Jason 陈伟聪/uSMART研究部总监 毕业于香港城市大学工商管理学院，主修经济及金融考获特许财务分析师(CFA)专业资格拥有逾13年港股研究和资产管理相关经验
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美国三大指数昨晚反复造好，道指早段曾一度下跌300点，因短年期美债债息急升，10年期和2年期的债息利差进一步收窄至约8个基点，市场重新关注长短债息即将出现倒挂现象，敲响经济陷入衰退的警号，不过债息出现倒挂属预期之内，市场早有心理准备，再者出现倒挂也不意味美国经济立即进入衰退，不过美联储继续激进加息下，对美股中线走势有压力。另外，英国《金融时报》最新指俄罗斯愿意对停火条件作出三大让步，不再要求乌国在停火谈判中「去纳粹化」、「去军事化」，以及保护乌国境内俄语等停战诉求，并且允许乌国加入欧盟，换取其承诺永不加入北约。消息刺激美股低位回升，如笔者此前多次叙述俄军持续拉长战线对其战局不利，加上俄国经济重挫和反战声音升温，俄方将愿敞开谈判大门，关注今日在土耳其展开的俄乌谈判能否进一步确实上述的让步，俄乌局势继续降温带动市场风险偏好情绪回暖。港股高开86点，收报升242点，走势反覆上落，尾市拉高并高收，但成交额回落至约1,251亿，反映市场持观望气氛。科网股继续支撑大市动力，腾讯 （0700）自业绩后已连续两日合共回购6亿元，短期为股价带来支持，估值修复行情持续。港股业绩期高峰已过，只剩下内银板块、个别能源和消费股，惟小心个别高负债内房未必能在3月底公布业绩，最新融创（1918）表示去年业绩延期刊发并会在4月起停牌，令今日高负债内房股价逆市走低。整体来看，港股经过3月中急升急跌行情后，加上业绩期所造成的波动也有所反映，接下来波幅应大幅收窄，港股近期缺乏新的催化剂下将进入整固行情，短期除关注俄乌局势，最新人行营业管理部召开座谈会，表示要保持新增贷款适度增长，看内地会否出台降准降息等政策作为新的催化剂。维持之前港股短期走势看法，料在此前筑起的平台区间反覆上落，短期看恒指上升至约22300点料面对初步阻力，下方支持看20800点附近，待港股整固完毕中线可在再挑战23000点的水平。
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多只食品消费股公布业绩，包括农夫山泉（9633）、康师傅（0322）和青岛啤酒（0168），今日见股价走势各异，上述公司去年业绩均面对原材料和运输成本上升的挑战。农夫山泉（9633）去年度毛利率分别上升0.5pct至59.5%（毛利率H1:60.9% H2:57.9%)，业务在去年下半年毛利率已开始明显下滑，料因与油价关联的PET塑胶等原材料的采购价格于下半年开始大幅上升所影响，下半年毛利率表现为2020以来最低。今年油价进一步上升，令农夫山泉面对更大包装成本上升压力，今年上半年毛利率料继续受压。以农夫山泉2022年预测市盈率约47倍，即使农夫山泉将去年派息比率由36%提升至达71%，但股息回报率也仅约0.9厘，股息回报不吸引，估值仍属偏贵下，暂时不作关注。
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康师傅去年全年毛利率下跌2.78pct至30.4%（毛利率H1:31.1% H2:29.8%)，同样下半年毛利率较上半年呈明显回落。细分看，康师傅去年下半年因方便面曾提价，令方便面下半年毛利率（方便面毛利率H1:23.9%；H2:28.8%）环比上升4.9pct，不过饮料业务在去年下半年并没有提价，令下半年毛利率（饮料毛利率H1:34.8%；H2:29.8%）环比下跌5.0pct。今年二月康师傅对桶装方便面一次加价约12%，预期有助抵销部分棕榈油等主要成本上涨压力，在内地疫情下方便面销售或可从中受惠，料今年上半年方便面的毛利率可改善，但预期今年上半年饮料业务毛利率继续受PET塑胶成本上升所影响。康师傅2022年预测市盈率约15.2倍，估值属合理，加上股息回报率高达10厘，不过去年末期息轻微减少3.6%，但股息回报仍吸引。虽然估值和股息回报相当吸引，但方便面行业增长平缓，管理层订立今年方便面销售增长目标为高单位数，再者先前经历黑心酸菜事件，料影响集团形象，预计方便面今年再难以加价，不排除其市占率也有被同行蚕食压力。今年上半年业务面对成本压力下，核心盈利料仍承压，预期股价潜在上行空间有限。
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青岛啤酒（0168）去年度毛利率上升1.7pct至29%（毛利率H1:37.1% H2:16.6%)，原材料成本如小麦和铝价格持续上升，参考国内小麦和铝期货价格，去年走势持续向上，分别上升约20%和31%，但料青啤受惠于采取高端化策略获更佳的成本转嫁能力，再者去年度青啤进行两次提价以抵销部分原材料上升压力。不过单看下半年毛利率同比也下跌2.0pct，而在第四季啤酒销量更按年跌3%，而行业同期销量录上升，这为市场所失望。目前青啤高端化策略仍进展良好，其中见去年青岛啤酒高档以上产品销量同比上升14.2%，增速明显高过主品牌青岛啤酒的11.6%的增长，而定位中低端的崂山品牌去年销量更同比下降8.6%，料加快布局高端和超高端市场来提高产品单价。但随着越来越多国内啤酒企业（如重庆啤酒和珠江啤酒等）将进行高端化产品策略，高端市场竞争也趋向剧烈，特别高端市场销售因疫情恶化受严重打击，因酒吧和餐厅等场所均关闭，关注青岛能否拓展山东市场以外市场来保持收入增长。以青啤2022年预测市盈率约21.3倍，目前估值相对合理，惟股息回报率约2.2厘，随着啤酒即将进入销售旺季但内地疫情未短期受控的话，将对青啤今年上半年业绩造成巨大打击。
Jaco 袁永杰/uSMART投资顾问总监毕业于诺桑比亚大学，主修国际商业管理拥有10年港股、美股研究及操作经验，擅长利用各种分析方式和宏观经济环境分析对股票及市场作出预测
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美国参议院以以68票赞成、28票反对的票数，通过了《美国竞争法》，以帮助国内半导体行业，并增强美国针对中国的竞争力，此外5年期孳息率高于30年期孳息率，出现所谓孳息曲线倒挂，触发市场对经济可能衰退的忧虑，不过tesla 准备拆细股份带动美股回升。道指升94点，报34955点。标指升0.71%，报4575点。纳指升1.31%，报14354点。总括而言，美股三大指数到达反弹的阻力区，如果升穿便会转势，但大市暂时仍是集中在通胀概念股及有实际盈利的超大科股技股，投资者可从中寻找机会。
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虽然融创宣布会延迟派发业绩及核数师离任，但在科技股强城反弹加上期指结算临近，带动大市回升，加上期指结算临近，恒指收报21927点，上升242点，成交为1251亿，成交明显比前几个交易日少，虽然大市上升不过只有51%的股票上升，反映大市升势不算全面。总括而言，之前港股大成交夹升，相信短线底部已见，但由于升势过急，相信需时整固才有新方向。如要搏反弹可选择底部有极大成交的股份控制注码入场。不过中国创业版指数明显早几天就走弱，小心会拖累港股走势。
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