本文来自：王龙全球频道，作者：王龙
近期美股波动剧烈，5月5日美联储议息会议加息50基点，美股盘中变盘大涨3%，次日又出现连续大跌，这是为何？1季度美股业绩较差？还是另有原因？
回顾下刚刚过去的美联储5月议息会议：加息50基点至0.75-1%，同时6月1日启动缩表（期初475亿美元=300亿国债+175亿MBS），鲍威尔也说联储基本没有太考虑一次性加息75基点（这也是当晚美股变盘转涨的原因）。整体5月份的议息会议比市场预期（50基点+950亿缩表+未来鹰派加息路径展望）偏鸽派一些。
虽然5月美联储议息会议偏鸽，当晚美股转涨，但美股次日又再次陷入大幅下跌。其实，2022年一季度美股业绩公布来看，大部分公司业绩还不错，个别公司如亚马逊业绩表现较差，但并未出现业绩爆雷现象。实际上，从CME Fed Watch来看，6月份美联储加息75个基点的概率超过80%，即使在鲍威尔鸽派加息路径展望的情况下，市场显然在开始交易美联储6月份一次性加息75个基点。最近美股的大幅波动调整并非由美股业绩造成，更多是担心6月份开始美联储激进加息。
表1：全球股市年初至今走势
一、美股业绩不是近期下跌的原因
从2022年1季度公布业绩来看，虽然存在分化，但整体美股公司的业绩还行，并未出现大雷。
部分公司业绩快览：
微软2022年1季度营收增18%，净利润增8%，保持高速稳健的增长，股价在最近的美联储激进加息预期下保持较好的抗跌性；Facebook/Meta2022年1季度营收279.08亿美元，符合市场预期，但日活DAU19.6亿，同比增4%超出市场预期，扭转去年4季度的下降趋势，公布业绩后股价盘后大涨20%+，股价也从底部反弹27%（去年四季度业绩不及预期股价大跌超40%）；Twitter2022年1季度营收增15%，净利增40%业绩也不错，同时受到马斯克毒丸收购计划提振股价大幅反弹。
但也有业绩不及预期公司，比如亚马逊1季度营收下降至37亿美元，下降-58%，净销售额1164亿，增7%，亚马逊对外投资出现亏损，1季度的业绩是近20年来增长最缓慢的一次，亚马逊股价从今年3月今年高位下挫了30%以上。苹果虽然1季度业绩还行，公司电话会对2季度相对悲观，主要是受上游缺芯供应影响预期较为悲观，股价盘后也出现小幅下跌。
整体而言，2022年1季度大部分美股的业绩还是保持较好增长，尤其有业绩支撑的股票在大势不好的环境下表现出较好的抗跌性，例如微软。但业绩较差的比如亚马逊下跌幅度较大（跌超30%）。在较差的利率大背景下，美股业绩成为了当前行情的支撑因子，业绩不好可能面临较大的下行风险。
虽然美股业绩整体尚可，但纳指Nasdaq年初以来下跌了22%，这主要不是受美股业绩较差或者预期转差的影响，主要还是受美联储的激进加息、利率大幅上扬有关。
图1：亚马逊业绩不及预期，股价从3月高位下跌超30%，年初至今跌幅38%
图2：Facebook/Meta股价受到业绩和DAU影响波动较大（去年四季度业绩差跌超40%，1季度DAU超预期涨27%）
二. 美国国债收益率破3%
对美股的短中趋势看法如何？
虽然整体美股业绩还算是有支撑的，但美债收益率近期大幅飙升超过了3%（10年期美债收益率最新3.14%），美股估值较为承压，Nasdaq和S&P500年初至今已分别下跌了22.37%和13.49%，显然高估值的纳斯达克指数下跌幅度大于标普500指数。一些美国高估值科技股的估值被杀得比较厉害，例如英伟达的年初估值接近100倍，现在跌回了差不多50倍，股价都从年初下跌约44%。美联储大幅加息和利率快速上升，对于高估值成长的科技股造成较大的压力。
图3：英伟达股价和PE估值2022年年初以来跌幅约50%
从业绩来看，美股业绩整体不算差，但美股年初至今跌幅较大，近期还有加快下跌趋势，形成了中期下跌趋势，这主要还是前期涨幅积累太大，估值过高，加上美国通胀创近40年新高下，美联储激进加息，美债收益率大幅飙升，叠加市场对未来美联储未来收紧流动性（缩表）的多重打击下形成下跌趋势。虽然鲍威尔在5月货币政策会议上，联储不会考虑一次加息75个基点，当晚美股出现大幅反弹。但从最最新的CME Fed watch的观察指标来看，6月份的加息75个基点的概率超过80%，市场显然在高通胀且美国经济基本面向好的情况下，尽管美联储提示不会太考虑一次性加息75个基点，但近期美股市场在开始交易6月加息75个基点的激进加息。
图4：CME Fed watch加息概率展望
图5：纳斯达克指数2022年初至今的下跌趋势
趋势上来看，美股2022年初至今形成了下行趋势（如图5），且市场在交易美联储6月份更加激进加息（一次性加息75基点），美股短期震荡调整可能还未结束，要等到通胀数据实际见顶回落，美联储加息预期达到顶点之前，美股可能会承受调整压力。但经过调整后，有业绩支撑的美股或许也存在配置机会，但这机会可能至少要等到今年下半年了。
