5月23日， 恒生指数公司推出恒生沪深港基因及肿瘤学指数，并公布截至2022年5月17日该指数中比重最高的前12支成分股。石药集团成功入选该指数成分股，并在港股中成为占比重最高的创新药企。与此同时，石药集团公布了2022年第一季度财务情况，在新冠疫情还处于多点爆发之际，这份成绩单整体来看“韧劲”十足。

图表一：恒生沪深港基因及肿瘤学指数

数据来源：恒生指数官网，格隆汇整理

2022Q1：营收同增16.9%，抗肿瘤药物再添新丁

财报情况上来看，2022年第一季度，公司营业收入78.74亿元，同比16.9%；股东应占溢利14.05亿元，如果不计入金融资产公允值变动收益或亏损，本期股东应占基本溢利15.37亿元，同比增长10.3%；每股基本盈利11.79分。

图表二：公司2021Q1财报情况

数据来源：公司公吿，格隆汇整理

具体来看，公司2022年第一季度成药板块收入63.02亿元，同比增长15%。

其中，神经系统疾病领域公司保持稳定增长，恩必普以价换量，下沉市场产品可及性大幅提升，未来恩必普新适应症拓展配合铭复乐（rhTNK-tPA）的产品组合（已获批急性心肌梗死溶栓适应症+临床III期试验的脑梗塞溶栓适应症）有望为公司带来持续放量。

抗肿瘤领域再添新弹药，以新获批的创新药多恩达（盐酸米托蒽醌脂质体注射液）和克必妥（度维利塞胶囊）为代表的抗肿瘤领域创新药有望持续为公司带来新增长动力。

抗感染药物组合继续发力，其中安复利克（两性霉素B胆固醇硫酸酯复合物）被纳入医保目录，正在提高药物的可及性，并进一步扩大患者群体。呼吸系统疾病产品以及消化代谢疾病产品公司一季度亦有亮眼表现。

多项重磅政策出台，创新研发加速

除了公司自身的财务数据以外，还有一个关键信息不能忽视，那就是今年以来，多项重磅政策持续出台，顶层设计下鼓励药企创新研发。

例如，今年1月，国家工信部等九部门联合印发《“十四五”医药工业发展规划》提出，“国际化发展全面提速，加快产品创新和产业化技术突破，面向世界科技前沿、经济主战场、国家重大需求和人民生命健康，瞄准国际先进技术水平，持续健全创新体系，完善产业创新生态，大力推进创新产品的开发和产业化，促进医药工业发展向创新驱动转型，形成一批研发生产全球化布局、国际销售比重高的大型制药公司。 

而在最新国家发改委印发的《“十四五”生物经济发展规划》提出，“顺应‘以治病为中心'转向‘以健康为中心'的新趋势，发展面向人民生命健康的生物医药，满足人民群众对生命健康更有保障的新期待。鼓励生物创新企业深耕细分领域，厚植发展优势，培育成为具有全球竞争力的单项冠军。”

作为创新转型典范石药集团，从其研发投入情况就能看出，公司在2022年延续过往对研发大力投入的策略，2022年第一季度研发费用为9.02亿元（YOY：+30.41%），占成药收入比重14.3%（+1.68pp），自研+BD双规并行加速发展。

与此同时，随着公司BD加速，公司正在加厚护城河边际。例如，公司在今年2月收购铭康生物51%股权，成功打响国内Big pharma收购Biotech的第一枪，成为近期药企中的里程碑事件。

值得注意的是，公司在核酸药物平台取得阶段性进展，mRNA新冠疫苗（SYS6006）已于今年4月获批IND。

图表三：石药集团2022年里程碑事件

数据来源：公司公吿，格隆汇整理

小结

在顶层设计鼓励全球创新的背景下，石药集团成功入选恒生沪深港基因及肿瘤学指数，并且在即将开幕的2022年ASCO峰会（美国临床肿瘤学会峰会）中成为入选临床试验数量最多的前5家中国药企。多项利好的背后，透露出公司创新研发正在加速，并在全球市场崭露头角。

从资本市场来看，受地缘政治风险等因素影响，当前医药板块政治经历过去5年以来最大的一次调整。实际上，按照市净率来看，截至5月27日收盘，恒生医疗保健指数市净率为2.18，分位点3.12%，远低于机会值2.38，更是低于2019年低点，估值泡沫已出清，安全边际高，投资布局时机已现。

相较于其他还在因为现金问题在生存线徘徊的Biotech,自研+BD双轮驱动创新研发的石药集团显然估值更加具有吸引力。公司PE为14.15倍，已接近估值中枢下限，同时远低于同业平均水平。伴随着医药板块修复行情启动，作为在传统大型制药企业中的优质标的，石药集团值得关注与期待。

图表四：公司PE/PB BAND

数据来源：WIND，格隆汇整理 数据截至2022年5月27日