近期銀行表內外負債端壓力如何？

格隆匯 03-30 09:16

中金公司(601995.SH)

本文來自格隆匯專欄：中金研究作者：韋璐璐王海波等

摘要

近期2月銀行存款和理財數據出爐，我們本期報吿繼續跟蹤銀行表內外負債端變化。整體來看，2月銀行表內負債利率上升規模增速下滑，負債壓力增加。銀行理財產品中部分混合類產品受業績影響，業績比較基準出現小幅下行，但總體變化不大。因此，我們認為後續仍然需要一定的措施疏解銀行負債端壓力，降低負債端成本才是中長期可持續發展之路。

一、銀行表內負債端：2月銀行存款利率上升，規模下滑，息差收窄，負債壓力增加

1. 2月存款利率的變化：總體以上漲為主，繼續上調空間有限。定期存款方面，除3年期定期存款利率較上月出現小幅下調外，其他期限定存利率整體均小幅上漲。大額存單來看，除2年期以外，其他期限大額存單利率均環比上漲。總體來看，多數銀行已經將利率調整至上限附近，進一步上調的空間有限。

2. 存款規模的變化：各類存款增速普遍有所回落。從規模來看，2月銀行定期存款總體增速較1月小幅下降。結構性存款來看，截至2月末，全國商業銀行結構性存款餘額為5.88萬億元，較1月末回落了937億元。收益率方面，大行平均預期最高收益率變化不大，中小銀行環比下降較為明顯。銀行存款整體增速小幅回落，結構上來看，其他一般存款、非銀存款、結構性存款小幅回落，一般存款增速變化不大。從2月金融數據也可以看到， M2同比增速從9.8%降至9.2%。2月存款增速整體較慢，或與2月信貸投放較為低迷，且財政支出偏慢、政府債券發行較快有關。

3. 銀行負債端綜合成本及息差測算：2月銀行綜合負債成本小幅提升，息差收窄。從銀行各科目負債成本來看，2月定期存款利率小幅上升，金融債券綜合成本率、結構性存款利率和非銀金融機構存款利率較上月下降，利率漲跌不一。結構上，高息的定期存款增幅比活期存款多，因此綜合測算下來我們計算的2月綜合負債成本指數較上月回升至1.68%。息差方面，由於2月債券收益率回落，使得2月銀行配債息差收窄。

總體來看，從銀行表內負債端，2月銀行存款利率上升，規模增速下滑，並未持續1月的改善勢頭，吸存壓力加大，結構上定期存款、非銀存款和結構性存款均呈現較為明顯的增速回落。雖然2月金融債券綜合成本率、結構性存款利率和非銀存款利率較上月下降，但由於結構上高息存款相比低息存款增加更多，綜合測算下來我們估算2月綜合負債成本指數較上月有所回升。息差方面，由於2月債券收益率回落，使得2月銀行配債息差收窄。我們預計2022年3月銀行息差可能較2月繼續出現小幅回升，但空間有限。在金融機構息差持續壓縮的情況下，我們預計後續央行仍有必要繼續降低金融機構負債端成本，通過進一步降息等操作打開金融機構息差空間。

二、銀行理財負債端：2022年2月淨值型理財總髮行支數繼續回落、混合類產品業績比較基準下行明顯

1. 2022年2月份以來淨值型理財產品月度發行繼續回落至2181支，環比今年1月份下降26%左右，同比去年2月份有3.7%左右的增長，但是相比去年2月份全部理財總髮行支數下降幅度達到53%。所有類型銀行發行支數均有所回落，其中國有大行回落幅度更大。從業績比較基準方面來看，固收類產品業績比較基準變化不大，但是混合類產品則下降明顯。

2. 存量產品具備以下幾個特徵：根據標準普益統計，截止2022年3月21日，理財產品合計一共有4.89萬支理財產品存續。從這些存續產品來看，65%的產品期限在1年及以內；68%的開放類型為封閉式；91%的產品是固定收益類。期限方面，相比上月也整體變化不大。

3. 理財子公司：2022年2月份以來上海銀行理財子公司開業。目前有25家已經開業，另外還有4家已經獲得成立理財子公司批覆。根據普益數據統計，2022年2月份理財子發行產品支數相比上月大幅減少30%左右，達到614支。業績比較基準方面，新發產品業績基準均有所下行。

總體來看，春節因素影響持續，2月份理財的發行支數繼續回落，同比去年總理財發行支數也出現明顯下降。受到轉債和股市下跌影響，2月份混合類產品業績比較基準下降明顯。理財子公司產品發行支數也出現明顯回落，2月新發產品業績基準也均有所下行。3月份以來理財業績回撤和破淨的產品數量上升導致了一定的贖回，但隨着股市的企穩未來贖回壓力可控。但是在短時間內新發可能會較為乏力，理財規模增長受到一定限制。我們認為未來降低理財負債端成本才是中長期的可持續發展之路。

