中国平安(02318.HK)今早股价造淡，盘中曾低见53.4元一度下滑3.4%，最新报53.6元跌3.1%。大和表示，关注中国平安剩余边际(residual margin)首次下跌，去年下半年剩余边际较去年上半年倒退3%，意味未来税后经营溢利增长展望疲弱，重申「沽售」评级。券商关注公司旗下经纪人数进一步减少，对未来新业务价值构成压力。 中国平安昨(17日)收市后公布去年业绩，总收入跌2.6%至1.287万亿元人民币，营运利润按年升6%至1,479.61亿元人民币；营运ROE达18.9%。纯利跌29%至1,016.18亿元人民币，低于本网综合14间券商预测下限1,028.89亿元人民币。派末期股息1.5元人民币。 中国平巿去年寿险及健康险业务内含价值升6.3%至8,764.9亿元人民币。新业务价值跌23.6%至379亿元，接近本网综合11间券商预测下限370.33亿元人民币。截至去年底个人客户数超2.27亿；同时持有多家子公司合同的个人客户数占比升至39.3%。团体业务综合金融融资规模按年增长26.9%。 【新业务价值跌 忧今年续受压】 大和表示，中国平安去年新业务价值率按年跌5.5个百分点至27.8%，正如该行自2019年预期中国平安产品组合变化及新业务价值率持续转差，在中国平安进一步转向短期及低毛利率的新业务价值率渠道及产品中反映，长期保障产品在新业务价值贡献比率亦按年跌19个百分点至33%。该行重申对中国平安的「沽售」评级，并称在保险股中更偏好友邦(01299.HK)及中国财险(02328.HK)。 摩根士丹利指，中国平安去年新业务价值下跌24%符预期，营运利润及派息仍按年升6%及8%，为股价带来一些支持。新业务价值连续两年下跌，若情况没有转变，将使中国平安更难维持营运利润正面表现。该行认为市场仍关注中国平安的保险经纪改革，该行维持对中国平安的「增持」评级及73元目标价。 瑞银指，中国平安去年第四季营运利润按年跌5%及实际新业务价值按年跌24%，略胜该行预期。经纪人数进一步按季减少15%至60万，相信仍将对新业务价值构成压力。综合成本率为98%亦胜预期。该行又指，中国平安寿险改善出现成果的初步迹象，首批直销店贡献10%新业务价值增长，展望今年，该行相信新冠防疫限制及持续的宏观不确定性继续对新业务价值及经纪人数构成压力，尤其在今年上半年。该行料中国平安今年新业务价值按年跌12%。 -------------------------------- 本网最新综合8间券商对其投资评级及目标价： 券商│投资评级│目标价(港元) 高盛│买入│95元 星展│买入│94.5元 野村│买入│85.56元 花旗│买入│85元 瑞银│买入│78元 美银证券│买入│81->77元 瑞信│跑赢大市│76元 摩根士丹利│增持│73元 大和│沽售│47元 券商│观点 高盛│业绩符预期，关注经营溢利、新业务价值及资本 星展│新业务价值增长料今年下半年改善，对股份看法愈益正面 野村│去年业绩如预期般疲弱 花旗│寿业业务如预期平淡，改革仍在继续 瑞银│去年业绩符预期，寿险改革初见成果迹象 美银证券│去年业绩较预期疲弱 瑞信│去年税后经营溢利及新业务价值表现符预期 摩根士丹利│新业务价值再按年下跌，但盈利仍在增长 大和│去年新业务价值下滑24%，税后经营溢利及派息展望不佳