量影响有限。中金认为未来上调最优贷款利率，可能会边际增加银行成本、推升房地产按揭利率；但由于最优贷款利率上调滞后于已经走高的资金利率，因此对港股整体的金融条件的增量影响有限。因此结果上，加息可能对香港银行的利润偏负面、增加香港房地产市场和房价压力(上轮加息周期香港地产价格累计下跌约8.4%)，但对整体港股流动性边际增量影响有限。 该行基于资本资产定价模型(CAPM)模型回溯测算2004年以来9次最优贷款利率上调前后港股和板块超额收益变化，得出类似的结果，即港股在加息前后并没有显著的变化；金融板块加息前开始转弱，地产板块同样如此，但加息后逐步修复。 中金回顾2005年和2018年两轮香港上调最优贷款利率的历史经验后发现，除了同样对银行和地产板块带来因流动性收紧的压力外，整体市场和资金流向却大相径庭(2005年市场表现更为强劲、资金流入；2018年港股表现疲弱、资金流出)，这背后与中国增长的基本面环境差异更加相关，这也是决定市场(特别是中资股)中期走势的关键。