本报吿导读：风电轴承国产化率低，风机降本压力下进口替代望加速；公司大兆瓦主轴量产进度领先，大机型加速渗透下份额有望提升；积极布局齿轮箱零部件，打开第二成长曲线。投资要点：结论：风机降本压力下，轴承国产化加速，作为国内风电轴承头部供应商，公司大兆瓦主轴量产进度领先，预计充分受益；大机型加速渗透，对风电轴承设计和量产能力提出更高要求，格局预计向好，高盈利能力有望维持；公司积极规划齿轮箱轴承进口替代，产品结构向好。维持2022-2024 年的EPS 为1.84、2.74、3.61 元，维持目标价114.08 元，增持评级。先发优势显著，大风机加速渗透利好公司份额。市场认为风电轴承国产化后行业竞争格局恶化，公司良好的盈利能力不可持续。我们认为大风机加速渗透将利好新强联的份额，风机加速大型化下，认证时间变长，设备投资密度大幅提升，轴承设计与量产壁垒提高，公司率先与头部主机厂合作，先发优势强，份额有望持续提升，良好的盈利能力有望保持。大兆瓦轴承技术领先，上下游深度管理提效降本。公司攻克了直驱式风机三排滚子主轴轴承关键技术，掌握无软带淬火工艺，三排滚子和双列圆锥滚子风电主轴轴承均已量产并供货明阳、东方电气和哈电等，5.5MW和6.25MW 等大兆瓦主轴轴承产品已批量供货明阳。上游纵向一体化布局，打造协同效应降本增效，下游加深客户合作，塑造产品认证壁垒。定增募投齿轮箱轴承项目，打开第二成长曲线。公司拟募资15 亿元用于建设年产2000 个风电齿轮箱的零部件项目，并预计2024/25/26 年分别达产30%/70%/100%。全球齿轮箱零部件国产化后市场在100-150 亿，与主轴轴承市场相当，公司有望借此打开第二成长曲线。风险提示：疫情反复下装机不及预期、风电政策不及预期、原材料价格波动