作者 | 明野
数据支持 | 勾股大数据（www.gogudata.com）
大家好，我是明野！
2021年的第一周，创业板指涨了6个点，沪深300涨了4个点。是个全面的牛市。
2022年的第一周，创业板指跌了7个点，沪深300基本持平，是个跛脚的熊市。其中又以去年的景气赛道为最熊的板块。
周末看了一些东西，也思考了一下，觉得市场大幅调整的原因主要来自分歧产生的交易踩踏，而不是来自基本面，基本面的原因，都是在分歧之后开始事后强行解释。
分歧来自于很多方面
一个方面就是景气度的判断分歧，新能源景气度是不是在2022年会达到增速的最高点？能不能匹配估值？茅台提价预期要落空了？传统板块在2022稳经济的前提下是不是有机会？房地产板块是不是会边际好转？家电是不是有成本下降的逻辑？等等（有的人是景气赛道绝对值视角，有的人是各板块相对景气视角）…………但最要命的是，这些景气度判断的分歧，都没有任何数据支撑的情况下进行，都是大家在YY。
另一方面是对宏观环境对分歧，美国已经在走复苏（道琼斯工业指数好于纳斯达克，美股市场对奥米克戎基本当疫苗看待）+收缩的逻辑（加息，缩表），我们要如何应对，毕竟我们的宏观环境是有一定放松需求的。
思考的分歧，造成了交易的分歧，不管是真想做切换，还是只想短期博一把，都想在春季的传统的调仓期进行一些调整，结果形成了交易踩踏，反正新能源是持仓最多的，你卖我也卖，结果我们看到了有买低估值的，有买小市值的，有买新概念的，有买去年跌幅大的，有买中字头的……，市场成交量达到了去年年中的最高点。
但市场最终还是会回归一致，需要的是数据的印证。
而从我个人目前的臆测来看，今年的机会，一个会在新基建方面，原因是房住不炒肯定是确定的，那么地产信用创造的能力自然就会打折，而能承接这种信用创造能力的，新基建肯定是一个。我们或许能够看到，今年一些国企基建巨头的负债率会大幅上升，而他所创造的产业链机会，我觉得是值得研究的。方向其实大概率会是新能源，数字化等等，甚至包括保障房。
另外1月份一些业绩预吿会出来，在市场没有方向的时候，这就是最精准的数字。
下面是一些行业信息和纪要：
房地产：
市场传闻，从房企人士处获悉，目前银行已吿知一些大型优质房企，针对出险企业项目的承债式收购，相关并购贷款不再计入“三条红线”相关指标。
在央行和银保监会鼓励房企并购之后，关于承债式收购是否纳入“三道红线”仍一直处于待定状态。若该项确定，则有利于控制房企危机蔓延和项目转让市场加速回暖。具备承接能力的优质房企有更多机会获取项目、扩大规模，实现集中度提升。当然，很多房企项目均是合作开发，转让也可能会优先转让给项目合作方，而后才对外转让，但总体上仍加大了转让难度。稳增长背景下，一季度信贷、社融压力较大，而房地产良性循环所需要的资金支持有利于宽信用落地。
地产板块目前主要是修复行情，高信用等级的房企获得市场信赖，有望获得市场份额的提升。短期来看，房价下跌预期已经形成、房地产税试点带来不确定性、房企流动性问题仍在发酵加重购房者谨慎情绪。长期来看，行业规模难以增长，毛利率也有压制。
政策已出现暖意，重新强调房地产支柱产业地位，但主要是“托而不举”，比如近期广州房贷利率普遍下调，上海二手房按揭贷款发放加速等等。若想摆脱低估值，还需要在管理水平提高和空间运营转型方面下功夫。
医药：
新冠检测最近是在炒业绩了，估值低结合业绩陆续超预期，妥妥的年报行情。去年大盘整体不错，年报行情不起眼，今年整体不行了，年报行情就炸锅了，一出业绩预吿就狂拉，也是因为实在没啥赛道可以承接得住大资金了。
纪要：机构关于缩表讨论和12月非农的点评：
