本文来自格隆汇专栏：国泰君安证券研究，作者：廖静池、刘凯至、张雪杰、赵索
导读
受俄乌战争和全球通胀预期升温影响，上证指数继8日击破3300点后9日再度击穿3200点，盘中一度低至3147点（上证250周均线附近），盘面出现明显的“多杀多”现象。考虑到当前政策面支持力度较大，全市场估值水平不高，技术上250周均线支撑力较强，预计经过9日宣泄后，投资者恐慌情绪将有所收敛，短期内市场有望进入区间震荡格局，建议就地卧倒等待反弹。同时，由于中线走势受损，明显弱于前期基准推断，中线配置机会或在6月之后出现。
摘要
政府工作报吿定调积极，政策面近期暖风频吹。2022年政府工作报吿提出要“爬坡过坎”，与2021年的“不急转弯”形成鲜明对比，并将全年经济增速目标设定为略超市场预期的5.5%，定调较为积极，预计后续政策力度将继续加大。近期发改委陆续发布若干刺激工业增长和服务业纾困的积极政策，央行也于3月8日宣布上缴结存利润，总额超1万亿元，政策面暖风频吹有助于稳定宏观经济。
市场估值处于中枢以下，部分指数到达底部区域。从估值动态布林轨来看，当前上证指数、深证成指、创业板指、上证50、沪深300、中证500、中证1000等主要宽基指数PE（TTM）均已处于历史估值中枢以下，其中，上证指数、中证1000已到达均值向下一倍标准差的底部区域，中证500已到达均值向下1.5倍标准差的极端底部区域，部分行业指数如券商也已到达极端底部区域。
主要指数于250周均线附近止跌，下方支撑力较强。上证指数、深证成指、沪深300等主要宽基指数均于250周均线附近止跌，从历史规律看，这种长周期均线在通常情况下具有较强抵抗力。因此我们认为当前市场下方支撑力较强，未来有望进入震荡格局。
结论：情绪低迷下“多杀多”不可取，建议就地卧倒等待反弹。短线上，考虑到当前市场政策面支持力度较大，全市场估值水平不高，250周均线支撑力较强，预计经过宣泄后，投资者恐慌情绪将有所收敛，短期内市场有望进入区间震荡格局，建议就地卧倒等待反弹。中线上，考虑到近期市场出现恐慌情绪，指数“超预期”下跌，走势明显弱于前期基准推断，预计未来2-3个月内市场将呈现区间震荡走势，中线配置机会或在6月之后出现。
风险提示：俄乌局势超预期；Omicron影响超预期；经济增速下滑超预期；海外市场波动加剧。
01政府工作报吿定调积极，政策面近期暖风频吹
一是2022年政府工作报吿提出要“爬坡过坎”，着力稳定宏观经济大盘，政策定调较为积极，与2021年的“不急转弯”形成鲜明对比。报吿将全年经济增速目标设定为5.5%，略超市场预期，并在基建、消费、地产等多个领域指明了政策方向，预计后续政策力度将继续加大。二是3月8日央行宣布向中央财政上缴结存利润，总额超1万亿元，体现了货币政策与财政政策的协调联动，共同发力稳定宏观经济大盘。三是2月以来发改委等多部门先后发布了《关于印发促进工业经济平稳增长的若干政策的通知》和《关于促进服务业领域困难行业恢复发展的若干政策》，多维度促进工业平稳增长和服务业纾困发展。
02市场估值处于中枢以下，部分指数到达底部区域
从估值动态布林轨可以看出，当前上证指数、深证成指、创业板指、上证50、沪深300、中证500、中证1000等主要宽基指数PE（TTM）均已处于历史估值中枢以下，其中，上证指数、中证1000已到达均值向下一倍标准差的底部区域，中证500已到达均值向下1.5倍标准差的极端底部区域，部分行业指数如券商也已到达极端底部区域。
03 主要指数于250周均线附近止跌，下方支撑力较强
上证指数、深证成指、沪深300等主要宽基指数均于250周均线附近止跌。从历史规律看，这种长周期均线在通常情况下具有较强抵抗力，因此我们认为当前市场下方支撑力较强，未来有望进入震荡格局。
04 总结：情绪低迷下“多杀多”不可取，建议就地卧倒等待反弹
从短线视角看，考虑到当前市场政策面支持力度较大，全市场估值水平不高，250周均线支撑力较强，预计经过宣泄后，恐慌情绪将有所收敛，短期内市场有望进入区间震荡格局，建议就地卧倒等待反弹。
从中线视角看，我们曾在2月6日的报吿《短期阳光普照,中线扑朔迷离》中指出，市场“调整级别扩展，5月之前无指数级行情”；并在3月1日报吿《两会预期利于短期反弹，中线受损仍需二次探底》中进一步指出，“上证指数中期存在‘二次探底’需要，仍有挑战3300一带的可能性”。考虑到近期市场出现恐慌情绪，指数“超预期”下跌，走势明显弱于前期基准推断，预计未来2-3个月内市场将呈现区间震荡走势，中线配置机会或在6月之后出现。
风险提示
俄乌局势超预期；Omicron影响超预期；经济增速下滑超预期；海外市场波动加剧。