風險

數據樣本代表性不足。

正文

一、銀行表內負債端：2月銀行存款利率上升，規模下滑，息差收窄，負債壓力增加

1.2月存款利率的變化：總體以上漲為主，繼續上調空間有限

定期存款方面，除3年期定期存款利率較上月出現小幅下調外，其他期限定存利率整體均小幅上漲。分銀行類型來看，各類型銀行2年期及以下普遍上調，2年期以上則有所分化。總體利率以上漲為主。

大額存單來看，除2年期以外，其他期限大額存單利率均環比上漲。分銀行類型來看，主要是城商行下調了2年期大額存單利率，其他各類銀行各期限利率以上漲為主。

總體來看，自去年6月存款自律機制對報價上限進行調整之後，各家銀行調整了定期存款和大額存單的利率。調整之後至今來看，多數存款利率呈上升趨勢。但由於調整之後的利率上限水平較低，尤其是大額存單，多數銀行已經將利率調整至上限附近，進一步上調的空間有限；定期存款中國有行已經調整至利率上限，其他銀行仍然有小幅上調空間。因此我們預計如果利率上限機制不調整的話，未來存款利率大體將維持穩定。

圖表1：2月末全市場定期存款平均利率較1月末變化

資料來源：融360，中金公司研究部

圖表2：2月末各類型銀行定存平均利率較1月末變化

資料來源：融360，中金公司研究部

圖表3：2月發行大額存單平均利率較1月變化

資料來源：融360，中金公司研究部

圖表4：各類型銀行2月大額存單平均利率較1月變化

資料來源：融360，萬得資訊，中金公司研究部

圖表5：2月定期存款平均利率與利率上限

資料來源：融360，中金公司研究部

圖表6：2月大額存單平均利率與利率上限

資料來源：融360，中金公司研究部

2．存款規模的變化：各類存款增速普遍有所回落

定期存款：增速小幅下降，主因居民存款拖累

從規模來看，2月銀行定期存款總體增速較1月小幅下降。其中國有大行和股份行定存增速均小幅下降；分客户類型來看，降幅主要來自於個人定期存款，而企業定期存款增速有小幅回升。

圖表7：分銀行類型定期存款增速

資料來源：萬得資訊，中金公司研究部

圖表8：分客户類型定期存款增速

資料來源：萬得資訊，中金公司研究部

結構性存款：開年衝存款之後，後續增長乏力，餘額出現小幅回落，降幅主要由中小行貢獻

銀行衝存款帶動1月結構性存款餘額回升，但2月重新回落。截至2月末，全國商業銀行結構性存款餘額為5.88萬億元，較1月末回落了937億元。分客户類型來看，企業結構性存款回落了1216億元，是2月餘額回落的主要原因。分銀行類型看，大型銀行結構性存款餘額基本持平，小幅下降了54億元，中小銀行則降幅較為明顯，餘額下降了883億元。收益率方面，大行平均預期最高收益率變化不大，目前為3.42%，環比僅小幅下降了1bp；中小銀行環比下降較為明顯，其中股份制銀行平均預期最高收益率為3.64%，環比下降了14bp；城商行平均預期最高收益率為3.59%，環比下降了11bp。

圖表9：大型銀行和中小行結構性存款均回落

資料來源：萬得資訊，中金公司研究部

圖表10：個人和企業結構性存款均有所下降

資料來源：萬得資訊，中金公司研究部

銀行存款整體：存款總體增速小幅回落

從2月份整體存款數據來看，單月存款類金融機構存款餘額（不考慮財政存款）增加1.9萬億元，所有存款行金融機構整體存款增速較上月回落，其中全國性大行存款增速有所回落，而全國性中小行存款增速小幅回升。結構上來看，其他一般存款、非銀存款、結構性存款小幅回落，一般存款增速變化不大。從2月金融數據也可以看到， M2同比增速從9.8%降至9.2%。2月存款增速整體較慢，或與2月信貸投放較為低迷，且財政支出偏慢、政府債券發行較快有關。從信貸來看，2月信貸明顯低於去年同期和市場預期，同比少增約4300億元。其中，居民貸款大幅減少約3400億元，創近年以來首度負增長。信貸派生的居民存款也因此走弱。此外 2月財政存款環比增長了6000億元，而去年同期為減少將近8500億元，財政支出進度相對較慢，且地方政府債券發行加速，使得財政存款階段性增長較快，對居民和企業存款也有擠出。

圖表11：存款類機構存款單月新增

資料來源：萬得資訊，中金公司研究部

圖表12：存款類機構各項存款增速微降

資料來源：萬得資訊，中金公司研究部

圖表13：2022年2月全國性銀行各類存款增速普遍小幅回落

資料來源：萬得資訊，中金公司研究部

3.銀行負債端綜合成本及息差測算：2月銀行綜合負債成本小幅提升，息差收窄

從銀行各科目負債成本來看，2月定期存款利率小幅上升，金融債券綜合成本率、結構性存款利率和非銀金融機構存款利率較上月下降，利率漲跌不一。結構上，高息的定期存款增幅比活期存款多，因此綜合測算下來我們計算的2月綜合負債成本指數較上月回升至1.68%。息差方面，由於2月債券收益率回落，使得2月銀行配債息差收窄。由於2022年3月國債平均利率可能小幅回升，因此我們預計2022年3月銀行息差可能較2月繼續出現小幅回升，但空間有限。在金融機構息差持續壓縮的情況下，我們預計後續央行仍有必要繼續降低金融機構負債端成本，通過進一步降息等操作打開金融機構息差空間。

