高盛发表研究报告指，成本通胀加上疫情阻碍经营，百胜中国(09987.HK)去杠杆压力上升，运营支出增加，令去年第四季业绩表现逊於预期，预期今年上半年短期利润率仍然疲软，对集团同店销售复苏前景构成压力。 该行表示，仍看好公司在健康的门店经济支持下探索增长空间，长远而言加大对数字及基础设施的投资将提高效率。高盛指，百胜中国2022年净扩张目标仍然积极，管理层目标发掘现有城市的增量场外需求及未进入的低线城市，去年上半年大部分新店在开业首三个月达到盈亏平衡。 高盛认为，成本通胀压力持续，百胜短期内同店销售仍可能面临压力，虽然去年11月起情况略有改善，但以人民币计算同店销售仍按年下跌，预计2022年首季及第二季同店销售将按年下跌8%及6%。该行预期百胜通过完善的端到端数字化和自动化，将可更好地控制门店运营质量，未来在探索特许经营机会方面将持开放态度，短期内大部分新开店将继续采用直营模式，预期特许经营模式将主要用於偏远地区和高速公路/加油站等新市场。 该行维持「买入」评级，将2022至2023年净利润预测下调5%至9%，以反映去杠杆压力上升，目标价相应由537元下调至513元，仍然看好百胜透过强大品牌定位、创新能力、执行效率和严格的成本管理所带来的长期增长机会。