本文来自格隆汇专栏：国泰君安证券研究 作者：刘欣琦、谢雨晟
2022年2月上市险企保费数据点评
导读
寿险保费分化，预计疫情反复影响新单及NBV，增额终身寿将阶段性推动NBV边际改善；龙头车险保费增速超预期利好市场份额提升，非车结构优化利好盈利改善。
摘要
摘要：
寿险保费有所分化，预计受疫情反复影响新单及NBV增长压力延续：受产品结构的差异化以及21年同期基数差异影响，上市险企1-2月保费增速有所分化，其中人保寿险、新华保险和太保寿险保费实现正增长，预计主要为银保渠道趸交业务贡献而来；而平安人寿和中国人寿保费仍然承压。2022年1-2月上市险企寿险保费增速分别为：人保寿险（+26.4%）>新华保险（+5.2%）>太保寿险（+2.3%）>平安人寿（-1.8%）>中国人寿（-5.0%）；2月单月寿险保费增速分别为：太保寿险（+14.9%）>新华保险（+11.1%）>人保寿险（+5.7%）>中国人寿（-3.1%）>平安人寿（-4.9%），其中人保寿险1-2月趸交保费增速达+133.0%，2月单月达+94.8%，而高价值的长险首年期缴仍然面临较大压力，为-10.2%，2月单月有所改善，为+11.7%。我们认为，在人力持续下滑而人均产能提升不及预期的背景下，当前尚未看到新单及价值增长拐点，叠加近期疫情形势严峻，线下展业受到较大考验，预计新单及NBV增长压力延续。
龙头车险保费增速超预期利好市场份额提升，非车结构优化利好盈利能力改善：2022年1-2月头部险企财险保费延续快速增长势头，累计原保费收入分别为：太保财险（+15.7%）>人保财险（+13.6%）>平安财险（+11.0%），其中2月单月原保险保费收入分别为：太保财险（+22.5%）>平安财险（+17.6%）>人保财险（+13.4%）。分险种看，预计头部险企的车险增速依然好于行业水平，人保财险1-2月车险保费增速达+14.6%，而根据“折扣系数”公众号报道，行业1-2月车险保费增速为13.4%，利好头部市场份额稳步提升。预计车险保费超预期增长的主要原因是21年同期车均保费低基数影响，但随着后续月份车均保费逐步抬升并趋稳，预计保费增速小幅下降。非车方面，人保财险1-2月保费增速维持稳定，达+12.8%，且产品结构进一步改善，2月单月企财险同比-16.1%，预计为公司主动剔除部分劣质业务带来，利好承保盈利能力同比改善。
上市险企均推动增额终身寿销售，预计阶段性推动NBV边际改善：随着资管新规打破银行理财刚兑，无风险利率长期下行以及权益市场波动带来风险偏好下降，锁定长期收益的储蓄类保险产品优势显著提升。增额终身寿除了保额递增特点外，产品形态较为灵活，通常包含年金转换或减保权益，有利于客户通过权益使用在生存期灵活支取现金价值，从而实现长期储蓄目的。22年以来上市险企均上线增额终身寿险并作为主力产品推动销售，如平安“盛世金越”、太保“长相伴（臻享版）”、国寿“臻享传家”、新华“荣耀终身寿”和太平“岁悦添富”等，预计将阶段性推动NBV边际改善。
投资建议：行业仍处在高质量转型的阵痛期，维持行业“增持”。
风险提示：疫情反复；寿险改革不及预期；资产端暴雷风险。
