近期银行表内外负债端压力如何？

格隆汇 03-30 09:16

中金公司(601995.SH)

本文来自格隆汇专栏：中金研究作者：韦璐璐王海波等

摘要

近期2月银行存款和理财数据出炉，我们本期报吿继续跟踪银行表内外负债端变化。整体来看，2月银行表内负债利率上升规模增速下滑，负债压力增加。银行理财产品中部分混合类产品受业绩影响，业绩比较基准出现小幅下行，但总体变化不大。因此，我们认为后续仍然需要一定的措施疏解银行负债端压力，降低负债端成本才是中长期可持续发展之路。

一、银行表内负债端：2月银行存款利率上升，规模下滑，息差收窄，负债压力增加

1. 2月存款利率的变化：总体以上涨为主，继续上调空间有限。定期存款方面，除3年期定期存款利率较上月出现小幅下调外，其他期限定存利率整体均小幅上涨。大额存单来看，除2年期以外，其他期限大额存单利率均环比上涨。总体来看，多数银行已经将利率调整至上限附近，进一步上调的空间有限。

2. 存款规模的变化：各类存款增速普遍有所回落。从规模来看，2月银行定期存款总体增速较1月小幅下降。结构性存款来看，截至2月末，全国商业银行结构性存款余额为5.88万亿元，较1月末回落了937亿元。收益率方面，大行平均预期最高收益率变化不大，中小银行环比下降较为明显。银行存款整体增速小幅回落，结构上来看，其他一般存款、非银存款、结构性存款小幅回落，一般存款增速变化不大。从2月金融数据也可以看到， M2同比增速从9.8%降至9.2%。2月存款增速整体较慢，或与2月信贷投放较为低迷，且财政支出偏慢、政府债券发行较快有关。

3. 银行负债端综合成本及息差测算：2月银行综合负债成本小幅提升，息差收窄。从银行各科目负债成本来看，2月定期存款利率小幅上升，金融债券综合成本率、结构性存款利率和非银金融机构存款利率较上月下降，利率涨跌不一。结构上，高息的定期存款增幅比活期存款多，因此综合测算下来我们计算的2月综合负债成本指数较上月回升至1.68%。息差方面，由于2月债券收益率回落，使得2月银行配债息差收窄。

总体来看，从银行表内负债端，2月银行存款利率上升，规模增速下滑，并未持续1月的改善势头，吸存压力加大，结构上定期存款、非银存款和结构性存款均呈现较为明显的增速回落。虽然2月金融债券综合成本率、结构性存款利率和非银存款利率较上月下降，但由于结构上高息存款相比低息存款增加更多，综合测算下来我们估算2月综合负债成本指数较上月有所回升。息差方面，由于2月债券收益率回落，使得2月银行配债息差收窄。我们预计2022年3月银行息差可能较2月继续出现小幅回升，但空间有限。在金融机构息差持续压缩的情况下，我们预计后续央行仍有必要继续降低金融机构负债端成本，通过进一步降息等操作打开金融机构息差空间。

二、银行理财负债端：2022年2月净值型理财总发行支数继续回落、混合类产品业绩比较基准下行明显

1. 2022年2月份以来净值型理财产品月度发行继续回落至2181支，环比今年1月份下降26%左右，同比去年2月份有3.7%左右的增长，但是相比去年2月份全部理财总发行支数下降幅度达到53%。所有类型银行发行支数均有所回落，其中国有大行回落幅度更大。从业绩比较基准方面来看，固收类产品业绩比较基准变化不大，但是混合类产品则下降明显。

2. 存量产品具备以下几个特征：根据标准普益统计，截止2022年3月21日，理财产品合计一共有4.89万支理财产品存续。从这些存续产品来看，65%的产品期限在1年及以内；68%的开放类型为封闭式；91%的产品是固定收益类。期限方面，相比上月也整体变化不大。

3. 理财子公司：2022年2月份以来上海银行理财子公司开业。目前有25家已经开业，另外还有4家已经获得成立理财子公司批覆。根据普益数据统计，2022年2月份理财子发行产品支数相比上月大幅减少30%左右，达到614支。业绩比较基准方面，新发产品业绩基准均有所下行。

总体来看，春节因素影响持续，2月份理财的发行支数继续回落，同比去年总理财发行支数也出现明显下降。受到转债和股市下跌影响，2月份混合类产品业绩比较基准下降明显。理财子公司产品发行支数也出现明显回落，2月新发产品业绩基准也均有所下行。3月份以来理财业绩回撤和破净的产品数量上升导致了一定的赎回，但随着股市的企稳未来赎回压力可控。但是在短时间内新发可能会较为乏力，理财规模增长受到一定限制。我们认为未来降低理财负债端成本才是中长期的可持续发展之路。

