本文来自：宏观亮语，作者：解运亮团队
核心观点
2022年的前几个交易日，生猪养殖板块迎来“开门红”。2022年开年以来，A股经历了较为明显的下跌；新能源、白酒、医药、半导体、军工等高估值板块大幅回调。市场走低可分为内因与外因，内因在于投资者对2022年高估值行业的盈利增速产生担忧，机构年初集中从高估值赛道向低估值调仓；外因在于美联储超预期讨论提前缩表，美债利率跳升，对高估值板块形成压制。但与此同时，生猪养殖板块指数逆势上涨。1月10日生猪养殖板块单日上涨6.3%，较年初累计上涨12.1%。
生猪养殖板块指数与猪肉价格息息相关。当猪肉价格上涨时，养猪利润也将显著增长。回顾历史数据可以发现，生猪养殖企业的盈利能力与猪肉价格高度一致,这也是为什么生猪养殖指数与猪肉价格的相关性较强。2010年、2014年、2018年三轮猪肉上行均带动相关板块明显上涨，且股价的上涨往往领先于猪价的上涨。
预计二季度猪肉价格开启新一轮上行周期。根据生猪养殖过程，能繁母猪存栏量领先猪肉出栏约10个月，鉴于此可基于能繁母猪存栏量情况预测猪肉价格。2021年二季度末能繁母猪存栏同比出现拐点，生猪养殖利润6月开始亏损，这意味着近期猪肉供大于求的局面还将持续。我们认为，猪肉价格的上行拐点大概率出现在二季度。12月物价数据显示，猪肉价格继11月小幅回升后，12月再次下滑，同比下降36.7%，降幅比上月扩大4.0个百分点，一方面反映了猪肉供应量依然充足，另一方面猪肉需求也受到了疫情、需求提前透支等因素的影响。
建议关注生猪养殖板块的投资机会。第一，前三轮生猪养殖板块开启上涨行情分别发生在2010年6月、2014年12月、2018年11月，分别领先猪肉上行周期1个月、3个月、3个月，也就是说行业布局机会领先于猪肉价格的反转时点。第二，当前美联储保持“鹰派”，市场对于高估值资产的偏好有所降低，而国内流动性在“稳增长”的基调下较为宽松，资金可能会选择提前流入景气度底部反转确定性较高的板块，因此我们认为，现在已经到了猪肉板块的关键布局时机。
风险因素：疫情变异导致疫苗失效；国内政策超预期等。
正文
一、当前是猪肉板块的最佳布局时机吗？
2022年的前几个交易日，生猪养殖板块迎来“开门红”。2022年开年以来，A股经历了较为明显的下跌；新能源、白酒、医药、半导体、军工等高估值板块大幅回调。市场走低可分为内因与外因，内因在于投资者对2022年高估值行业的盈利增速产生担忧，机构年初集中从高估值赛道向低估值调仓；外因在于美联储超预期讨论提前缩表，美债利率跳升，对高估值板块形成压制。但与此同时，生猪养殖板块指数逆势上涨。1月10日生猪养殖板块单日上涨6.3%，较年初累计上涨12.1%。
生猪养殖板块指数与猪肉价格息息相关。当猪肉价格上涨时，养猪利润也将显著增长。回顾历史数据可以发现，生猪养殖企业的盈利能力与猪肉价格高度一致,这也是为什么生猪养殖指数与猪肉价格的相关性较强。2010年、2014年、2018年三轮猪肉上行均带动相关板块明显上涨，且股价的上涨往往领先于猪价的上涨。
预计二季度猪肉价格开启新一轮上行周期。根据生猪养殖过程，能繁母猪存栏量领先猪肉出栏约10个月，鉴于此可基于能繁母猪存栏量情况预测猪肉价格。2021年二季度末能繁母猪存栏同比出现拐点，生猪养殖利润6月开始亏损，这意味着近期猪肉供大于求的局面还将持续。我们认为，猪肉价格的上行拐点大概率出现在二季度。12月物价数据显示，猪肉价格继11月小幅回升后，12月再次下滑，同比下降36.7%，降幅比上月扩大4.0个百分点，一方面反映了猪肉供应量依然充足，另一方面猪肉需求也受到了疫情、需求提前透支（猪肉低价效应引起腌腊高峰期提前）等因素的影响。
