2Q22 业绩好于市场一致预期 美高梅中国（2282 HK）公布2Q22 业绩：收入为11.22 亿港元，同比下降53%，环比下降46%；经调整EBITDA 为3.82 亿港元亏损，对比2Q21 经调整EBITDA 为1.16 亿港元和1Q22 经调整EBITDA 为0.46 亿港元，好于5.38 亿港元亏损的彭博一致预期。我们将美高梅的表现归因于：1）良好的成本效率，及2）高端中场业务市场份额的提升。 发展趋势 管理层于业绩会上表示： 关于澳门特区业务：1）疫情反复导致访客数量受限，对公司澳门特区业务的运营造成一定影响，但短期而言，公司将专注提高成本效率，长期而言，公司将计划提升其在高端中场业务的市场份额。2）公司将于2022 年9 月14 日之前投递标书，得益于公司在全球分布和非博彩领域方面的优势，管理层对继续持有澳门博彩运营牌照保持信心。 关于拉斯维加斯博彩业务的复苏情况：1）2Q22 公司拉斯维加斯业务录得历史最高EBITDAR，达到8.25 亿美元，同时，利润率保持在疫情前水平。2）管理层预计拉斯维加斯博彩业务仍有较大潜力，得益于新年假期的到来，国际访客的恢复，以及拉斯维加斯地区举办的多个大型活动。3）国际旅客正在向拉斯维加斯回流。2021 年，国际旅客仅占总数的3%至5%，而疫情前，国际旅客占总数的10%至15%。管理层预计国际航班座位数将于2023 年恢复至2019 年夏季80%的水平。 关于美高梅国际酒店集团层面：1）公司对于在澳门特区、日本（亚洲博彩的另一重要地点）、其他行政区以及数字博彩方面进一步的投资持开放态度。2）管理层提供BetMGM 业绩指引，预计在2023 年实现约20 亿美元的收入水平。3）2022 年，公司美国市场资本开支预算为7.5-8.0 亿美元，澳门特区市场资本开支预算约为4,500-5,000 万美元，公司已于1H22 在客房翻新和技术升级方面消耗共计2.5 亿美元的资本开支。 盈利预测与估值 我们上调2022 年收入和经调整EBITDA 预测3%和2,388%至85.98 亿港元和2.29 亿港元，并维持2023 年收入和经调整EBITDA 预测基本不变在168.07 亿港元和44.27 亿港元。当前股价对应7.8 倍2023 年EV/EBITDA。我们维持跑赢行业评级和6.00 港元目标价，对应10 倍2023年EV/EBITDA，较当前股价有45.3%的上行空间。 风险 新冠疫情反复；监管不确定性；博彩特许权于2022 年到期；路氹物业放量慢于预期。