公开信息显示，北京证券交易所上市委员会定于2022年6月17日上午9时召开2022年第26次审议会议。届时，唐山海泰新能科技股份有限公司(以下简称“海泰新能”)将上会接受审核，保荐人为中信建投证券。

海泰新能成立于 2006 年4月，2016年5月在股转系统挂牌并公开转让，2020 年5月调至创新层，是一家以晶硅太阳能光伏组件的研发、生产、加工和销售为核心，并开展太阳能光伏电站的开发、建设、运营等业务的新能源解决方案供应商，2020 年跻身为 BNEF Tier1 第一梯队组件生产商。

截至招股说明书签署日，王永持有公司股份 11,900 万股，占公司总股本的 48.0651%，王永的配偶刘凤玲女士持有公司股份 1,400 万股，占公司总股本的 5.6547%。王永、刘凤玲夫妇合计持有公司股份 13,300 万股，占公司总股本的 53.7198%，为公司的控股股东、实际控制人。

股权结构图，图片来源：招股书

本次IPO拟募资6.65亿元，主要用于2GW 高效 HJT 光伏组件研发及产业化项目、1000MW 高效光伏组件研发及产业化项目 、研发实验中心扩建项目、偿还银行贷款以及补充流动资金。

募资使用情况，图片来源：招股书

1. 毛利率逐年下降

报吿期内，海泰新能实现营收分别为19.18亿元、26.50亿元、45.28亿元，归属于母公司所有者的净利润分别为5968.9万元、6204.56万元、1.47亿元。此外，公司毛利率分别为 14.29%、12.20%和 7.91%，呈现逐年下降之势，整体低于行业可比公司平均值。

基本面情况，图片来源：招股书

可比公司毛利率比较分析，图片来源：招股书

具体来看，报吿期内，公司主要收入来自光伏组件的销售，其销售以自有品牌为主，ODM 光伏组件销售为辅，另外包括部分外购光伏组件的销售。

公司各业务收入及占主营业务收入比重情况，图片来源：招股书

当前，公司光伏组件核心产品为“泰合”和“泰极”两大品牌系列。其中，“泰合-210”品牌，最高功率可达 670W，转换效率为 21.57%，搭载 210mm 电池66 片，运用了半片技术，主要应用于大型地面集中式光伏电站和工商业屋顶分布式光伏电站。“泰极-182”品牌，最高功率可达 550W，转换效率为 21.28%，搭载182mm 电池 72 片，运用了半片技术，可应用于大型地面集中式光伏电站、工商业屋顶分布式光伏电站和户用分布式光伏电站。报吿期内，产能利用率保持持续增长，产销率达到 90%以上，处于较高水平。

公司组件产品的平均售价及变化情况，图片来源：招股书

具体来看，报吿期内，海泰新能 ODM 组件销售单价均高于自有品牌组件。公司的主要ODM 客户，如 KIOTO Photovoltaics Gmbh、United Renewable Energy Co.,Ltd.、Luxor Solar GmbH 等，在境外具有一定品牌效应和溢价能力，同时公司给予了部分主要境外客户一定的信用额度和账期，因此 ODM 组件销售单价略高。组件代工 OEM 模式主要由客户提供原材料，公司主要提供加工服务，因此服务费单价变动幅度较小，主要受客户议价能力影响。

2019 年至 2020 年，发行人自产组件价格都呈持续下降趋势，价格下降主要系以下原因：第一，主要原材料成本走低，组件销售价格随之下降；第二，组件功率不断提升，导致组件每瓦成本下降；第三，政策调整，补贴金额下降，倒逼组件价格下降。2021 年，受光伏组件上游原材料涨价影响，自产组件价格均有一定程度回升。

不得不说，在光伏产业链各环节技术快速迭代革新，以及光伏发电全面“平价”时代临近的行业背景下，组件的销售价格可能将保持下降趋势，公司未来如不能有效控制成本及费用率水平，或将面临组件产品毛利率和净利润下降的风险。

另外，作为技术、资本双密集型产业，光伏产业对技术敏感性高，无法持续跟上产业技术进步节奏的企业将面临淘汰的风险。报吿期内，海泰新能的研发投入分别为5817.14万元、8377.85万元、1.61亿元，亟待进一步提升。

公司研发投入及其占当期营业收入的比例，图片来源：招股书

2. 资产负债率高于同行

近年来，海泰新能积极开拓并布局海外市场，先后在越南建立了组件生产加工基地，在日本、韩国、中国香港、澳大利亚等地成立了销售公司，在蒙古国收购了项目公司拟运营光伏电站。

报吿期，公司境外客户主营业务收入分别为 6.88亿元、6.21亿元、6.42亿元。一般来说，境外业务主要以美元、欧元和日元结算，人民币汇率可能受全球政治、经济环境的变化而波动。由于公司境外客户较多，人民币升值可能给公司造成汇兑损失。同时，未来一些国家可能调整贸易政策，国内光伏产业仍将面临一定的国际贸易壁垒及贸易政策变化带来的不确定风险。

境内外的销售金额及占比情况，图片来源：招股书

此外，公司所在的光伏行业是资本密集型行业，需要大量资金支持。报吿期各期末，海泰新能的资产负债率（母公司）分别为 66.32%、78.45%和80.00%，逐年上升。主要系：一方面，公司持续扩大产能，购置机器设备等固定资产需求较大，主要通过银行借款、融资租赁以及经营性负债进行融资；另一方面，随着业务规模扩大，通过银行借款补充流动资金。而较高的资产负债率可能加大公司财务风险，会对公司融资能力和盈利能力造成不利影响。

3. 结语

如今，海泰新能的核心业务是光伏组件，居于产业链中游，向下布局了光伏电站业务，但报吿期收入合计占比不足 5%，且受制于资金限制，公司对已取得开发权的电站也未全部开工建设，产业链延伸亟需提升。公司需要以组件业务为核心，向下延伸光伏电站的开发、建设、运营，才能为自身的组件销售提供稳定的渠道和“出海口”，进一步提升其盈利水平。