圖表14：2月銀行負債端主要科目利率較上月變化

資料來源：融360，萬得資訊，中金公司研究部

圖表15：2月綜合負債成本指數上升

資料來源：融360，萬得資訊，中金公司研究部

圖表16：2022年3月息差或小幅回升

資料來源：萬得資訊，中金公司研究部

二、淨值型理財發行支數環比回落但同比上升[1]、混合類業績比較基準上升明顯

1.2022年2月份淨值型理財發行支數環比繼續回落，固收類產品業績比較基準變化不大，但混合類下降明顯。

2022年2月份淨值型理財發行支數環比繼續回落，固收類產品業績比較基準變化不大，但混合類下降明顯。

2月份以來淨值型理財產品環比下降但同比小幅上升。根據普益標準統計，2022年2月全市場淨值型理財產品的月度發行量為2181支，環比今年1月份下降26%，但相比2021年2月份仍有3.7%的升幅。如果考慮去年全市場產品發行量（含非淨值型產品）來看，則同比下降53%。分銀行和產品類型來看，

根據普益金融統計，2022年1月全市場淨值型理財產品的月度發行量為2942支，環比去年12月份下降30%，但相比2021年1月份仍有10.9%的升幅。分銀行和產品類型來看，

► 各類型銀行封閉式產品新發均出現回落。根據普益標準統計，2022年2月份國有控股銀行、股份制銀行、城市商業銀行、農村金融機構和外資銀行理財新發行封閉式支數分別為149支、148支、742支、783支和1支，其中股份制、城商行和農村金融機構環比回落20-30%之間以外，其餘主要發行機構均回落在40%以上。

► 各類型銀行開放式產品新發也均出現回落。根據普益標準統計，2022年2月份國有控股銀行、股份制銀行、城市商業銀行、農村金融機構和外資銀行理財新發行開放式支數分別為28支、182支、104支、41支和3支，分別較上月發行支數下降56%、16%、30%、18%和81%。

從業績比較基準方面來看，固收封閉式產品業績比較基準變化不大，混合類則有明顯下降。根據普益標準統計，固收類和混合類封閉式產品業績比較基準分別變化不大和下降14bp，分別達到4.16%和5.14%。分銀行類型和產品類型來看，

►除城商行以外，其餘類型銀行封閉式新發產品業績比較基準小幅下行。其中國有銀行和股份制業績比較基準分別下行3bp和5bp達到4.37%和4.68%；城商行則小幅上行1bp至4.24%；農村金融機構和外資行業績比較基準分別下行2bp和8bp達到4.02%和3.75%。

►開放式產品業績比較基準機構間出現分化。其中國有銀行、城商行和農村金融機構業績比較基準分別上行3bp、2bp和12bp達到3.56%、4.02%和4.06%，但是股份行業績比較基準則下行9bp至4.23%。

圖表17：2020年以來各類型銀行理財發行量和業績比較基準

資料來源：普益金融、中金公司研究部

圖表18：封閉式銀行理財新發分銀行發行量

資料來源：普益金融、中金公司研究部

圖表19：封閉式銀行理財新發分銀行業績比較基準

資料來源：普益金融、中金公司研究部

圖表20：開放式銀行理財新發分銀行發行量

資料來源：普益金融、中金公司研究部

圖表21：開放式銀行理財新發分銀行業績比較基準

資料來源：普益金融、中金公司研究部

2.存量理財產品：存量產品特徵變化不大

存量產品具備以下幾個特徵：非保本浮動收益、1年期限及以內、封閉式和固定收益類。根據標準普益統計，截止2022年3月21日，理財產品合計一共有4.89萬支理財產品存續。從這些存續產品來看，86%的產品收益類型為非保本浮動收益；65%的產品期限在1年及以內；68%的開放類型為封閉式；91%的產品是固定收益類。具體來看，

► 收益類型：絕大多數理財產品符合新規要求，目前有13%的理財產品是保本浮動收益或者保收益的產品，其佔比繼續下降。

► 產品期限：相比理財子公司產品，期限整體仍然偏短，與上月相比期限變化不大。其中3-6個月、6-12個月和1-3年期限佔比較高，分別達到22%、33%和29%。1年以內期限的產品佔比在65%，與上月變化不大。

► 開放類型：封閉式佔比相對更高，佔比達到68%，較上月變化不大。

► 產品類型：固定收益類佔絕大多數，佔比達到91%，混合類和股票類佔比僅有8%和1%。

► 風險等級：二級（中低等級）佔絕大多數，比例在70%。

► 銀行類型：城市商業銀行佔比最高，在34%，其餘股份制、國有控股和農村商業銀行佔比相差不大，均在20%左右。

圖表22：產品收益類型分佈