立新能源正式登陆深市主板，其发行定价3.38元/股，对应的市盈率为22.40倍，略低于可比A股上市公司的市盈率水平（28.69倍），发行市值约31.5亿元。

今日高开20%，盘中持续上涨至32.84%触发临停，截至发稿44%封板，报4.87元/股，总市值达45.45亿元。

立新能源的主营业务为风力发电、光伏发电项目的投资、开发、建设和运营。截至目前，公司的控股股东为新能源集团，其直接及间接合计持股比例为63.43%，实际控制人为新疆国资委。

公司主要产品是电力。截至2021年12月31日，公司运营的可再生能源发电项目总装机容量为1101.50MW，拥有拟建风电机组容量为49.50MW，拟建光伏机组容量为103.50MW。公司投产运营的发电项目已全部实现并网发电，其中，风电项目并网规模为571.50MW、光伏项目并网规模为530.00MW。

目前公司业务主要集中在新疆地区，2021年公司装机容量、发电量在新疆地区的市场份额分别为2.37%、2.06%，占比较小，在全国范围内来看市场份额不足1%。

业绩方面，2019年-2021年公司营收分别为6.23亿元、6.53亿元和8.01亿元，归母净利润分别为1.01亿元、1.18亿元和1.43亿元，其中2021年风力发电、光伏发电收入占比分别为54.03%和45.89%。

（公司主要经营成果，招股书）

期间内，公司经营活动产生的现金流净额分别为3.58亿元、2.98亿元和4.37亿元，均高于当期利润规模，说明公司具有一定的造血能力。

值得注意的是，报吿期各期末，公司应收账款期末金额分别为9.54亿元、12.94亿元及16.56亿元，占当期营业收入的比例分别为153.21%、198.17%及206.71%，占比较高。

公司应收账款主要为电价补贴款，由于能源补贴结算周期较长，进而使得应收可再生能源补贴款余额逐年增加。报吿期各期，公司收取新能源电价补贴款金额分别为2.46亿元、1.79亿元和2.05亿元，占当期确认的可再生能源补贴收入的比例分别为57.12%、40.12%和41.49%，新能源补贴款收取金额较大。

若上述情况无法得到改善，将导致公司应收账款规模不断增长，进而影响公司的资产负债率及经营活动现金流，对公司生产经营产生一定程度的不利影响。

对于风力发电，广证恒生证券表示，相对风机设备，发电企业收入、利润和现金流更为稳定。2019 年仅剩甘肃和新疆两省为红色预警区域，全国前三季度弃风率下降 3.5pct 至 4.2%，北方地区弃风限电问题大幅改善，市场化竞价也缓解了可再生能源消纳的顾虑。

目前补贴有部分拖欠，风力发电企业经营净现金流与净资产之比仍可达到 0.23-0.3，净资产回收期仅有 4年，和水电相当。2019-2021 年风电向全面平价过渡，新建项目补贴占比缩小，风电企业现金流质量将进一步提高，风电资产未来完全可类比优质水电资产。