本文来自格隆汇专栏：国泰君安证券研究，作者：钟凯锋、王艳君等
主要观点：
投资建议：供给向下，预期价格向上，持续推荐生猪养殖板块。从5月月报可以发现，量减少重量增加，总体供给继续减少，我们预计未来供给压力有望逐步降低，价格有望震荡上行。5月价格上涨至现金成本线，上市公司仍持续亏损利润，产能出清动力仍在，未来可能继续锯齿型产能去化。推荐标的：牧原股份、温氏股份、天康生物、新希望、大北农、天邦股份等，弹性标的：傲农生物、巨星农牧、唐人神等。
出栏量下降：5月出栏总量下降6.99%，育肥猪总量环比下降10.80%。11家上市公司5月出栏总量1056.54万头，环比4月减少6.99%。从出栏结构看，由于5月仔猪价格有明显上升，仔猪销售比例环比提高，育肥猪比例降低，11家上市公司育肥猪量环比下降10.8%。
体重上升：出栏体重环比上升4.03%。由于4、5月全国均价明显上升，部分公司压栏销售，如天康生物、新希望等公司体重明显增加，主要上市公司的均重在5月环比上升4.03%至114.01公斤，但仍然维持在标猪体重。
价格上升：5月出栏价格上涨，但仍低于养殖成本线。5月各公司育肥猪出栏价格明显升高，但和各公司目前养殖完全成本比，仍无法盈利。因此5月销售价格仍是亏利润阶段，部分公司不亏现金流。
风险提示：疫情风险、禽畜价格波动风险、原材料价格波动风险、生物资产减值风险、偿债风险
正文：
一、5月：量减体重增，总体供应量向下
1.1育肥猪出栏总量环比下降10.8%
5月出栏总量下降6.99%，育肥猪总量环比下降10.80%。11家上市公司5月出栏总量1056.54万头，环比4月减少6.99%。从出栏结构看，由于5月仔猪价格有明显上升，仔猪销售比例环比提高，育肥猪比例降低，因此11家上市公司育肥猪出栏量环比下降10.8%。
未来部分公司的年内出栏中枢或逐步下降。2022年前5个月，牧原完成全年出栏规划50%，其他公司也完成全年出栏40%左右，我们认为各公司随着仔猪出栏比例增高，随着全年出栏目标逐步推进，部分公司的年内出栏中枢或逐步下降。
1.2 出栏体重环比上升4.03%
出栏体重环比上升4.03%。由于4、5月全国均价明显上升，部分公司压栏销售，如天康生物、新希望等公司体重明显增加，主要上市公司的均重在5月环比上升4.03%至114.01公斤，仍然维持在标猪体重。
1.3 出栏价格回升
5月出栏价格明显上涨，但仍低于养殖成本线。5月各公司育肥猪出栏价格明显升高，但和各公司目前养殖完全成本比，仍无法盈利。因此5月销售价格仍是亏利润阶段，部分公司不亏现金流。
二、投资建议
供给向下，预期价格向上，持续推荐生猪养殖板块。从5月月报可以发现，量减少重量增加，总体供给继续减少，我们预计未来供给压力有望逐步降低，价格有望震荡上行。5月价格上涨至现金成本线，上市公司仍持续亏损利润，产能出清动力仍在，未来可能继续锯齿型产能去化。推荐标的：牧原股份、温氏股份、天康生物、新希望、大北农、天邦股份等，弹性标的：傲农生物、唐人神、巨星农牧等。