建议关注生猪养殖板块的投资机会。第一，前三轮生猪养殖板块开启上涨行情分别发生在2010年6月、2014年12月、2018年11月，分别领先猪肉上行周期1个月、3个月、3个月，也就是说行业布局机会领先于猪肉价格的反转时点。第二，当前美联储保持“鹰派”，市场对于高估值资产的偏好有所降低，而国内流动性在“稳增长”的基调下较为宽松，资金可能会选择提前流入景气度底部反转确定性较高的板块，因此我们认为，现在已经到了猪肉板块的关键布局时机。
二、基数、食品、能源共同拖累CPI回升
CPI环比由正转负。12月CPI上涨1.5%，涨幅比上月回落0.8个百分点。从环比看，CPI由上月上涨0.4%转为下降0.3%。
扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨1.2%，涨幅与上月相同。分项来看，除去衣着、生活用品及服务环比增速高于季节性，其余6大类均低于季节性水平。
CPI同比增速下滑主要有三个原因，基数、食品价格、能源价格。首先是基数，11月的CPI中去年价格变动的翘尾影响约为0.6个百分点，贡献较高，而12月的翘尾因素消失。
鲜菜、猪肉价格下跌拖累CPI食品项。12月食品价格环比由上月上涨2.4%转为下降0.6%。鲜菜上市量增加，价格高位回落，环比由上月上涨6.8%转为下降8.3%；猪肉价格环比下跌的原因在前文已做分析。另一方面，受季节性因素影响，鲜果价格上涨3.4%。
非食品方面，能源价格下行，致使CPI交通和通信项大幅走弱。非食品价格由上月持平转为下降0.2%。一方面，受国际原油价格下行影响，汽油和柴油价格分别下降5.4%和5.8%，导致CPI交通与通信项中的交通工具用燃料环比大幅下降5.2%。另一方面，疫情影响居民出行，宾馆住宿价格下降0.8%。
三、PPI回落速度加快
PPI回落速度加快。12月PPI上涨10.3%，涨幅比上月回落2.6个百分点。其中，生产资料价格上涨13.4%，涨幅回落3.6个百分点；生活资料价格上涨1.0%，涨幅与上月相同。从环比看，PPI由上月持平转为下降1.2%。其中，生产资料价格下降1.6%，降幅比上月扩大1.5个百分点；生活资料价格由上涨0.4%转为持平。
国内“保供稳价”政策效果持续显现，国内定价大宗商品价格降幅扩大。12月中上游PPI下行，PPI采掘工业环比-6.8%，原材料工业环比-1.7%。保供稳价政策落实力度不断加大，煤炭价格继续回落，煤炭开采和洗选业价格下降8.3%，降幅扩大3.4个百分点；煤炭加工价格下降15.4%，降幅扩大7.0个百分点。冬季钢材、水泥等建筑材料进入传统需求淡季，价格有所下降，黑色金属冶炼和压延加工业价格下降4.4%，非金属矿物制品业价格下降1.4%。需要注意的是，各地电价改革措施陆续推进，燃煤发电市场交易价格浮动范围扩大，电力热力生产和供应业价格上涨3.0%。
12月原油价格受到变异病毒Omicron冲击，阶段性下降。11-12月变异病毒Omicron新增病例激增，引起市场对原油需求的担忧，国际油价大幅下调至73美元/桶。随后海外多方研究显示Omicron危险性较低，缓解了市场对于Omicron的恐慌情绪，原油价格于12月20日开始反弹，截至1月11日已上升至84.8美元/桶。此外，EIA短期能源展望报告也上调了2022年原油价格预期。未来原油价格或将维持高位，并对PPI以及CPI能源项形成支撑。
中下游PPI保持韧性。代表下游制造业的PPI加工工业环比下降0.9%。下游消费品中PPI食品、一般日用品环比增速均继续上升，增速分别由上期的0.8%、0.4%，转为0.1%、0.1%；衣着、耐用消费品价格环比小幅下降0.3、0.1%。
风险因素:
疫情变异导致疫苗失效；国内政策超预期等。