风险

数据样本代表性不足。

正文

一、银行表内负债端：2月银行存款利率上升，规模下滑，息差收窄，负债压力增加

1.2月存款利率的变化：总体以上涨为主，继续上调空间有限

定期存款方面，除3年期定期存款利率较上月出现小幅下调外，其他期限定存利率整体均小幅上涨。分银行类型来看，各类型银行2年期及以下普遍上调，2年期以上则有所分化。总体利率以上涨为主。

大额存单来看，除2年期以外，其他期限大额存单利率均环比上涨。分银行类型来看，主要是城商行下调了2年期大额存单利率，其他各类银行各期限利率以上涨为主。

总体来看，自去年6月存款自律机制对报价上限进行调整之后，各家银行调整了定期存款和大额存单的利率。调整之后至今来看，多数存款利率呈上升趋势。但由于调整之后的利率上限水平较低，尤其是大额存单，多数银行已经将利率调整至上限附近，进一步上调的空间有限；定期存款中国有行已经调整至利率上限，其他银行仍然有小幅上调空间。因此我们预计如果利率上限机制不调整的话，未来存款利率大体将维持稳定。

图表1：2月末全市场定期存款平均利率较1月末变化

资料来源：融360，中金公司研究部

图表2：2月末各类型银行定存平均利率较1月末变化

资料来源：融360，中金公司研究部

图表3：2月发行大额存单平均利率较1月变化

资料来源：融360，中金公司研究部

图表4：各类型银行2月大额存单平均利率较1月变化

资料来源：融360，万得资讯，中金公司研究部

图表5：2月定期存款平均利率与利率上限

资料来源：融360，中金公司研究部

图表6：2月大额存单平均利率与利率上限

资料来源：融360，中金公司研究部

2．存款规模的变化：各类存款增速普遍有所回落

定期存款：增速小幅下降，主因居民存款拖累

从规模来看，2月银行定期存款总体增速较1月小幅下降。其中国有大行和股份行定存增速均小幅下降；分客户类型来看，降幅主要来自于个人定期存款，而企业定期存款增速有小幅回升。

图表7：分银行类型定期存款增速

资料来源：万得资讯，中金公司研究部

图表8：分客户类型定期存款增速

资料来源：万得资讯，中金公司研究部

结构性存款：开年冲存款之后，后续增长乏力，余额出现小幅回落，降幅主要由中小行贡献

银行冲存款带动1月结构性存款余额回升，但2月重新回落。截至2月末，全国商业银行结构性存款余额为5.88万亿元，较1月末回落了937亿元。分客户类型来看，企业结构性存款回落了1216亿元，是2月余额回落的主要原因。分银行类型看，大型银行结构性存款余额基本持平，小幅下降了54亿元，中小银行则降幅较为明显，余额下降了883亿元。收益率方面，大行平均预期最高收益率变化不大，目前为3.42%，环比仅小幅下降了1bp；中小银行环比下降较为明显，其中股份制银行平均预期最高收益率为3.64%，环比下降了14bp；城商行平均预期最高收益率为3.59%，环比下降了11bp。

图表9：大型银行和中小行结构性存款均回落

资料来源：万得资讯，中金公司研究部

图表10：个人和企业结构性存款均有所下降

资料来源：万得资讯，中金公司研究部

银行存款整体：存款总体增速小幅回落

从2月份整体存款数据来看，单月存款类金融机构存款余额（不考虑财政存款）增加1.9万亿元，所有存款行金融机构整体存款增速较上月回落，其中全国性大行存款增速有所回落，而全国性中小行存款增速小幅回升。结构上来看，其他一般存款、非银存款、结构性存款小幅回落，一般存款增速变化不大。从2月金融数据也可以看到， M2同比增速从9.8%降至9.2%。2月存款增速整体较慢，或与2月信贷投放较为低迷，且财政支出偏慢、政府债券发行较快有关。从信贷来看，2月信贷明显低于去年同期和市场预期，同比少增约4300亿元。其中，居民贷款大幅减少约3400亿元，创近年以来首度负增长。信贷派生的居民存款也因此走弱。此外 2月财政存款环比增长了6000亿元，而去年同期为减少将近8500亿元，财政支出进度相对较慢，且地方政府债券发行加速，使得财政存款阶段性增长较快，对居民和企业存款也有挤出。

图表11：存款类机构存款单月新增

资料来源：万得资讯，中金公司研究部

图表12：存款类机构各项存款增速微降

资料来源：万得资讯，中金公司研究部

图表13：2022年2月全国性银行各类存款增速普遍小幅回落

资料来源：万得资讯，中金公司研究部

3.银行负债端综合成本及息差测算：2月银行综合负债成本小幅提升，息差收窄

从银行各科目负债成本来看，2月定期存款利率小幅上升，金融债券综合成本率、结构性存款利率和非银金融机构存款利率较上月下降，利率涨跌不一。结构上，高息的定期存款增幅比活期存款多，因此综合测算下来我们计算的2月综合负债成本指数较上月回升至1.68%。息差方面，由于2月债券收益率回落，使得2月银行配债息差收窄。由于2022年3月国债平均利率可能小幅回升，因此我们预计2022年3月银行息差可能较2月继续出现小幅回升，但空间有限。在金融机构息差持续压缩的情况下，我们预计后续央行仍有必要继续降低金融机构负债端成本，通过进一步降息等操作打开金融机构息差空间。

