本文来自格隆汇专栏：张明宏观金融研究

对我国经济而言，在复杂多变的外部环境下，更重要的是加快构建“双循环”新发展格局。

岁末年初，又到了回顾与展望的时节。2020年全球经济在新冠肺炎疫情暴发下陷入深度衰退，2021年全球经济迎来了控制疫情后的显著复苏。根据国际货币基金组织（IMF）秋季的最新预测，2021年全球经济将会增长5.9%，显著高于2020年的-3.1%；不过，2022年全球经济增速将会回落至4.9%。笔者认为，2022年全球经济增长将会面临三大不确定性。在其冲击之下，全球经济增速最终可能再次低于IMF的预测。

2022年全球经济面临的不确定性之一，是疫情的持续时间与强度会否再度超出预期。2021年年初，随着全球范围内有效疫苗的推出，市场普遍认为，到2021年下半年，疫情将会得到全面控制。然而，2021年新冠病毒的变种德尔塔（Delta）再次肆虐全球，导致全球疫情形势重新变得严重。近期，在南非发现了新冠病毒的最新变种奥密克戎（Omicron）。相关研究表明，与之前的毒株相比，奥密克戎更会躲避抗体，对现有疫苗具有更强的抗药性。因此，从目前来看，2022年疫情的全球演进形势并不乐观，对疫苗接种进度滞后的发展中国家（尤其是非洲国家）而言更是如此。如果疫情继续肆虐，那么2022年的全球经济增速可能不及预期。

2022年全球经济面临的不确定性之二，是美联储退出宽松货币政策的真实速度如何。众所周知，在疫情暴发后，美国政府使用了史无前例、极其宽松的财政货币政策用于救市。例如，在不到两年时间内，美联储资产负债表的总规模翻了一倍以上，从4万亿美元到逼近9万亿美元。在宽松政策的刺激下，美国通货膨胀形势显著恶化。截至2021年11月，美国消费者价格指数（CPI）与核心CPI同比增速分别达到6.8%与4.9%。在通胀形势恶化的背景下，美联储在2021年11月初宣布开始缩减量化宽松规模。按照目前的计划，美联储将会在每个月缩减购债150亿美元，到2022年6月底缩减完毕。目前市场预期美联储将在2022年下半年启动加息，并在2022年年内加息两次。

从历史上看，每当美联储进入货币政策紧缩周期后，新兴市场与发展中国家都会面临短期资本大量外流、本币贬值、国内风险资产价格下跌、本国经济增速放缓等冲击，甚至可能引发货币危机、债务危机、金融危机、经济危机。如果美联储收紧货币政策的速度超出市场预期，新兴市场与发展中国家面临的外部负面冲击将会更加猛烈。

2022年全球经济面临的不确定性之三，是全球大宗商品价格飙升造成的输入性通货膨胀将会持续到何时。2020年，疫情暴发造成全球大宗商品价格暴跌。2021年，全球经济反弹下的需求面复苏，疫情冲击下的供给短缺以及全球运力不足，共同导致了大宗商品价格飙升，并给大宗商品的进口国造成了严峻的输入性通货膨胀压力。目前，部分大宗商品价格已经逼近甚至创下了历史性峰值。

市场原本预期，随着疫情的消退，在高企的价格下，大宗商品生产国将会增加产能，由此将会有效缓解供需缺口，促使大宗商品价格回落。然而，随着疫情再起波澜，以及全球海运体系面临的瓶颈短期内难以得到解决，2022年全球大宗商品价格走势依然面临较强的不确定性。

值得一提的是，上述三大不确定性之间存在相互依存的正反联系。例如，如果疫情再度加剧，那么美国经济增速将会放缓，这会降低美联储货币政策正常化的速度；然而，如果疫情加剧使得全球大宗商品价格继续上升，进而推动美国通货膨胀飙升，那么美联储货币政策正常化的速度则可能提速。

对我国经济而言，在复杂多变的外部环境下，更重要的是加快构建“双循环”新发展格局。以我为主，由内促外，通过内循环来带动外循环，实现内外循环的相互促进。应在强力防控疫情的前提下，加快结构性改革步伐，通过逆周期宏观经济政策来保证国民经济持续较快增长，在增长中化解系统性金融风险。正如十多年前在全球金融危机过程中扮演的角色一样，我国经济将在疫情下继续成为全球经济增长最重要的动力源。

来源：中国外汇