核心观点：就业渐进复苏背景下（本月修复慢仍归咎疫情，可持续观测疫情逐步流感化后的修复情况），联储是否能“实际”紧缩源自通胀和金融稳定的权衡。当前美国CPI尚未见顶联储需保持“表观鹰派”，Q1通胀压力难消预计频见官员鹰派发言；通胀回落趋势确认后金融稳定问题将成为美联储紧缩的掣肘，上半年美股在加息预期增强、经济下行压力加大背景下可能因估值和盈利端双重压力而大幅回调并制约美联储，实际紧缩力度可能不及预期。未来美股演绎重点关注两大时间点：一是关注首次加息对美股的挑战；二是如扛住“首次加息”则关注“10年-2年”期限利差，倒挂易刺破美股泡沫，本质同样是估值承压叠加经济恶化，往往由连续加息所致。
如何看待纪要讨论加息和缩表？
1、关于加息，委员会预测首次加息时间的中位数位于6月且有进一步前移可能，联储对于加息明显持鹰派态度。
2、关于缩表。一是启动时间，对于缩表时间点的设想仍然模糊但给出了两方面原则性指引，一方面是缩表位于首次加息之后，另一方面是缩表距离首次加息的时间将短于上一轮政策退出（上一轮：2015年12月首次加息，2017年10月缩表，间隔超20个月）。二是缩表速度，较多成员主张本轮缩表应快于上一轮，推测：本轮缩表一旦启动速度将渐进式提升，封顶速度可能位于500-1000亿美元/月之间（前次缩表经验，期初缩表速度为每月100亿美元，而后每季度增加100亿美元并在缩表速度升至每月500亿美元后封顶，500亿美元/月的速度维持超过半年后下调至350亿美元，此后在4个月后结束缩表）。
非农低于预期，与疫情密切相关
1、失业率下降至3.9%的同时劳动参与率本月走平未能进一步修复，较疫情前低1.5%
2、新增非农就业大幅低于预期同样与疫情有关，就业缺口核心行业“休闲酒店业”本月仅增加5万就业，修复依然惨淡。
3、时薪环比增速0.61%，是4月以来新高，与美国疫情高增有关；但当前完成2针疫苗注射的人群感染新冠的死亡率已低于流感，未来疫情在美国可能进一步流感化，利于就业供需缺口缓解。
纪要：动力电池龙头企业价格谈判及车企应对跟踪
1、在资源、材料价格上涨的背景下，电池与整车的价格谈判成为关注焦点，整体梳理下来看，有以下特征：
1）海外/合资车企一般都签有一定范围的联动机制或成本补偿机制（特斯拉等最具代表性），2021年普遍已有报价区间的上浮，少数在2021H1已有体现，绝大部分是在2021H2调整，幅度一般在5-10%左右，2022年的报价区间预计还会有5-10%的涨幅。自主/新造车基本是在2021年末进入调价窗口，报价上调在10%左右，最终落地需要看对客户定位和议价决定，部分近期已落地5%左右；剩余企业的调价窗口基本在年末到一季度末能够达成。
2）车企端对涨价的看法是10%以内的成本波动基本能够接受，超过10%则需要进一步谈判，车企内部的工艺优化、规模增长可以对冲一部分。在终端定价方面，合资车企因竞争压力较大，即使亏钱也要卖车，保份额的态度明确。部分车企可能优惠降低、服务缩减，以相对灵活、温和的方式变相涨价。也有部分车企如特斯拉等直接选择涨价，主要还是考虑到订单饱满，对实际交付影响有限。
2、新能源车产业链的成本冲击目前看可控，从出货端看，车企有一定应对成本上涨的能力，且在终端依旧是以销量和份额为导向；电池及材料厂排产饱满，1月环比继续向上，因此我们仍判断2022年全球新能源车保持50-60%增长至900-1000万辆。在需求高增长的背景下，判断材料环节仍可维持高增速，电池也将在2022年看到盈利底部，2023年有进一步的盈利恢复，考虑到板块经过近期回调后，估值已回落至22年35倍、23年26倍，动态pe重回近三年低位。交易因素导致的进一步回调将带来更大的上涨空间，继续坚定推荐。