图表14：2月银行负债端主要科目利率较上月变化

资料来源：融360，万得资讯，中金公司研究部

图表15：2月综合负债成本指数上升

资料来源：融360，万得资讯，中金公司研究部

图表16：2022年3月息差或小幅回升

资料来源：万得资讯，中金公司研究部

二、净值型理财发行支数环比回落但同比上升[1]、混合类业绩比较基准上升明显

1.2022年2月份净值型理财发行支数环比继续回落，固收类产品业绩比较基准变化不大，但混合类下降明显。

2022年2月份净值型理财发行支数环比继续回落，固收类产品业绩比较基准变化不大，但混合类下降明显。

2月份以来净值型理财产品环比下降但同比小幅上升。根据普益标准统计，2022年2月全市场净值型理财产品的月度发行量为2181支，环比今年1月份下降26%，但相比2021年2月份仍有3.7%的升幅。如果考虑去年全市场产品发行量（含非净值型产品）来看，则同比下降53%。分银行和产品类型来看，

根据普益金融统计，2022年1月全市场净值型理财产品的月度发行量为2942支，环比去年12月份下降30%，但相比2021年1月份仍有10.9%的升幅。分银行和产品类型来看，

► 各类型银行封闭式产品新发均出现回落。根据普益标准统计，2022年2月份国有控股银行、股份制银行、城市商业银行、农村金融机构和外资银行理财新发行封闭式支数分别为149支、148支、742支、783支和1支，其中股份制、城商行和农村金融机构环比回落20-30%之间以外，其余主要发行机构均回落在40%以上。

► 各类型银行开放式产品新发也均出现回落。根据普益标准统计，2022年2月份国有控股银行、股份制银行、城市商业银行、农村金融机构和外资银行理财新发行开放式支数分别为28支、182支、104支、41支和3支，分别较上月发行支数下降56%、16%、30%、18%和81%。

从业绩比较基准方面来看，固收封闭式产品业绩比较基准变化不大，混合类则有明显下降。根据普益标准统计，固收类和混合类封闭式产品业绩比较基准分别变化不大和下降14bp，分别达到4.16%和5.14%。分银行类型和产品类型来看，

►除城商行以外，其余类型银行封闭式新发产品业绩比较基准小幅下行。其中国有银行和股份制业绩比较基准分别下行3bp和5bp达到4.37%和4.68%；城商行则小幅上行1bp至4.24%；农村金融机构和外资行业绩比较基准分别下行2bp和8bp达到4.02%和3.75%。

►开放式产品业绩比较基准机构间出现分化。其中国有银行、城商行和农村金融机构业绩比较基准分别上行3bp、2bp和12bp达到3.56%、4.02%和4.06%，但是股份行业绩比较基准则下行9bp至4.23%。

图表17：2020年以来各类型银行理财发行量和业绩比较基准

资料来源：普益金融、中金公司研究部

图表18：封闭式银行理财新发分银行发行量

资料来源：普益金融、中金公司研究部

图表19：封闭式银行理财新发分银行业绩比较基准

资料来源：普益金融、中金公司研究部

图表20：开放式银行理财新发分银行发行量

资料来源：普益金融、中金公司研究部

图表21：开放式银行理财新发分银行业绩比较基准

资料来源：普益金融、中金公司研究部

2.存量理财产品：存量产品特征变化不大

存量产品具备以下几个特征：非保本浮动收益、1年期限及以内、封闭式和固定收益类。根据标准普益统计，截止2022年3月21日，理财产品合计一共有4.89万支理财产品存续。从这些存续产品来看，86%的产品收益类型为非保本浮动收益；65%的产品期限在1年及以内；68%的开放类型为封闭式；91%的产品是固定收益类。具体来看，

► 收益类型：绝大多数理财产品符合新规要求，目前有13%的理财产品是保本浮动收益或者保收益的产品，其占比继续下降。

► 产品期限：相比理财子公司产品，期限整体仍然偏短，与上月相比期限变化不大。其中3-6个月、6-12个月和1-3年期限占比较高，分别达到22%、33%和29%。1年以内期限的产品占比在65%，与上月变化不大。

► 开放类型：封闭式占比相对更高，占比达到68%，较上月变化不大。

► 产品类型：固定收益类占绝大多数，占比达到91%，混合类和股票类占比仅有8%和1%。

► 风险等级：二级（中低等级）占绝大多数，比例在70%。

► 银行类型：城市商业银行占比最高，在34%，其余股份制、国有控股和农村商业银行占比相差不大，均在20%左右。

图表22：产品收益类型分布