本文来自格隆汇专栏：中信证券研究，作者：敖翀 拜俊飞 商力

Pilbara锂精矿拍卖价格首次出现下跌，我们判断这主要是由于国内锂价滞涨以及Pilbara自身扩产导致供应增加所致。在下半年锂盐企业生产成本上升压力的支撑下，锂价短期内见顶回落的概率较低。锂精矿价格高位运行凸显了原料的重要性。

根据财联社报道，7月13日，澳洲锂矿生产企业Pilbara第七次锂精矿拍卖价格为6188美元/吨（SC5.5，FOB）。

▍锂精矿拍卖价格首次出现下跌，反映出锂盐与锂矿环节的价格博弈。

本次拍卖价格是Pilbara进行锂精矿拍卖以来首次出现价格下滑，较6月23日拍卖价格6350美元/吨下跌2.6%。考虑国内碳酸锂价格从6月以来持稳运行，最新价格为47.5万元/吨，Pilbara公司6月拍卖价格对应的锂盐生产成本接近46万元/吨，国内锂盐企业面临较大的成本压力。我们判断当前国内锂价的滞涨对本次锂精矿拍卖造成了压制，导致拍卖价格未能继续上涨。

▍Pilbara锂精矿产能顺利提升，拍卖数量增多或对价格形成压制。

根据Pilbara公吿，二季度公司锂精矿为12.3-12.7万吨，较上个季度环比增加54%，产量增主要得益于Ngungaju项目的重启和Pilgan工厂的技改项目顺利投产，公司预计到2022年三季度末的锂精矿产能将达到54-58万吨/年。由于产能提升，公司预计从7月起可用于拍卖销售的锂精矿数量将增加。拍卖市场的“宽松”在一定程度上抑制了拍卖价格的继续冲高。

▍下半年国内锂盐企业面临成本快速上升的考验。

Pilbara公吿显示，本次拍卖的锂精矿将在8月25日至9月25日完成发货，以此作为原料生产的锂盐产品预计在四季度才能形成销售。这意味着行业对于四季度锂价维持高位运行有较强的信心。根据澳洲锂矿生产商的公吿信息，2022年第二季度企业的锂精矿销售价格均上涨至5000美元/吨以上，国内锂盐企业的生产成本在下半年将面临大幅抬升压力，这也是当前锂价维持高位运行最重要的支撑因素之一。

▍以拍卖价格下跌判断锂价见顶为时尚早。

锂精矿拍卖是本轮锂价上涨的重要刺激因素，市场担忧本次拍卖价格下跌或预示着锂价见顶回落。但考虑到目前锂生产企业成本不断抬升，下游消费增长持续超预期，我们认为锂价在短期见顶回落的概率较低。当前锂价滞涨的主要原因是进口原料集中到港以及下游仍处于消化库存阶段，我们预计随着上述压制因素消除，锂价在三季度或仍有上行空间。

▍风险因素：

锂价大幅下跌的风险；下游需求增长不及预期的风险。

▍投资策略：

Pilbara锂精矿拍卖价格首次出现下跌引发了市场对锂价见顶的担忧。我们判断拍卖价格下跌主要是由于中国锂盐价格滞涨以及Pilbara自身扩产带来的供应增长所致。下半年国内锂盐企业面临着生产成本快速上升压力，对锂价形成支撑。锂精矿价格高位运行凸显了原料的重要性，推荐原料自给率高和持续提升的企业。